鼎立股份(600614)

事件:

1） 2016年11月4日，公司發(fā)布公告， 公司擬投資設(shè)立洛陽(yáng)乾中新材料有限公司，進(jìn)軍鋁合金精密鑄造。

2）截至2016年11月4日， 公司的橡膠、 稀土等非核心業(yè)務(wù)的剝離取得了實(shí)質(zhì)進(jìn)展： 1） 公司擬注銷(xiāo)上海申一膠帶廠，上海鼎立有色金屬材料有限公司；2）公司擬以1.83億元將廣西鼎立稀土新材料產(chǎn)業(yè)管理有限公司65%股權(quán)、廣西鼎立稀土新材料科技有限公司100%股權(quán)、山東中凱稀土材料有限公司45%股權(quán)、廣西有色金屬集團(tuán)梧州稀土開(kāi)發(fā)有限公司10%股權(quán)、浙江中電設(shè)備股份有限公司41%股權(quán)出售給鼎立控股集團(tuán)，公司擬以2.56億元將上海膠帶橡膠有限公司90%股權(quán)、上海膠帶投資管理有限公司100%股權(quán)及鼎立股份賬上的膠帶固定資產(chǎn)、 江蘇清托農(nóng)業(yè)裝備有限公司51%股權(quán)出售給深圳市乾通匯鑫投資合伙。

3）我們于2016年10月14日對(duì)鼎立股份進(jìn)行了調(diào)研，結(jié)合公司前述公告和之前的調(diào)研情況，我們對(duì)鼎立股份點(diǎn)評(píng)如下。

投資要點(diǎn):

剝離非核心業(yè)務(wù)，聚焦軍工與環(huán)保： 受益于合并洛陽(yáng)朋實(shí)業(yè)起后軍工鈦合金業(yè)務(wù)的引入以及有色金屬價(jià)格的回升， 2016年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.96億，同比增加178.12%；就具體業(yè)務(wù)而言，軍工和環(huán)保業(yè)務(wù)是主要利潤(rùn)來(lái)源，橡膠、農(nóng)機(jī)和稀土等其他業(yè)務(wù)則虧損，拖累上市公司業(yè)績(jī)。 短期內(nèi)，公司非核心業(yè)務(wù)的剝離會(huì)產(chǎn)生一定的減值損失，但是長(zhǎng)期將消除橡膠、農(nóng)機(jī)和稀土等虧損業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)的不良影響，從而大力推進(jìn)公司軍工為主，環(huán)保為輔的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)模式。 根據(jù)公司收購(gòu)朋起實(shí)業(yè)和豐越環(huán)保簽署的協(xié)議，軍工鈦合金業(yè)務(wù)2016至2017年的凈利潤(rùn)為要求為1.5億和2.2億，有色冶煉業(yè)務(wù)的2016年的凈利潤(rùn)要求為2.2億；再結(jié)合非核心業(yè)務(wù)的剝離，我們預(yù)計(jì)公司2016和2017年的凈利潤(rùn)同比將大幅改善。

進(jìn)軍軍工電子和鋁合金鑄造： 公司擬以3.06億元收購(gòu)寶通天宇51%股權(quán)。根據(jù)收購(gòu)協(xié)議，寶通天宇承諾的2016-2018年的凈利潤(rùn)為不低于3000萬(wàn)， 5800萬(wàn)和8500萬(wàn)，未能達(dá)到承諾凈利潤(rùn)部分將以現(xiàn)金方式進(jìn)行補(bǔ)償。寶通天宇的射頻微波、軟件無(wú)線電及數(shù)字通信和電源等產(chǎn)品產(chǎn)品主要應(yīng)用于國(guó)防軍工、地空通信、衛(wèi)星導(dǎo)航和空管電子等領(lǐng)域。寶通天宇當(dāng)前處于快速成長(zhǎng)期，按照業(yè)績(jī)承諾，其未來(lái)3年內(nèi)的凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為61%，因此本次收購(gòu)將進(jìn)一步提高公司軍工業(yè)務(wù)比例，優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，直接帶動(dòng)盈利能力的提升。公司全資子公司鵬起實(shí)業(yè)擬與申坤商貿(mào)共同投資6000萬(wàn)元設(shè)立洛陽(yáng)乾中新材料有限公司（鵬起實(shí)業(yè)投資3600萬(wàn)元），該公司擬投資2.57億元用于建設(shè)年產(chǎn)2000噸鋁合金先進(jìn)制造技術(shù)生產(chǎn)線和鋁合金鑄造工藝及材料研發(fā)中心項(xiàng)目。該項(xiàng)目定位于高端鋁合金鑄件產(chǎn)品，目前國(guó)內(nèi)只有少數(shù)廠家具備相應(yīng)的制造能力，面對(duì)航空航天和艦船等領(lǐng)域的巨大需求，國(guó)內(nèi)當(dāng)前的產(chǎn)能?chē)?yán)重不足，因此技術(shù)壁壘突破是進(jìn)入該領(lǐng)域的關(guān)鍵。鑒于公司目前已經(jīng)完成了該項(xiàng)目的技術(shù)和人才儲(chǔ)備，總體而言，項(xiàng)目的可行性強(qiáng)，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，人員風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，預(yù)期未來(lái)將有效拓展公司軍工業(yè)務(wù)版圖，提升公司盈利能力。

董事長(zhǎng)溢價(jià)受讓股份，變身大股東： 2016年8月8日，鼎立控股集團(tuán)將其持有的1.33億股股份（占上市公司總股本的7.59%）協(xié)議轉(zhuǎn)讓給董事長(zhǎng)張朋起，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為9元每股，較停牌前公司股價(jià)8.15元溢價(jià)超過(guò)10%，轉(zhuǎn)讓款合計(jì)11.97億元。交易完成后張朋起及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例將達(dá)到15.18%，從而成為公司第一大股東。董事長(zhǎng)張朋起有深厚的軍工背景，我們認(rèn)為，董事長(zhǎng)張朋起的大股東地位的確立顯示出公司擬在軍工領(lǐng)域發(fā)展和深耕的強(qiáng)烈決心。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議： 我們預(yù)計(jì)鼎立股份2016年和2017年的EPS分別為0.16元和0.31元，對(duì)應(yīng)11月9日收盤(pán)價(jià)的PE為69.56倍和35.90倍。鑒于公司虧損業(yè)務(wù)剝離進(jìn)展超預(yù)期，同時(shí)考慮到公司軍工業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，我們給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素： 有色金屬價(jià)格的大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)計(jì)劃未獲相關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)；非核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)剝離進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)