全信股份(300447)

核心觀點：

公司自7 月13 日停牌3 個多月后，于10 月24 日公告了發(fā)行股份收購資產(chǎn)草案，于11 月7 日復(fù)牌。

通過內(nèi)生和外延的模式，圍繞同一市場相關(guān)產(chǎn)業(yè)多元化積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司發(fā)展戰(zhàn)略是圍繞同一市場相關(guān)產(chǎn)業(yè)多元化，通過一直以來的技術(shù)研發(fā)、軍工體系內(nèi)合作以及并購上海賽治等方式，公司形成了線纜、連接器、光纖總線板卡、光電集成等多軍工細(xì)分領(lǐng)域的從線纜、器件到組件、系統(tǒng)產(chǎn)品。公司公告的擬收購的?？淡h(huán)保主要從事國防軍工用反滲透海水淡化裝備業(yè)務(wù)，在軍工艦船反滲透海水淡化設(shè)備方面已占據(jù)主要的市場份額，且?？淡h(huán)保原股東承諾2016-2018 年凈利潤不低于4800、5900、6700萬元，三年累計不低于1.74 億元。

公司2016 年3 季報盈利快速增長：1-9 月份收入3.49 億，同比增長54.6%；歸母凈利潤0.87 億，同比增長53.06%；1-9 月EPS 為0.54 元/股，同比增長36%。第三季度單季度的收入同比增長71%，歸母凈利潤同比增長57%，增長態(tài)勢依然不減，從中報情況估計三季度線纜和組件業(yè)務(wù)收入仍快速增速。公司前3 季度毛利率56.17%，較上年同期略降1.3 個百分點，從單季度情況看，公司每季度結(jié)算業(yè)務(wù)的毛利率水平有一定波動性，每季度的波動情況規(guī)律性不是太強(qiáng)。從中報情況看，線纜組件毛利率有所下降。

盈利預(yù)測與估值：如果暫不考慮此次收購對公司業(yè)績的影響，我們略調(diào)整2016-2018 年EPS 分別為0.65、0.81、1.00 元/股。如果考慮此次交易及配套融資發(fā)行規(guī)模、假設(shè)收購資產(chǎn)2016 年實現(xiàn)業(yè)績承諾則預(yù)計公司EPS 增厚35%。我們看好公司所處軍工裝備行業(yè)的發(fā)展前景以及民參軍企業(yè)在機(jī)制、政策以及市場化等方面的優(yōu)勢，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：公司業(yè)績可能會受到軍品研制、批量進(jìn)度等因素的影響；此次發(fā)行股份收購及配套融資事項尚有一系列審議審批程序，其進(jìn)度具有不確定性。