三重利多存在

近期，受國內(nèi)大宗商品集體飆漲、下游烯烴強勢及國內(nèi)甲醇裝置負荷降低等利好影響，甲醇期市呈現(xiàn)強勢上揚格局，1701合約月度上漲386元/噸，漲幅高達18.46%。展望后市，雖然短期甲醇上漲過快存在較大回調(diào)壓力，但考慮到目前的甲醇價差結(jié)構(gòu)整體合理、開工率下滑幅度明顯高于下游、成本大幅提升等利好因素，甲醇期貨強勢格局難以改變。

價差結(jié)構(gòu)整體合理

10月以來，雖然國內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場整體保持強勢上揚格局，但內(nèi)外價差、跨區(qū)域價差及期現(xiàn)價差整體保持在合理水平，暫不存在套利機會。數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日，華東港口地區(qū)甲醇報價2410元/噸，較上月同期上漲388元/噸，漲幅16%；CFR中國市場報價274美元/噸，較上月同期上漲34美元/噸，漲幅13%，華東港口理論進口利潤維持在60元/噸附近，基本維持在今年以來的合理水平。

從期現(xiàn)價差看，10月我國華東地區(qū)甲醇價格與甲醇期貨價格保持較強的相關(guān)性，期現(xiàn)價差始終保持在升水50元/噸的水平，套利空間不大。從跨區(qū)域價差看，華東地區(qū)最新報價2420元/噸，西北地區(qū)市場報價2050元/噸，山東地區(qū)市場報價2240元/噸，在目前運費漲價預(yù)期較濃的背景下，跨區(qū)域的價差基本處于合理狀態(tài)，內(nèi)地甲醇對港口地區(qū)的沖擊難以顯現(xiàn)。

開工率下滑幅度明顯高于下游

受北方地區(qū)逐漸步入冬季，以及原料煤炭供應(yīng)緊張等因素影響，我國甲醇產(chǎn)業(yè)鏈開工負荷整體穩(wěn)中有降，但行業(yè)開工負荷的變化幅度相對合理。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，我國甲醇行業(yè)開工率63.23%，環(huán)比前周下降1.64個百分點；下游MTO/MTP裝置開工率84.03%，環(huán)比下降0.21個百分點；下游甲醛行業(yè)開工率40.94%，環(huán)比下降0.2個百分點；下游二甲醚開工率21.74%，環(huán)比下降0.2個百分點；下游MTBE開工率53.44%，環(huán)比下降0.61個百分點。甲醇行業(yè)開工率下滑幅度明顯高于下游行業(yè)，對甲醇價格構(gòu)成一定支撐。

成本上漲提升估值重心

今年以來，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革措施的不斷推進，各主要地區(qū)煤炭價格出現(xiàn)快速上漲，煤基甲醇的生產(chǎn)成本大幅提升，甲醇市場的整體價格重心或上移。數(shù)據(jù)顯示，5500大卡環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)年內(nèi)上漲220元/噸，西北地區(qū)5500大卡動力煤車板價年內(nèi)上漲200元/噸，按照噸甲醇生產(chǎn)需要2.2噸原料煤和燃料煤初步測算，煤基甲醇的直接生產(chǎn)成本增加400元/噸以上。

按照西北地區(qū)甲醇生產(chǎn)成本及產(chǎn)業(yè)鏈上下游的經(jīng)營利潤水平，綜合考慮當(dāng)前甲醇市場的供需結(jié)構(gòu)和上下游產(chǎn)品的價格，初步估算MA1701合約的合理價格區(qū)間應(yīng)在2300—2350元/噸附近。由于化工裝置冬季投料開車的可能性不大，預(yù)計華東地區(qū)兩套甲醇制烯烴裝置最早也將在明年二季度初才會開車運行，屆時或?qū)θA東地區(qū)甲醇市場需求形成較強支撐，甲醇遠月合約具備逢低做多的投資機會。

綜上所述，伴隨著國內(nèi)大宗商品價格的快速上揚，我國甲醇產(chǎn)業(yè)鏈品種的價格重心將整體上移，雖然近期甲醇期貨價格的過快上漲可能會帶來較大的回調(diào)壓力，但受甲醇產(chǎn)業(yè)鏈供需結(jié)構(gòu)的改善預(yù)期和成本支撐等利好因素影響，甲醇市場長線向好的格局未變。