近期，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，通脹預(yù)期逐步加強(qiáng)，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議對(duì)PVC形成長(zhǎng)期利好。此外，美元長(zhǎng)期走弱趨勢(shì)并未得到改變，油價(jià)也將因此受到支撐。PVC中長(zhǎng)期走牛基礎(chǔ)已經(jīng)具備。而成本因素及供應(yīng)偏緊使得PVC現(xiàn)貨價(jià)格不斷走高，多頭資金亦趁勢(shì)介入，推升PVC期價(jià)強(qiáng)勢(shì)走高。短期內(nèi)PVC仍有走高動(dòng)力。

　　4日，主力1003合約高開(kāi)低走，較上一交易日結(jié)算下跌35點(diǎn)。現(xiàn)貨方面，部分主流生產(chǎn)商再度下調(diào)出廠報(bào)價(jià)，華北、華東及華南市場(chǎng)報(bào)價(jià)紛紛走低50—100元/噸，華南市場(chǎng)表現(xiàn)尤為搶眼；目前普通5型電石料主流報(bào)價(jià)走高至7000—7100元/噸，乙烯料主流報(bào)價(jià)7000—7200元/噸。對(duì)于后市，我們認(rèn)為近期PVC期價(jià)仍有走高動(dòng)力，高位運(yùn)行或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間。

　　一、通脹預(yù)期逐步加強(qiáng)，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議對(duì)PVC形成長(zhǎng)期利好

　　近期，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。美國(guó)CPI、PPI、GDP、新屋開(kāi)工等多項(xiàng)數(shù)據(jù)均表明經(jīng)濟(jì)正在逐步回暖；而中國(guó)社科院剛剛發(fā)布的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書(shū)》更是預(yù)測(cè)2009年GDP增速可達(dá)到8.3%，而2010年則可以達(dá)到9%以上。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的不斷向好，市場(chǎng)通脹預(yù)期逐步增強(qiáng)。雖然中國(guó)2009年前三季度CPI同比下降1.1%，但PPI環(huán)比已經(jīng)連續(xù)六個(gè)月上漲，而10月份CPI同比更是僅下降0.5%，降幅進(jìn)一步縮窄，11月份已經(jīng)轉(zhuǎn)正，通貨膨脹周期真正來(lái)臨。隨著通脹預(yù)期的不斷增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)水漲船高，而PVC在相關(guān)商品的帶動(dòng)下亦不斷振蕩上揚(yáng)。

　　另外，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議對(duì)PVC形成長(zhǎng)期利好。會(huì)議對(duì)貨幣政策的表述不變，預(yù)計(jì)今年貸款仍將達(dá)到7萬(wàn)—8萬(wàn)億，而且企業(yè)有大量去年尚未用的貸款，可用資金不低于去年，市場(chǎng)流動(dòng)性仍將保持充裕，必將推動(dòng)商品市場(chǎng)價(jià)格上行。更值得我們注意的是，會(huì)議定調(diào)“增加普通商品住房供給，支持居民自住和改善性購(gòu)房需求，且加強(qiáng)中小城市和小城鎮(zhèn)發(fā)展”，并未明確提出抑制投機(jī)和穩(wěn)定房?jī)r(jià)，這表明政府將鼓勵(lì)住房需求釋放作為推動(dòng)消費(fèi)的主要內(nèi)容之一，用擴(kuò)大供給的方式實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。而房地產(chǎn)對(duì)于PVC消費(fèi)具有明顯的推動(dòng)作用，隨著房地產(chǎn)開(kāi)工增速的加快，對(duì)PVC的消費(fèi)將進(jìn)一步擴(kuò)大，從而推升PVC期現(xiàn)貨價(jià)格的上行。

　　二、成本支撐強(qiáng)勁，PVC價(jià)格不斷走高

　　雖然近期美元持續(xù)反彈，但我們認(rèn)為類(lèi)似迪拜和希臘問(wèn)題屬偶發(fā)性因素，美元長(zhǎng)期走弱趨勢(shì)并未得到改變，油價(jià)也將因此受到支撐。且隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷好轉(zhuǎn)，油價(jià)依舊有走高的空間，從而帶動(dòng)下游產(chǎn)品持續(xù)反彈。目前，亞洲乙烯CFR東南亞報(bào)盤(pán)維持在1200美元/噸附近，東南亞VCM價(jià)格走高至725—730美元/噸水平。若按照VCM價(jià)格計(jì)算，目前國(guó)內(nèi)乙烯法PVC平均成本將維持在7000—7250元/噸一線，乙烯法PVC成本支撐明顯。

