今年以來(lái)，樓市、債市、大宗商品均出現(xiàn)明顯牛市。在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、企業(yè)盈利改善環(huán)境下，A股相對(duì)估值效應(yīng)更加凸顯。短線市場(chǎng)面臨美國(guó)大選等不確定性事件擾動(dòng)，但市場(chǎng)情緒偏暖環(huán)境下，下行空間或有限。后期臨近年底，若利多催化劑作用，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)或?qū)⑦M(jìn)一步刺激增量資金入市，并打開(kāi)向上空間。

近期，雖然面臨諸多不確定性因素?cái)_動(dòng)，但期指仍呈現(xiàn)振蕩上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。受益于大市值品種支撐，上證50期指及滬深300期指走勢(shì)強(qiáng)于中證500期指。

業(yè)績(jī)托底，夯實(shí)指數(shù)底部

從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的韌性強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期。10月官方PMI及財(cái)新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)均大幅回升，創(chuàng)兩年多來(lái)新高。市場(chǎng)此前擔(dān)憂的地產(chǎn)調(diào)控對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響并未顯現(xiàn)。近期商品期貨市場(chǎng)中煤炭、鋼鐵、有色均表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。從高頻的發(fā)電、鋼廠開(kāi)工等數(shù)據(jù)來(lái)看，10月以來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍在偏暖水平，預(yù)計(jì)本周開(kāi)始陸續(xù)公布的10月宏觀數(shù)據(jù)大概率繼續(xù)表現(xiàn)良好。政策面來(lái)看，10月底的中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“有效實(shí)施積極的財(cái)政政策，保證財(cái)政合理支出”，表明雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)企穩(wěn)，但政策托底思路仍將延續(xù)。

從上市公司企業(yè)盈利角度來(lái)看，10月底全部公布完畢的上市公司三季報(bào)也傳來(lái)積極信號(hào)。全部A股單季業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?7.5%，扣除金融及石化雙雄增速達(dá)41.6%，盈利增速創(chuàng)此輪業(yè)績(jī)改善以來(lái)的新高。其中受到供給側(cè)改革帶動(dòng)，一些過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)業(yè)績(jī)明顯改善，對(duì)上證50期指及滬深300期指均有明顯支撐。

受不確定事件影響，短線波動(dòng)或加劇

當(dāng)前，市場(chǎng)不確定性因素主要來(lái)自于海外方面。11月8日美國(guó)總統(tǒng)大選，本周已進(jìn)入選舉白熱化階段，金融界對(duì)于特朗普的上臺(tái)存在擔(dān)憂，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好存擾動(dòng)。若有超市場(chǎng)預(yù)期事件將對(duì)股指走勢(shì)產(chǎn)生一定影響。后期，包括12月意大利公投，明年德國(guó)、法國(guó)大選等事件，將逐步引發(fā)市場(chǎng)更多的關(guān)注。此外，上周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議如預(yù)期按兵不動(dòng)，不過(guò)12月加息的可能性較大，市場(chǎng)仍在根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、聯(lián)儲(chǔ)官員講話對(duì)加息預(yù)期進(jìn)行評(píng)估及消化。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，10月25日，人社部新聞發(fā)布會(huì)表示下一步將啟動(dòng)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)，首批管理機(jī)構(gòu)將公布。養(yǎng)老金入市對(duì)增量資金的引入有積極作用，我們認(rèn)為不排除年底前有更多新的進(jìn)展。從近期深港交易所頻頻測(cè)試等消息來(lái)看，進(jìn)入到11月后，深港通的開(kāi)通或?qū)⑴R近。11月14日MSCI下半年指數(shù)審核會(huì)議將舉行，屆時(shí)A股納入MSCI或?qū)⒂羞M(jìn)一步消息。從當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注度來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)這些事件并不敏感，不排除屆時(shí)利多出現(xiàn)使得市場(chǎng)有更大的反應(yīng)空間。

期指向上空間或更大

今年以來(lái)，樓市、債市、大宗商品市場(chǎng)均出現(xiàn)一輪波瀾壯闊的牛市，股市相對(duì)表現(xiàn)平靜。目前伴隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)及企業(yè)盈利改善，股市的相對(duì)估值洼地效應(yīng)更加顯現(xiàn)。近期從市場(chǎng)情緒來(lái)看，期指面臨利空時(shí)回調(diào)均比較有限，兩市融資余額也持續(xù)回升，表明市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖。從行為金融學(xué)角度來(lái)看，年底前不少機(jī)構(gòu)資金有收益及排名的壓力。若股市出現(xiàn)超預(yù)期利多催化劑，出現(xiàn)一定拉升后賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)或進(jìn)一步刺激場(chǎng)外增量資金入市，并形成正向反饋，屆時(shí)不排除指數(shù)在年底前有更明顯的向上空間。

整體上，我們認(rèn)為若出現(xiàn)事件性利空，趨勢(shì)性回調(diào)的可能性不大。在不確定性靴子悉數(shù)落地后，若配合國(guó)內(nèi)出現(xiàn)改革提速等利多刺激，市場(chǎng)運(yùn)行重心繼續(xù)上行的概率偏大。分品種而言，我們更加看好具備業(yè)績(jī)支撐、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比更高的大市值品種構(gòu)成的上證50期指及滬深300期指走勢(shì)。