南洋股份(002212)

事件：公司11月3日發(fā)布公告，本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項獲得證券會并購重組審核委員會無條件通過。

投資要點 收購方案無條件通過，風(fēng)險因素解除：公司于5月3日開始停牌，并于8月發(fā)布了收購報告書，至此方案獲得無條件通過，風(fēng)險因素已完全解除。根據(jù)交易方案，南洋股份擬以57億元收購天融信100%股權(quán)，同時募集配套資金21.2億元。收購?fù)瓿珊螅緦嶋H控制人不變，業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)膫鹘y(tǒng)電纜制造跨界網(wǎng)絡(luò)安全，實現(xiàn)雙輪驅(qū)動，未來發(fā)展可期。

南洋股份是傳統(tǒng)電纜制造商，前三季度業(yè)績優(yōu)秀：南洋股份成立于1985年，是華南地區(qū)最大型的生產(chǎn)電線電纜的企業(yè)。根據(jù)公司發(fā)布的三季報，公司前三季度已經(jīng)實現(xiàn)凈利潤6772.58萬元，同比增長63.92%，全年預(yù)計增長區(qū)間在20%-50%,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域業(yè)績優(yōu)秀，為發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。

天融信是防火墻領(lǐng)域國內(nèi)龍頭，多項財務(wù)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先：天融信是國內(nèi)老牌網(wǎng)絡(luò)安全公司，已形成安全產(chǎn)品、安全服務(wù)、安全集成三大業(yè)務(wù)主線，其產(chǎn)品在政府、金融、能源、電信等行業(yè)得以廣泛應(yīng)用，防火墻產(chǎn)品更是國內(nèi)龍頭，由于標(biāo)準(zhǔn)化程度高，產(chǎn)品毛利處于行業(yè)前列，銷售費用率占比卻不高，在凈利率、人均凈利潤等多項財務(wù)指標(biāo)方面領(lǐng)先行業(yè)。目前在網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)大發(fā)展的背景之下，公司作為龍頭企業(yè)之一，承諾2016年度扣非凈利不低于2.88億，2016-2017年扣非凈利累積不低于6.75億，2016-2018年度扣非凈利潤累積不低于11.79億元，凸顯長期發(fā)展信心。

盈利預(yù)測與評級：考慮天融信備考，預(yù)計公司2016-2018年實現(xiàn)凈利潤3.73億/4.88億/5.95億。每股收益0.33元/0.43元/0.52元，對應(yīng)當(dāng)前股價52/40/33，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：網(wǎng)絡(luò)安全市場低于預(yù)期，業(yè)績承諾兌現(xiàn)風(fēng)險。