投資要點(diǎn)

今年1-9 月份，公司實(shí)現(xiàn)營收8.48 億元，同比下降25.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.59 億元，同比上升31.57%，毛利率34.8%，比去年同期增加3.2 個(gè)百分點(diǎn)，EPS 0.22 元，同比上升15.79%。今年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收3.11 億元，同比下降29.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5213 萬元，同比增長16.2%，毛利率34.8%，與去年同期持平。

營收下滑，在手訂單充裕。公司前三季度營收較去年同期減少2.86億，原因?yàn)榍叭径却_認(rèn)收入產(chǎn)品噸位數(shù)下降以及單位產(chǎn)品售價(jià)下降所致。2015 年風(fēng)電搶裝潮釋放出創(chuàng)歷史記錄的需求量，新增裝機(jī)容量達(dá)到32.9GW，較2014 年增長66.4%，提振風(fēng)塔等產(chǎn)品需求，造成較大基數(shù)。國家能源局下發(fā)的2016 年風(fēng)電開發(fā)建設(shè)方案為30.83GW，略有下調(diào)，但需求量依然能得到保障。

目前公司在手訂單充裕，截止到9 月30 日，公司正在執(zhí)行及待執(zhí)行的合同為18.49 億元，能較好支撐未來營收規(guī)模。

期間費(fèi)用及資產(chǎn)減值下降，凈利率提升。公司在全國主要風(fēng)能資源豐富地帶布局有多個(gè)風(fēng)電生產(chǎn)基地，能合理協(xié)調(diào)生產(chǎn)地點(diǎn)。前三季度運(yùn)輸費(fèi)用同比減少2764萬元，降幅達(dá)45.92%，影響期間費(fèi)用率同比下降。公司應(yīng)收賬款回款增加，計(jì)提的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等資產(chǎn)減值準(zhǔn)備同比減少4370.82 萬元，同比降幅達(dá)113.67%。豐年君盛深度合作，謀長遠(yuǎn)發(fā)展之路。公司以2000 萬作為有限合伙人參股寧波豐年君盛投資合伙企業(yè)。豐年君盛計(jì)劃募資5 億元，首次封閉期內(nèi)募資2.39 億元。豐年君盛中，普通合伙人豐年通達(dá)和管理人豐年榮通均為豐年資本子公司，豐年資本是在國防科工局備案具備保密資格的投資機(jī)構(gòu)，管理規(guī)模超過人民幣10 億元，曾累計(jì)主持投資超過 30 余家軍工企業(yè)，目前聚焦于軍工及消費(fèi)等行業(yè)的投資。

9 月28 日，公司實(shí)際控制人及高管通過大宗交易以7.45 元/股價(jià)格賣出1745萬股，有限合伙企業(yè)豐年君盛及豐年君悅通過大宗交易買入同等數(shù)量股份并自愿承諾鎖定36 個(gè)月。目前豐年君盛和豐年君悅所持公司股份共計(jì)2.38%，36 個(gè)月鎖定期凸顯深度合作的態(tài)度與堅(jiān)定信心，也反映出公司對(duì)新領(lǐng)域發(fā)展的穩(wěn)健思路。

盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2016-2017 年公司實(shí)現(xiàn)營收18.8 億、23.2 億，歸母凈利潤分別為2.21 億、2.85 億，EPS 為0.30 元、0.39 元，凈利潤增速分別為30%、29%。

我國海上風(fēng)電有發(fā)展，風(fēng)塔海外市場(chǎng)有增量，公司與豐年君盛合作有前景，對(duì)應(yīng)2017 年EPS 合理估值區(qū)間為25-30 倍PE，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格大幅上升，海工業(yè)務(wù)不及預(yù)期。