11月10日，連盤1701玉米期貨繼續(xù)大幅上漲，盤中最高觸及1633元/噸，最終收于1623元/噸，日內(nèi)漲幅達3.11%，持倉量銳減13萬手，這是在時隔近5個月之后，期貨價格再次回到1600元/噸之上。從基本面推升因素看，本輪鐵路、公路及海運運力全面吃緊，玉米運輸難題持續(xù)且運費上漲顯著，物流障礙將漲價情緒發(fā)揮到極致。和期貨價格相比，現(xiàn)貨價格目前更多是維持自新糧破位低開以來的升勢。由于糧質(zhì)參差，抵港成本已經(jīng)呈現(xiàn)明顯區(qū)域性分化特征。

市場對玉米價格的走勢判斷分歧已久，但從未像此刻清晰。很顯然中國玉米臨儲2.3億噸的結(jié)轉(zhuǎn)庫存和2億噸的新產(chǎn)庫存危機，正在逐漸被天氣、物流和補貼政策這些因素所稀釋。即便如此，仍沒有人能夠十分肯定市場價格將以此為基點，開啟并夯實重新上漲之旅，比如我們接下來要聊到的幾個方面。

農(nóng)戶惜售情緒緩解

據(jù)最新售糧進度調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，東北整體售糧均值目前已經(jīng)接近15%，同比下降9%。一方面因今年秋季降水較多，農(nóng)戶收割活動推遲15-20天左右；另一方面，開秤價格偏低且遭遇減產(chǎn)，開秤初期農(nóng)戶惜售情緒較濃；但此后國家補貼政策和購銷貿(mào)易活動增加，基層價格逐漸回暖。以東北價格洼地德美亞玉米為例，當(dāng)前潮糧收報已由最低0.37元/斤，漲至0.45元/斤。而且玉米補貼政策對收益也有一定補充，農(nóng)戶處逢高出貨現(xiàn)象持續(xù)增加。傳統(tǒng)春節(jié)前出售玉米的習(xí)慣仍然存在，這預(yù)示著11月中旬之后，東北將迎來上量高峰。

企業(yè)上量采購謹(jǐn)慎

東北企業(yè)加工補貼于近日陸續(xù)落地，每家企業(yè)根據(jù)補貼費用與產(chǎn)品銷售情況，確立了各自收購價格。雖然短期可以不必糾結(jié)于當(dāng)前收購成本，但由于淀粉和酒精等下游需求沒有明顯支撐，所以得到政策補貼，并不意味著企業(yè)可以肆無忌憚的增加庫存。相反，日收購玉米在3000噸以上的部分企業(yè)，仍在需要謹(jǐn)慎的控制著糧質(zhì)和備貨節(jié)奏。

壓港凸顯傳導(dǎo)壓價

截止到11月4日，北方港口總庫存回升至接近260萬噸，同比增加38.8萬噸，其中貿(mào)易庫存超過80萬噸。因部分船只轉(zhuǎn)向長江航向發(fā)運煤炭，導(dǎo)致北方港口船只減少，疏港周期拉長，在已經(jīng)開始大量集港的背景下，庫存積壓問題已經(jīng)凸顯，錦州港已經(jīng)出現(xiàn)壓港現(xiàn)象，糧等船問題已經(jīng)嚴(yán)重影響到后續(xù)集港操作，而壓港倒逼貿(mào)易商只能通過價格調(diào)整，控制集港的流速和流量。10日，北方收購價格已經(jīng)鮮有1720元/噸收購高位。

貿(mào)易主體參與謹(jǐn)慎

2016年是東北調(diào)整玉米收購政策的第一年。與往年相比，今年玉米購銷最大的不同是糧庫不收臨儲玉米?；鶎诱{(diào)研不難發(fā)現(xiàn)，目前除有輪換任務(wù)掛牌收購的庫點之外，東北玉米收購主體主要是玉米深加工企業(yè)和貿(mào)易商。這與往年糧庫是收購主體形成鮮明對比。但運輸成本提高和運力分布不均，不但吃掉了貿(mào)易商的利潤空間，也讓貿(mào)易商無法及時有效的和需求客戶形成對接。部分貿(mào)易商還在等靠玉米政策收購或是轉(zhuǎn)粳稻收儲，缺乏參與主體和外流活力，加上盈利空間狹窄，參與程度較低，整體參與收購仍然謹(jǐn)慎。

低庫存戰(zhàn)略成常態(tài)化

從需求角度看，銷區(qū)加工企業(yè)影響最大的是運貨車皮異常緊張，中小貿(mào)易及飼養(yǎng)散戶發(fā)糧困難，部分銷區(qū)企業(yè)甚至出現(xiàn)缺貨情況，緊急調(diào)糧只能領(lǐng)原料進廠價格只上難下，而當(dāng)前養(yǎng)殖戶對未來行情也不太篤定、積極性不高，產(chǎn)品銷售市場競爭加劇，中遠期玉米偏弱預(yù)期制約用糧企業(yè)采購補庫進度。9月新糧陸續(xù)上市以來加工企業(yè)整體維持以銷定產(chǎn)的低庫存配置，小單快走，隨用隨采。

消費高峰旺季未至

國內(nèi)生豬價格整體處于窄幅震蕩狀態(tài)，生豬出欄供應(yīng)相對穩(wěn)定，局部供應(yīng)量偏緊，但受市場需求尚未明顯恢復(fù)，持續(xù)看漲情緒也略顯乏力；市場雞蛋供應(yīng)有所增加，但經(jīng)銷商走貨一般，預(yù)計短期內(nèi)雞蛋價格保持弱勢運行；深加工方面淀粉價格整體持穩(wěn)；下游觀望氛圍較重，企業(yè)多按需采購，企業(yè)多執(zhí)行前期合同訂單為主。預(yù)計短期淀粉價格走勢偏穩(wěn)。

綜上，由于今年沒有其他助力消化大量的新產(chǎn)和結(jié)轉(zhuǎn)庫存，即期流速越低，未來供應(yīng)壓力反而越大。整體看，這番由物流、天氣和政策情緒推升的行情，正在因為上量的持續(xù)增加以及運力的緩解而接近尾聲，價格調(diào)整已然成為大概率事件。建議市場各方，謹(jǐn)慎追漲，慎重對待即將帶來調(diào)整波動，而農(nóng)戶在當(dāng)前市場價格下考慮盡早變現(xiàn)，規(guī)避可能出現(xiàn)的價格風(fēng)險。