　　電石方面，由于從去年11月20日起，電價(jià)平均上漲2.8分/每千瓦時(shí)，電石廠家直接成本將會(huì)增加70—100元/噸甚至更多，導(dǎo)致近期電石價(jià)格送到價(jià)不斷上調(diào)。目前電石主流送到價(jià)維持在3000—3400元/噸水平，因成本支撐和供應(yīng)偏緊，電石價(jià)格仍有望高位維持。按照目前電石現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算，電石法PVC西北地區(qū)綜合成本相對(duì)較低，約為5900—6250元/噸之間，西南地區(qū)約在6350—6700元/噸。由于冬季各地雨雪以及大霧天氣較多，仍有可能會(huì)對(duì)電石的正常運(yùn)輸造成較大影響；加上西南地區(qū)進(jìn)入枯水期，減停產(chǎn)現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生，使得電石供應(yīng)呈現(xiàn)局部緊張態(tài)勢(shì)。近期電石價(jià)格重心仍有望高位堅(jiān)挺，對(duì)PVC價(jià)格形成有利支撐。

　　由于成本支撐，雖然去年11月至12月市場(chǎng)消費(fèi)低迷，但PVC主流生產(chǎn)商仍不斷上調(diào)出廠價(jià)，帶動(dòng)各主流市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格不斷上揚(yáng)。

　　三、供應(yīng)偏緊成為助推力，倉(cāng)單壓力不可小覷

　　我們?cè)谌ツ?1月底的報(bào)告中曾經(jīng)指出，雖然PVC供應(yīng)壓力巨大，但12月份供應(yīng)因素仍是投資者需考慮的重點(diǎn)。因開(kāi)工率的低迷和社會(huì)庫(kù)存的逐步消化，貿(mào)易商和下游加工企業(yè)庫(kù)存量不多，而12月因天氣因素存在不確定性，不排除再度出現(xiàn)因運(yùn)輸問(wèn)題導(dǎo)致的貨源緊張，推升期現(xiàn)貨價(jià)格短暫上行。而近期PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不斷上揚(yáng)的原因正是基于此。據(jù)部分貿(mào)易商反映，目前市面可交割貨源較少，下游市場(chǎng)亦逐步接受高價(jià)貨源，接盤(pán)亦漸漸增多。在能源化工品集體回調(diào)之際，主力資金尋求基本面較好的PVC強(qiáng)勢(shì)突破也就成為必然。

　　另一方面，自909合約交割以后，PVC倉(cāng)單一直居高不下，目前交易倉(cāng)單數(shù)量高達(dá)23486張，如此龐大的倉(cāng)單量必然會(huì)對(duì)PVC價(jià)格產(chǎn)生壓制。隨著PVC期貨1003合約的不斷走高，不排除在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候仍有部分貨源注冊(cè)成倉(cāng)單的可能。另外，根據(jù)交易所規(guī)定，所有的聚氯乙烯標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單在每年的3月份最后一個(gè)工作日之前必須進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單注銷(xiāo)，3月合約交割后必將有大量的倉(cāng)單不得不流向現(xiàn)貨市場(chǎng)。而當(dāng)1003合約與1001合約價(jià)差滿足展倉(cāng)條件時(shí)，倉(cāng)單持有者將更傾向于選擇將倉(cāng)單拋在1003合約上。另外，因交割庫(kù)的增加，將使更多的現(xiàn)貨企業(yè)將PVC現(xiàn)貨注冊(cè)成倉(cāng)單，從而對(duì)PVC期價(jià)帶來(lái)更大的壓力。雖然目前多頭單邊持倉(cāng)高達(dá)64000余手，存在軟逼倉(cāng)的可能，但因下游消費(fèi)并未啟動(dòng)，主力多頭不得不考慮如此大量倉(cāng)單流向現(xiàn)貨市場(chǎng)造成的壓力。而從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，資金操作跡象明顯，若市場(chǎng)供需壓力緩解，多頭主力不得不考慮可能的實(shí)盤(pán)對(duì)盤(pán)面的影響。

　　四、PVC期價(jià)短期仍有走高動(dòng)力

　　總而言之，由于宏觀面整體向好，PVC中長(zhǎng)期走?；A(chǔ)已經(jīng)具備，而成本因素及供應(yīng)偏緊使得現(xiàn)貨價(jià)格不斷走高，多頭資金亦趁勢(shì)介入，推升期價(jià)強(qiáng)勢(shì)走高。若無(wú)意外，短期內(nèi)PVC仍有走高動(dòng)力。