南國(guó)置業(yè)(002305)

事件

11月8日，公司發(fā)布公告，與中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)、中印文化在北京簽署《增資協(xié)議》，中印文化增加注冊(cè)資本至 6000 萬(wàn)元，增加的注冊(cè)資本3000 萬(wàn)元由公司認(rèn)繳，增資后公司將與中國(guó)文發(fā)集團(tuán)各持有中印文化 50%股權(quán)，并由公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表。

分析要點(diǎn)

文發(fā)集團(tuán)積淀深厚，打造文創(chuàng)及園區(qū)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)：中國(guó)文發(fā)集團(tuán)是國(guó)務(wù)院國(guó)資委直屬央企中國(guó)國(guó)新控股有限責(zé)任公司旗下公司，主要布局印刷出版、園區(qū)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)和文化產(chǎn)業(yè)投資，其中園區(qū)開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)板塊已在北京建設(shè)“新華1949”首都文化金融產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)、 “人民美術(shù)”文化園和“百花”建筑設(shè)計(jì)園等文化區(qū)。中印文化是中國(guó)文發(fā)在文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)咨詢、園區(qū)運(yùn)營(yíng)和資源整合等方面的專業(yè)平臺(tái)。? 公司立足商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富：南國(guó)置業(yè)的三季報(bào)顯示，公司2016 年 Q1-3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 17.8 億元，同比增長(zhǎng) 87.9%，歸母凈利潤(rùn) 1064萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 109.2%。公司項(xiàng)目主要分布在房地產(chǎn)市場(chǎng)較好的武漢和南京，受益于房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖，存貨價(jià)值顯著提升，業(yè)績(jī)較去年同期大幅增長(zhǎng)。公司立足武漢，以商業(yè)地產(chǎn)為引導(dǎo)，進(jìn)行多種物業(yè)類型綜合開(kāi)發(fā)。截至2015 年底，公司在營(yíng)商業(yè)建筑面積超過(guò) 70 萬(wàn)方，平均出租率超過(guò) 95%。

合力中印文化，商業(yè)地產(chǎn)+文化模式可期：本次增資交割完成后，中印文化的董事會(huì)由 5 人組成，其中中國(guó)文發(fā)集團(tuán)有權(quán)推舉 2 名董事候選人，而南國(guó)置業(yè)有權(quán)推舉 3 名董事候選人，且中印文化的董事長(zhǎng)由南國(guó)置業(yè)推選的董事?lián)?。本次增資協(xié)議的簽訂標(biāo)志公司前期戰(zhàn)略正逐步落地，由于公司背靠大股東中國(guó)電建地產(chǎn)，資源方面的優(yōu)勢(shì)和商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的成熟經(jīng)驗(yàn)有助于公司后續(xù)合力中印文化并在商業(yè)地產(chǎn)和文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域共同發(fā)展。

投資建議

考慮公司今年地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及結(jié)算進(jìn)度，我們維持此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2016 年實(shí)現(xiàn) EPS 0.22、0.29 和 0.35 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) 25、19 和 16PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)速度低于預(yù)期；商業(yè)地產(chǎn)與文化協(xié)同效應(yīng)不明顯。