事件：公司公告與中山翠亨投資有限公司、北京中能互聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資中心、深圳市科陸售電有限公司擬共同出資設(shè)立“中山翠亨能源有限公司”（暫定名）。

點(diǎn)評(píng)：

投資2 億元參股配售電公司，公司戰(zhàn)略布局再落一子。翠亨能源注冊(cè)資金為10 億元，其中公司以自有資金出資2 億元，占參股公司注冊(cè)資本的20%；中山翠亨出資3.5 億元，占35%；中能互聯(lián)出資3 億元，占30%；科陸售電出資1.5 億元，占15%。11 月8 日，公司董事會(huì)審議通過了該項(xiàng)投資議案，本次對(duì)外投資金額在公司董事會(huì)權(quán)限范圍內(nèi)，無需提交股東大會(huì)審議批準(zhǔn)。

借電改春風(fēng)，公司卡位配售電公司，戰(zhàn)略布局加速落地。近期，關(guān)于售電和配電網(wǎng)的兩個(gè)“辦法”出臺(tái)后，我們重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)：自2015 年3 月電改9 號(hào)文發(fā)布以來，國(guó)務(wù)院、發(fā)改委、能源局等政府機(jī)構(gòu)又陸續(xù)出臺(tái)6 個(gè)電力體制改革配套文件，近期關(guān)于售電和配電網(wǎng)的兩個(gè)“辦法”的出臺(tái)是繼上述6個(gè)配套文件之后專門針對(duì)配網(wǎng)和售電兩塊電改核心主體的管理辦法，至此，從指導(dǎo)意見到實(shí)施細(xì)則，電改主體配套政策文件已經(jīng)就緒，奠定行業(yè)啟動(dòng)的政策基石，有望引爆萬億配售電市場(chǎng)。公司連續(xù)兩周均有參股配售電公司，完全驗(yàn)證了我們之前的觀點(diǎn)：電改政策就緒，配售電公司如雨后春筍般涌現(xiàn)。公司提前布局，持續(xù)參股配售電公司，將以股權(quán)合作的形式有力卡位園區(qū)配售電業(yè)務(wù)，為后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。

樹電改標(biāo)桿，公司配售電業(yè)務(wù)商業(yè)模式逐步清晰。以翠亨能源為例，其立足翠亨新區(qū)、中山火炬開發(fā)區(qū)和中山市開展配售電業(yè)務(wù)，注冊(cè)資金為10 億元，若以1:4 杠桿測(cè)算，有望撬動(dòng)約40 億增量配網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目，公司作為參股股東，將在如下三個(gè)方面有明顯優(yōu)勢(shì)：1）公司作為參股股東，有優(yōu)勢(shì)承擔(dān)配網(wǎng)建設(shè)，公司于8 月公告中標(biāo)貴州興義5.5 億配網(wǎng)改造項(xiàng)目，實(shí)力和資質(zhì)不存在障礙；2）公司的售電一體化解決方案有望在中山翠亨能源進(jìn)行推廣，實(shí)現(xiàn)從股權(quán)卡位到數(shù)據(jù)卡位，后續(xù)還可能逐步開展綜合節(jié)能服務(wù)、大數(shù)據(jù)等增值服務(wù)；3）中山火炬開發(fā)區(qū)（含翠亨新區(qū)）2015 年工業(yè)用電超過20 億千瓦時(shí)，擁有豐富的用戶資源和配網(wǎng)資產(chǎn)，再結(jié)合增量配網(wǎng)資產(chǎn)，未來有望產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

投資建議：連續(xù)參股配售電公司，公司在配售電領(lǐng)域再次取得重大突破；公司以產(chǎn)業(yè)和資本紐帶的多個(gè)抓手切入配售電企業(yè)，實(shí)現(xiàn)從“軟件”到“服務(wù)”的商業(yè)模式突破，空間廣闊。公司9 月公告，實(shí)際控制人包攬8.5 億定增，鎖定三年，信心十足。預(yù)計(jì)公司2016-2017 年EPS 分別為0.88 元和1.43元，“買入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)55 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電改低于預(yù)期，配網(wǎng)投資低于預(yù)期。