國瓷材料(300285)

核心觀點：

公司增資江蘇天諾，完善催化劑體系布局

公司以增資的形式投資人民幣23,300 萬元增資江蘇天諾。其中6722萬元認(rèn)繳江蘇天諾注冊資本，16,577 萬元轉(zhuǎn)為資本公積。本次增資后，國瓷材料占江蘇天諾55%的股份，江蘇天諾成為國瓷材料的控股子公司。江蘇天諾2015 年實現(xiàn)營收9013 萬元，凈利潤2899 萬元；2016 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5377 萬元，凈利潤1313 萬元。

MTP 催化劑龍頭企業(yè)，將致力于發(fā)展為高端催化劑綜合服務(wù)企業(yè)

江蘇天諾致力于新型多孔材料和催化劑的基礎(chǔ)研發(fā)與應(yīng)用開發(fā), 基于ZSM-5、SAPO34、SSZ-13、EU-1、BETA 等分子篩，推出了MTP 催化劑、MTO 催化劑和特種分子篩等產(chǎn)品，服務(wù)于煤化工、石油化工和環(huán)保行業(yè)。

公司同時具備廢舊催化劑的處理能力。MTP 技術(shù)是煤制烯烴的核心技術(shù)之一， MTP 催化劑是從甲醇到丙烯這一反應(yīng)的關(guān)鍵。作為世界兩家主流 MTP 催化劑供商之一，公司未來一段時間內(nèi)將繼續(xù)以甲醇制烯烴催化劑為核心業(yè)務(wù)，逐漸發(fā)展成為一家提供新型多孔材料、高性能催化劑及技術(shù)服務(wù)的綜合解決方案提供商。

強強合作，打造汽車催化劑整體供應(yīng)商

公司繼收購宜興王子制陶有限公司100%股權(quán)，進(jìn)軍環(huán)保材料業(yè)務(wù)后，此次再對江蘇天諾分子篩業(yè)務(wù)進(jìn)行整合。整合現(xiàn)有的高熱穩(wěn)定性氧化鋁、鈰鋯固溶體、蜂窩陶瓷載體，國瓷材料打造成為能夠全系列為客戶提供整體汽車催化解決方案的企業(yè)。此次與江蘇天諾的合作，既是上下游資源整合，也是產(chǎn)品線拓寬和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的完善，將充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢。

預(yù)計16~18 年凈利潤分別為1.33/2.21/2.96 億元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：1、日元持續(xù)貶值，導(dǎo)致競爭優(yōu)勢減弱；2、新產(chǎn)品放量低于預(yù)期；