長江證券(000783)

公司發(fā)布10月業(yè)績經(jīng)營情況： 合并營收3.92億，同比/環(huán)比15%/-17%；歸母凈利1.61億，同比/環(huán)比31%/-62%。

行業(yè)10月整體業(yè)績出乎意料下滑，公司成為唯一業(yè)績同比增長上市券商。10月份上市券商業(yè)績輕微下滑，公司憑借1.61億凈利潤的成績排名行業(yè)第十，同比增長31%，成為唯一同比正增長的上市券商。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)， 投行業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，10月份債券承銷21.3億，環(huán)比持平； 信用業(yè)務(wù)延續(xù)環(huán)比正增長，兩融余額209.35億，環(huán)比增長5%，行業(yè)排名第十四，股權(quán)質(zhì)押余額25.46億，環(huán)比增長八成，竄升至行業(yè)第六，表現(xiàn)突出； 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)平平，10月份股票交易量1249.33億，市場份額為2%；自營業(yè)務(wù)較為穩(wěn)健，根據(jù)中報(bào)披露，固收占比71.19%，權(quán)益類占比63.48%，股債雙市企穩(wěn)繼續(xù)為公司投資收益帶來環(huán)比正增長，但幅度將小于激進(jìn)型券商。

定增資金到位，業(yè)務(wù)擴(kuò)張如期落實(shí)，子公司擬登陸新三板。公司定增價10.56元，完成定增7.87億股，募資83.11億到位。10億增資子公司長江資本、8億設(shè)立股權(quán)投資中心、擬出資10億設(shè)立另類投資子公司，大力充實(shí)券商直投板塊。此外，公司另一家子公司長江期貨取得基金銷售業(yè)務(wù)牌照，延展業(yè)務(wù)線條，并獲同意擬申請掛牌新三板，同時通過定增實(shí)行員工持股計(jì)劃，有望激發(fā)期貨公司活力。

新理益擬入主，釋放改革預(yù)期。新理益與青島海爾簽署股份轉(zhuǎn)讓合同，協(xié)議仍在進(jìn)一步審核當(dāng)中。民營資本新理益擬入主長江，不僅將給公司帶來運(yùn)營管理效率的提升，還將提高公司外延擴(kuò)張預(yù)期。

擬分拆子公司赴港上市，加緊布局海外平臺。公司擬分拆子公司長江國際金融赴港上市，國際平臺帶來的外延式擴(kuò)張值得期待，海外業(yè)務(wù)迅速提振，疊加四季度深港通正式落地的政策利好，內(nèi)外聯(lián)動效應(yīng)將使公司持續(xù)收益。

我們對公司評級上調(diào)至強(qiáng)烈推薦，基于 10 月份業(yè)績同比明顯改善，多項(xiàng)業(yè)務(wù)開花，我們微幅上調(diào)公盈利預(yù)測，預(yù)計(jì) 2016-17 年 EPS 為 0.51 元和 0.66：（1）10 月業(yè)績延續(xù)向好，同比大漲；（2）定增資金到位，業(yè)務(wù)擴(kuò)張舉動頻現(xiàn)；（3）加緊布局海外市場，內(nèi)外聯(lián)動效應(yīng)可期。（4）定增價 10.56，具有明顯安全邊際。 我們給予公司 16 年 3.5 倍 PB， 目標(biāo)價 14.2 元，空間 25%。

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