科士達(dá)(002518)

公司凈利潤(rùn)持續(xù)增加， 毛利率提升。

2016 年前三季度， 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 11.63 億元，同比增長(zhǎng) 17.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為 1.85 億元，比上年同期增長(zhǎng) 32.87%、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為 1.81 億元，比上年同期增長(zhǎng) 33.89%，增長(zhǎng)的原因主要為： 前三季度公司有效抓住行業(yè)機(jī)遇，調(diào)整產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，光伏逆變器產(chǎn)品與新能源充電設(shè)備銷量提升；加強(qiáng)成本控制，降低產(chǎn)品成本，使產(chǎn)品毛利率得以提高。公司前三季度綜合毛利率為 36.82%，同比提升 4.82 個(gè)百分點(diǎn)，前三季度凈利率為 16.10%，同比提升 2.32 個(gè)百分點(diǎn)，第三季度單季凈利率達(dá)17.36%， 同比提升 1.8 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力持續(xù)提升。

UPS 市場(chǎng)地位穩(wěn)定， 加大海外市場(chǎng)推廣。公司保持國(guó)內(nèi) UPS 領(lǐng)先地位，公司 UPS 客戶主要分布在金融、通訊、軌道交通等行業(yè)。 2016 年 3 月 28 日國(guó)家發(fā)改委、交通運(yùn)輸部聯(lián)合印發(fā)《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃》， 城市軌道交通方面重點(diǎn)推進(jìn) 103 個(gè)項(xiàng)目前期工作，新建城市軌道交通 2000 公里以上，涉及投資約 1.6 萬(wàn)億元。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年軌道交通行業(yè)的增長(zhǎng)比較明顯， UPS 及后備電源行業(yè)存在較大的新增空間。

2015 年上半年境外營(yíng)業(yè)收入占比 46.26%， 2015 年全年境外營(yíng)業(yè)收入占比 35.85%， 2016 年上半年境外營(yíng)業(yè)收入占比 37.53%。 為完善海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，公司使用自有資金在南非設(shè)立全資子公司南非科士達(dá)科技股份有限公司。 2016 年上半年公司已建立了 5 個(gè)海外辦事處，計(jì)劃今年在海外建立 12 個(gè)辦事處或分支機(jī)構(gòu)，加大海外市場(chǎng)自有品牌推廣提高海外市場(chǎng)占有率。

新能源產(chǎn)業(yè)鏈拓展至光伏電站， 積極推進(jìn)公司外延式發(fā)展。

2016 年 6 月 5 日與安徽省金寨縣人民政府簽訂了《投資合作協(xié)議》，擬在金寨內(nèi)建設(shè) 300MW 光伏電站， 分三年實(shí)施。 該協(xié)議有利于公司加快新能源產(chǎn)業(yè)的延伸，完善產(chǎn)業(yè)布局。2016 年 8 月 2 日， 為適應(yīng)電力體制改革，開(kāi)拓售電及相關(guān)業(yè)務(wù)，公司擬使用自有資金 6,000 萬(wàn)元設(shè)立全資子公司深圳科士達(dá)售電有限公司，并以該子公司為主體申請(qǐng)相關(guān)資質(zhì)，為售電及相關(guān)業(yè)務(wù)的開(kāi)展奠定基礎(chǔ)。 2016 年2 月 1 日，公司使用自有資金 1 億元參與發(fā)起設(shè)立深圳峰林一號(hào)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)，通過(guò)投資的方式間接培育新能源等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。 2016 年 9 月 14 日， 峰林一號(hào)基金完成了工商登記手續(xù)，峰林一號(hào)基金規(guī)模為人民幣 1.91 億元。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)

公司凈利潤(rùn)持續(xù)增加，毛利率提升。 UPS 市場(chǎng)地位穩(wěn)定，加大海外市場(chǎng)推廣。新能源產(chǎn)業(yè)鏈拓展至光伏電站，積極推進(jìn)公司外延式發(fā)展。 預(yù)計(jì)公司 2016-2018 年 EPS 分別為 0.67 元、 0.85 元、 1.02 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)估值分別為 31.50 倍、 24.87 倍、 20.77 倍， 給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示: 數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期， 新能源產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。