美國(guó)總統(tǒng)大選投票時(shí)間臨近，美聯(lián)儲(chǔ)12月利率調(diào)整預(yù)期增強(qiáng)，英國(guó)政府正式提請(qǐng)“脫歐”，短期外圍市場(chǎng)變量“因子”較多。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體走勢(shì)預(yù)期較為明晰，但過(guò)程和路徑較難預(yù)測(cè)，無(wú)形中增加了調(diào)控的難度和復(fù)雜度。通脹預(yù)期有所增強(qiáng)，短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖“轉(zhuǎn)好”，但持續(xù)性客觀上不確定。匯率因素?fù)诫s其中，使內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)系緊密。以上均為影響股市和債市的重要因素，但無(wú)論多么繁雜，最終都要落到資金層面，之后通過(guò)資金作用兩個(gè)市場(chǎng)，構(gòu)成走勢(shì)波動(dòng)。

基于以上的整體考量，未來(lái)股市和債市的總體波動(dòng)特征可能有兩個(gè)：一是股市與債市“蹺蹺板”效應(yīng)將有所增強(qiáng)，主要是受到流動(dòng)性影響；二是國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、調(diào)控政策導(dǎo)致的流動(dòng)性松緊度對(duì)債市的影響要大于股市。

股市方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊存在，一定程度上會(huì)限制股市上升空間，但政策調(diào)控和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型又會(huì)帶來(lái)“源動(dòng)力”，從而很容易形成兩者（經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和產(chǎn)業(yè)調(diào)控）之間的相互博弈。在股市中的明顯反映就是，質(zhì)地優(yōu)良、未來(lái)發(fā)展或轉(zhuǎn)型預(yù)期優(yōu)秀的行業(yè)或企業(yè)將受到追捧，特定板塊之間的輪動(dòng)將不斷進(jìn)行，與歷史上簡(jiǎn)單的投資拉動(dòng)、無(wú)序化的板塊炒作形成鮮明對(duì)比。這必然導(dǎo)致市場(chǎng)短期波動(dòng)性增強(qiáng)，但整體動(dòng)能或有所衰減。

從最簡(jiǎn)單的預(yù)期收益率與避險(xiǎn)功能層面衡量，國(guó)債市場(chǎng)預(yù)期收益率偏低，但較為穩(wěn)定。央行11月初對(duì)金融機(jī)構(gòu)展開的MLF（中期借貸便利）操作意圖明顯，既有延續(xù)前期“鎖短放長(zhǎng)”配合公開市場(chǎng)逆回購(gòu)的意味，也有平衡中短期市場(chǎng)資金面，有效補(bǔ)充匯率變動(dòng)導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣缺口的效果。整體來(lái)看，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)債市，短期避險(xiǎn)效應(yīng)、中期資金松緊度靈活調(diào)控、長(zhǎng)期資金適度寬松三方面占據(jù)主導(dǎo)作用，另外人民幣匯率變化預(yù)期可能施以輔助作用。因此，對(duì)未來(lái)債市應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)勢(shì)。