6月底以來，滬指維持在2900—3140點(diǎn)區(qū)間徘徊。股指期貨受貼水改善影響，主力合約近幾個(gè)月一直維持在年初熔斷以來高位箱體區(qū)間。借助券商、煤炭資源等權(quán)重板塊走強(qiáng)推動(dòng)，上周滬指創(chuàng)熔斷來新高，鞏固10月以來的強(qiáng)勢(shì)格局。考慮到存量資金博弈局面、海外權(quán)益市場(chǎng)走弱、IPO提速等不利因素干擾，股指上行壓力加大，中短期難破振蕩格局。

IPO或提速，年底解禁壓力陡增

繼10月28日核準(zhǔn)14家企業(yè)的IPO批文之后，僅僅隔了一個(gè)星期，11月4日證監(jiān)會(huì)再次下發(fā)9家企業(yè)的IPO批文，公告稱上述9家企業(yè)的籌資總額預(yù)計(jì)不超過45億元。至此，今年以來證監(jiān)會(huì)已經(jīng)下發(fā)了186家企業(yè)的IPO批文，籌資總額度1278億元。從IPO批文速度看，由年初每月一次到隨后每月兩次，再到目前時(shí)隔一周發(fā)布一次，IPO發(fā)行節(jié)奏短期有可能加快。雖然相比非公開發(fā)行，IPO融資規(guī)模較少，但是新股上市連續(xù)漲停破板后仍需吸收大量資金，場(chǎng)內(nèi)資金面壓力增加。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月底，今年定增市場(chǎng)已累計(jì)601個(gè)定增項(xiàng)目完成募資，合計(jì)募集資金12883億元。依照此速度，全年募資金額預(yù)計(jì)可達(dá)到1.93萬億元。這幾年非公開發(fā)行規(guī)模急劇增大，伴隨著解禁期限的到來，市場(chǎng)供給明顯增加。未來三個(gè)月，尤其是12月和明年1月解禁市值達(dá)到3684和4386億元，相比5、6月，無論是解禁規(guī)模還是定增比例均明顯增加，年底場(chǎng)內(nèi)供給壓力不減反增。從供給方面看，未來數(shù)月市場(chǎng)依舊不容樂觀，存量市場(chǎng)拋壓加大。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，海外風(fēng)險(xiǎn)增加

美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議維持基準(zhǔn)利率不變，三季度GDP增速好于預(yù)期，10月新增就業(yè)降至16.1萬人，略低預(yù)期，但薪資增速創(chuàng)新高，因此12月加息概率增大。北京時(shí)間周一FBI確認(rèn)不再調(diào)查希拉里，受此影響，美元指數(shù)反彈。但隨著美國(guó)大選臨近，兩者民調(diào)支持率相近，結(jié)果不確定性依舊較大。近期歐美股市、原油均出現(xiàn)較大下跌，VIX恐慌指數(shù)上漲。在藍(lán)籌帶動(dòng)下，滬指卻走出一波獨(dú)立上漲行情，近四周成交量略有增加。兩融余額也突破9200億元，為今年1月以來新高。值得關(guān)注的是，近期藍(lán)籌股整體偏強(qiáng)。一方面，利率低位，藍(lán)籌股估值合理提升相對(duì)價(jià)值。另一方面，國(guó)企改革推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)基本面短期企穩(wěn)，利好權(quán)益市場(chǎng)。

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月全國(guó)制造業(yè)PMI超預(yù)期升至51.2，制造業(yè)繼續(xù)改善。從主要分項(xiàng)指標(biāo)中看，在生產(chǎn)、需求、庫(kù)存、價(jià)格四方面均有回升。10月CPI和PPI繼續(xù)回升，受原材料價(jià)格上漲影響，PPI時(shí)隔數(shù)年再度轉(zhuǎn)正。整體來看，無論是三季度GDP增速還是制造業(yè)超預(yù)期改善，均表明經(jīng)濟(jì)短期有所企穩(wěn)。

從市場(chǎng)資金成本看，央行上周大量續(xù)作MLF，同時(shí)凈回籠1041億元，“鎖短放長(zhǎng)”意圖明顯，綜合資金成本有所抬升，總體資金面緊張局面未明顯改善。結(jié)合10月底政治局會(huì)議內(nèi)容，目前政策主基調(diào)轉(zhuǎn)向抑泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)。此外，人民幣貶值帶動(dòng)資本外流壓力，貨幣政策中短期將維持穩(wěn)健，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)難言利好。

綜上所述，近期滬指在藍(lán)籌帶動(dòng)下持續(xù)走強(qiáng)，市場(chǎng)情緒相對(duì)樂觀。創(chuàng)業(yè)板走弱，海外市場(chǎng)不確定性增加，主要指數(shù)均大幅回調(diào)。同時(shí)，人民幣貶值壓力不減，貨幣政策持續(xù)穩(wěn)健，未來數(shù)月解禁壓力增加，這將抑制滬指走強(qiáng)空間。考慮到目前市場(chǎng)利率低位，深港通的實(shí)施、養(yǎng)老金入市和改革推進(jìn)等因素將托住股指下行幅度，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大。綜合來看，短期股指不改振蕩格局。