臨近年關(guān)，商品價(jià)格今年可謂強(qiáng)勢(shì)收官，秦皇島煤價(jià)大漲80%，螺紋鋼/熱軋卷價(jià)格分別上漲39%和49%，水泥價(jià)格平均漲幅達(dá)28%。高盛認(rèn)為今年商品價(jià)格堪比2006/07年那輪商品牛市，這與隨之而來的行業(yè)盈利復(fù)蘇使得其相信供給側(cè)改革已經(jīng)，也將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)2017/18年中國(guó)商品領(lǐng)域的利潤(rùn)/回報(bào)正常化，支持該板塊重新定價(jià)。

高盛認(rèn)為，4R（去產(chǎn)能remove、改革reform、重組restructure和再平衡rebalance）驅(qū)動(dòng)的利潤(rùn)/回報(bào)正?；瘜⒗^續(xù)。

供給側(cè)改革意味著中國(guó)不僅僅削減過剩產(chǎn)能，還將1）改革國(guó)有企業(yè)以提升產(chǎn)業(yè)集中度；2）重組“僵尸企業(yè)”以提高供給質(zhì)量和效率，最終3）在需求增長(zhǎng)前景見頂時(shí)帶來市場(chǎng)再平衡。

如果和需求增速對(duì)比，商品價(jià)格的漲幅更令人咋舌。今年前9個(gè)月，中國(guó)對(duì)水泥、鋼鐵和煤炭的消費(fèi)同比分別增長(zhǎng)3%、0%、-2%。而對(duì)比今年前9個(gè)月的水泥、鋼鐵和煤炭產(chǎn)出增速分別是3%、0%和-11%。

這意味著什么？起初商品價(jià)格上漲很大程度上改善了國(guó)內(nèi)和國(guó)外的商品企業(yè)前景。而通過重組僵尸企業(yè)，商品價(jià)格上漲也幫助其免于破產(chǎn)，通過推動(dòng)商品行業(yè)重組，應(yīng)能最終改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。誠(chéng)然，商品領(lǐng)域企業(yè)違約名單的擴(kuò)大對(duì)銀行來說并非什么好事，但重組僵尸企業(yè)降低了行業(yè)整體產(chǎn)能，并提升了行業(yè)集中度。一般來說，這類改革顯示當(dāng)局對(duì)回歸更穩(wěn)固金融基礎(chǔ)的渴望。