近期，人民幣對(duì)美元貶值步伐再次加快。10月28日，人民幣中間價(jià)跌破6.78，刷新六年低位，較9月底貶值逾1.6%。不過，今日人民幣對(duì)美元中間價(jià)較昨日夜盤收盤漲逾100點(diǎn)，創(chuàng)10月21日以來最高水平，較上日中間價(jià)上調(diào)了172點(diǎn)。

值得一提的是，昨日美元指數(shù)下跌。

瑞穗證劵首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，據(jù)瑞穗證劵監(jiān)測(cè)的資本流動(dòng)數(shù)據(jù)估算，三季度流出資金月均超過400億美元，顯示人民幣貶值壓力還是很顯著。他認(rèn)為，人民幣對(duì)美元貶值壓力將進(jìn)一步加大，今年年內(nèi)對(duì)美元能守6.8也是困難重重，明年可能最多貶到7.3。

沈建光指出，本輪人民幣對(duì)美元貶值，除了存在美聯(lián)儲(chǔ)加息的壓力，還有其他新的情況，如美國(guó)通脹預(yù)期上升；歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)與政治不確定增加；以及國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格的瘋漲。

人民幣到底能貶到什么位置，國(guó)金證券對(duì)此作出了具體的測(cè)算。

人民幣匯率，何處才是“極限位置”

為測(cè)算人民幣年內(nèi)和明年貶值的壓力究竟多大，國(guó)金證券分析師潘捷構(gòu)建了美元兌人民幣敏感性分析表，

根據(jù)敏感性分析表，目前美元指數(shù)在98，CFETS指數(shù)94，美元兌人民幣在6.77。國(guó)金證券預(yù)計(jì)，大概率情況下，美元兌人民幣年內(nèi)至多貶值到6.9左右（即：人民幣兌一攬子貨幣再貶值1%左右，美元升至100）。2017年，人民幣兌美元至多貶值到7.3左右（人民幣兌一攬子貨幣貶值5%左右，美元指數(shù)上升4%左右）。

今年2月，央行行長(zhǎng)周小川在接受財(cái)新專訪時(shí)表示，從2014年后半期開始，美元升值較多，歐元和日元都大幅貶值。人民幣則基本跟隨美元，對(duì)美元有點(diǎn)貶值，但是貶得不多。這樣相對(duì)于其他貨幣，人民幣也積累了一些貶值壓力，這也是調(diào)整的內(nèi)在壓力。

國(guó)金證券表示，按照這樣的說法推論，假設(shè)人民幣有效匯率調(diào)整到2014年年中水平，（由于CFETS指數(shù)沒有歷史數(shù)據(jù)，用BIS的人民幣名義有效匯率測(cè)算，大約高估12%）從而，有效匯率將相對(duì)于今年年初貶值12%左右，即CFETS將貶到在90的位置。此時(shí)，假設(shè)美元指數(shù)在100，美元兌人民幣匯率貶至7.15。

國(guó)金證券認(rèn)為，繼續(xù)假設(shè)美元指數(shù)大幅上升至110，當(dāng)CFETS在90時(shí)，美元兌人民幣落在7.53，這是未來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的美元兌人民幣的極限位置。