油脂價(jià)格呈現(xiàn)底部抬升走勢(shì)，從供需關(guān)系來(lái)看，當(dāng)前棕櫚油市場(chǎng)尚未具備大牛市的基礎(chǔ)，新年度豆油、棕櫚油增產(chǎn)對(duì)油脂市場(chǎng)形成供應(yīng)壓力。但從全球油脂庫(kù)存來(lái)看，油脂庫(kù)存處于低位，油脂價(jià)格底部支撐強(qiáng)烈，四季度處于油脂消費(fèi)旺季，中國(guó)棕櫚油庫(kù)存處于低位。如果拉尼娜天氣導(dǎo)致南美大豆減產(chǎn)、棕櫚油再度減產(chǎn)，棕櫚油市場(chǎng)牛市行情可期。

美豆豐產(chǎn)利空出盡

美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)期2016/2017年度美豆產(chǎn)量42.69億蒲式耳，較上年度增加8.72%。美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量上調(diào)，美豆庫(kù)存跟隨回升，美豆2016/2017年庫(kù)存消費(fèi)比為8.8%。美豆豐產(chǎn)壓力對(duì)近月合約構(gòu)成壓制，美豆新季庫(kù)存回升，美豆基本面偏寬松。 

但美豆市場(chǎng)利空壓力基本已經(jīng)被市場(chǎng)消化，在美豆單產(chǎn)上調(diào)的過(guò)程中，美豆期貨價(jià)格并未出現(xiàn)大幅回調(diào)，美豆盤(pán)面在950分一帶有明確支撐。美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月預(yù)估美豆單產(chǎn)為46.7蒲式耳/英畝，8月預(yù)估48.9，9月預(yù)估50.6，10月預(yù)估51.4，單產(chǎn)連續(xù)三個(gè)月上調(diào)，但價(jià)格卻相對(duì)抗跌，豐產(chǎn)利空出盡基本確定。

全球油脂市場(chǎng)庫(kù)存持續(xù)下降

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月供需數(shù)據(jù)，2016/2017年度全球植物油產(chǎn)量達(dá)到1.85億噸，較上一年度增加近100萬(wàn)噸，豆油增產(chǎn)主要貢獻(xiàn)植物油產(chǎn)量的增加部分。全球大豆產(chǎn)量增加奠定豆油產(chǎn)量增長(zhǎng)基礎(chǔ)，全球植物油產(chǎn)量總體保持增長(zhǎng)，但全球植物油消費(fèi)增加更穩(wěn)定，特別是食用消費(fèi)平均每年增長(zhǎng)3%—4%，工業(yè)消費(fèi)增速相對(duì)平緩，在消費(fèi)穩(wěn)步增加的消耗下，全球植物油庫(kù)存連續(xù)3年下降，2016/2017年度全球植物油庫(kù)存為1800萬(wàn)噸，較上一年度減少近100萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比下降至9.8%，庫(kù)存消費(fèi)比處于近10年低位水平。全球植物油庫(kù)存緊張狀況為油脂期價(jià)提供較強(qiáng)支撐。

受厄爾尼諾的影響，2015/2016年度全球棕櫚油減產(chǎn)近300萬(wàn)噸， 但2016/2017年度全球棕櫚油產(chǎn)量和庫(kù)存回歸正常，全球棕櫚油產(chǎn)量達(dá)到6450萬(wàn)噸，較上年度增長(zhǎng)幅度達(dá)到11%，但全球棕櫚油的庫(kù)存依然維持相對(duì)低位水平，2016/2017年度全球棕櫚油庫(kù)存有730多萬(wàn)噸，較上年度變化不大，棕櫚油產(chǎn)量的恢復(fù)還需要較長(zhǎng)時(shí)間，棕櫚油暫未有庫(kù)存壓力。

厄爾尼諾的影響可能繼續(xù)制約2017年上半年印尼和馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量。印尼和馬來(lái)西亞占到全球供應(yīng)的80%以上，厄爾尼諾現(xiàn)象的滯后影響導(dǎo)致印尼和馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存偏緊。全球棕櫚油在二三季度處于增產(chǎn)周期，但今年增幅慢于往年，9月馬來(lái)西亞產(chǎn)量和庫(kù)存上升，但棕櫚油庫(kù)存絕對(duì)數(shù)值依然較低。況且隨著天氣轉(zhuǎn)冷，棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，棕櫚油價(jià)格往往進(jìn)入季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存總體下滑

豆油、棕櫚油和菜籽油是我國(guó)三大油脂，我國(guó)棕櫚油完全依賴進(jìn)口，2016/2017年度國(guó)內(nèi)豆油產(chǎn)量增加90萬(wàn)噸左右，而菜籽油減產(chǎn)近60萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)繼續(xù)保持剛性增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存總體下滑，油脂的供應(yīng)情況向偏緊方向發(fā)展。同往年相比，中國(guó)進(jìn)口棕櫚油的數(shù)量在下降，2016/2017年度預(yù)計(jì)中國(guó)進(jìn)口棕櫚油515萬(wàn)噸，也是近些年的低位水平。

截至10月底，棕櫚油港口庫(kù)存有34萬(wàn)噸。豆油庫(kù)存有118萬(wàn)噸，處于高位，豆油現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)弱于棕櫚油。國(guó)內(nèi)菜籽油庫(kù)存集中在國(guó)儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)中，國(guó)儲(chǔ)還有300萬(wàn)—400萬(wàn)噸菜籽油儲(chǔ)備，但國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)成交活躍，市場(chǎng)參與競(jìng)拍熱情較高，菜籽油消費(fèi)旺盛。四季度油脂處于消費(fèi)旺季，備貨需求有利于油脂價(jià)格回升，油脂價(jià)格將呈現(xiàn)季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)。廣東24度棕櫚油持續(xù)在6100元/噸之上，升水棕櫚油期貨1701合約近200多元，國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨狀況為期價(jià)提供一定支撐。

從均線上看，棕櫚油1701合約在20日、30日和60日均線支撐之上，棕櫚油走勢(shì)振蕩激烈，但底部不斷抬升的態(tài)勢(shì)未變。從圖形來(lái)看，棕櫚油1701合約處于上升通道之中，總體趨勢(shì)向上，近期棕櫚油1701合約在6100元一帶承壓下行，有向下軌道靠近的跡象，可在運(yùn)行通道區(qū)間內(nèi)逢低建倉(cāng)，下破上行通道止損。