今年以來，樓市、債市、大宗商品均出現(xiàn)明顯牛市。在經(jīng)濟企穩(wěn)、企業(yè)盈利改善環(huán)境下，A股相對估值效應(yīng)更加凸顯。短線市場面臨美國大選等不確定性事件擾動，但市場情緒偏暖環(huán)境下，下行空間或有限。后期臨近年底，若利多催化劑作用，市場賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)或?qū)⑦M一步刺激增量資金入市，并打開向上空間。

近期，雖然面臨諸多不確定性因素擾動，但期指仍呈現(xiàn)振蕩上揚態(tài)勢。受益于大市值品種支撐，上證50期指及滬深300期指走勢強于中證500期指。

業(yè)績托底，夯實指數(shù)底部

從近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟走勢的韌性強于市場預(yù)期。10月官方PMI及財新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)均大幅回升，創(chuàng)兩年多來新高。市場此前擔憂的地產(chǎn)調(diào)控對經(jīng)濟的負面影響并未顯現(xiàn)。近期商品期貨市場中煤炭、鋼鐵、有色均表現(xiàn)強勢。從高頻的發(fā)電、鋼廠開工等數(shù)據(jù)來看，10月以來經(jīng)濟運行仍在偏暖水平，預(yù)計本周開始陸續(xù)公布的10月宏觀數(shù)據(jù)大概率繼續(xù)表現(xiàn)良好。政策面來看，10月底的中央政治局會議強調(diào)要“有效實施積極的財政政策，保證財政合理支出”，表明雖然當前經(jīng)濟已現(xiàn)企穩(wěn)，但政策托底思路仍將延續(xù)。

從上市公司企業(yè)盈利角度來看，10月底全部公布完畢的上市公司三季報也傳來積極信號。全部A股單季業(yè)績增速回升至17.5%，扣除金融及石化雙雄增速達41.6%，盈利增速創(chuàng)此輪業(yè)績改善以來的新高。其中受到供給側(cè)改革帶動，一些過剩產(chǎn)能行業(yè)業(yè)績明顯改善，對上證50期指及滬深300期指均有明顯支撐。

受不確定事件影響，短線波動或加劇

當前，市場不確定性因素主要來自于海外方面。11月8日美國總統(tǒng)大選，本周已進入選舉白熱化階段，金融界對于特朗普的上臺存在擔憂，對市場風險偏好存擾動。若有超市場預(yù)期事件將對股指走勢產(chǎn)生一定影響。后期，包括12月意大利公投，明年德國、法國大選等事件，將逐步引發(fā)市場更多的關(guān)注。此外，上周美聯(lián)儲議息會議如預(yù)期按兵不動，不過12月加息的可能性較大，市場仍在根據(jù)美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)、聯(lián)儲官員講話對加息預(yù)期進行評估及消化。

從國內(nèi)來看，10月25日，人社部新聞發(fā)布會表示下一步將啟動養(yǎng)老保險基金投資運營，首批管理機構(gòu)將公布。養(yǎng)老金入市對增量資金的引入有積極作用，我們認為不排除年底前有更多新的進展。從近期深港交易所頻頻測試等消息來看，進入到11月后，深港通的開通或?qū)⑴R近。11月14日MSCI下半年指數(shù)審核會議將舉行，屆時A股納入MSCI或?qū)⒂羞M一步消息。從當前市場關(guān)注度來看，市場對這些事件并不敏感，不排除屆時利多出現(xiàn)使得市場有更大的反應(yīng)空間。

期指向上空間或更大

今年以來，樓市、債市、大宗商品市場均出現(xiàn)一輪波瀾壯闊的牛市，股市相對表現(xiàn)平靜。目前伴隨經(jīng)濟企穩(wěn)及企業(yè)盈利改善，股市的相對估值洼地效應(yīng)更加顯現(xiàn)。近期從市場情緒來看，期指面臨利空時回調(diào)均比較有限，兩市融資余額也持續(xù)回升，表明市場情緒轉(zhuǎn)暖。從行為金融學角度來看，年底前不少機構(gòu)資金有收益及排名的壓力。若股市出現(xiàn)超預(yù)期利多催化劑，出現(xiàn)一定拉升后賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)或進一步刺激場外增量資金入市，并形成正向反饋，屆時不排除指數(shù)在年底前有更明顯的向上空間。

整體上，我們認為若出現(xiàn)事件性利空，趨勢性回調(diào)的可能性不大。在不確定性靴子悉數(shù)落地后，若配合國內(nèi)出現(xiàn)改革提速等利多刺激，市場運行重心繼續(xù)上行的概率偏大。分品種而言，我們更加看好具備業(yè)績支撐、機構(gòu)持倉占比更高的大市值品種構(gòu)成的上證50期指及滬深300期指走勢。