近期在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)定，通脹再次反彈，防范樓市泡沫擴(kuò)大和貨幣貶值壓力等多重因素作用下，期債一改之前的上漲趨勢(shì)，再次步入振蕩格局。從央行操作來(lái)看，央行上周雖然凈投放資金3270億元，但主要以MLF（中期借貸便利）為主，即采用回籠低成本的短期資金，釋放高成本的長(zhǎng)期資金，短期資金偏緊格局延續(xù)。短期來(lái)看，央行采用降準(zhǔn)等寬貨幣政策概率極低，且本年度財(cái)政赤字超額，資金面偏緊，短端利率上行，期債近期或面臨下行壓力。

本周統(tǒng)計(jì)局將公布10月通脹數(shù)據(jù)，我國(guó)CPI有望重返“2”時(shí)代。盡管10月前三周肉類(lèi)、蛋類(lèi)、禽類(lèi)和水產(chǎn)品類(lèi)價(jià)格環(huán)比均有下降，但下跌幅度已明顯趨緩。由于之前連續(xù)4個(gè)月豬肉價(jià)格下跌，目前生豬補(bǔ)欄率不高，加之節(jié)假日臨近等因素，豬肉價(jià)格有望近期反彈。而蔬菜前三周價(jià)格環(huán)比上漲，且去年同期蔬菜價(jià)格環(huán)比下降1%，基數(shù)較低，10月CPI食品價(jià)格下跌幅度預(yù)計(jì)較小。

CPI非食品價(jià)格在黑色商品大漲、燃油價(jià)格上調(diào)、工業(yè)出廠(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格回升的背景下，或快速拉升。盡管10月多地房地產(chǎn)限購(gòu)政策出臺(tái)，但房地產(chǎn)新開(kāi)工數(shù)據(jù)下滑并不明顯，同時(shí)在黑色系大宗商品社會(huì)庫(kù)存偏低的背景下，黑色商品持續(xù)大漲，PPI數(shù)據(jù)將繼續(xù)回升，將繼續(xù)抬升非食品價(jià)格。加之房租前期上漲比較明顯，預(yù)計(jì)10月CPI可能回升至2.1%左右。

美國(guó)10月新增就業(yè)降至16.1萬(wàn)，略低預(yù)期，但薪資增速創(chuàng)新高。同時(shí)美國(guó)失業(yè)率依然偏低，處于美國(guó)自2008年金融危機(jī)后的最低水平，且核心CPI值已經(jīng)達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)加息標(biāo)準(zhǔn)，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息概率極大。在美聯(lián)儲(chǔ)較強(qiáng)的加息背景下，美元指數(shù)或?qū)⒗^續(xù)上升2%—3%左右，接近前期高點(diǎn)，人民幣短期或仍有繼續(xù)貶值的壓力。

與此同時(shí)，美國(guó)總統(tǒng)大選可能影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展和貨幣政策走勢(shì)，但是無(wú)論是特朗普的美國(guó)本土保護(hù)主義，還是希拉里的TPP合作策略繼續(xù)推行，都將對(duì)中國(guó)出口造成挑戰(zhàn)，加之目前市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)普遍持較為悲觀(guān)的態(tài)度，做空人民幣的投機(jī)需求較高。從短期央行操作來(lái)看，年內(nèi)守住6.8這一關(guān)口、尋求匯率緩慢下跌、維持市場(chǎng)信心和防止外資大量出逃為主要目標(biāo)，因此短期央行較難采取激進(jìn)的貨幣政策，以保證匯率穩(wěn)定為主，短端利率或?qū)⒗^續(xù)回升。

綜上，今年經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)穩(wěn)定，防范樓市泡沫在一二線(xiàn)城市擴(kuò)大且持續(xù)向三四線(xiàn)城市擴(kuò)散、防止匯率過(guò)快下跌、抑制通脹快速反彈為管理層近期首要任務(wù)，防風(fēng)險(xiǎn)和促改革是當(dāng)前主要的政策方向。貨幣政策將以穩(wěn)健偏緊的思路操作，貨幣寬松時(shí)點(diǎn)將繼續(xù)推后，短期利率將繼續(xù)上行，期債面臨下行壓力。中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力不改，利率繼續(xù)下行概率仍大，操作上建議以觀(guān)望為主。