弘高創(chuàng)意（002504）

事件描述

公司公布2016 年三季報(bào)。

事件評論

營收和利潤穩(wěn)中有增。公司2016 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.32 億元，同比增長4.62%，歸屬上市公司股東凈利潤2.25 億元，同比增長3.18%，基本每股收益0.22 元/股。業(yè)績增長主要由于公司孫公司北京弘高建筑裝飾設(shè)計(jì)工程有限公司 2016 年第一季度實(shí)施裝飾工程開工面積較去年有較大的提高，簽約量較去年同期相比也有一定的增幅。公司預(yù)告全年凈利潤同比增長25.92%-55.55%，對應(yīng)凈利潤的變動(dòng)區(qū)間為3.4 -4.2 億元，對應(yīng)的eps 為0.33-0.41 元/股。

毛利率有所提升，期間費(fèi)用小幅增長。公司2016 年前三季度毛利率為19.45%，同比升高1.43pct；凈利率7.66%，同比降低0.11pct。期間費(fèi)用率2.61%，同比增加0.24pct，期間費(fèi)用率增加的主要原因?yàn)楣芾碣M(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，管理費(fèi)用率同比增加0.14pct 至2.18%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增加0.09pct 至0.27%。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流凈額-13175 萬元，較去年同期的336 萬元減少13511 萬元，主要由于公司上半年應(yīng)收工程款相對延遲，為了項(xiàng)目順利進(jìn)行，按合同約定支付了對應(yīng)供應(yīng)商的款項(xiàng)導(dǎo)致。

公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3 分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.87、7.71、10.05、11.56 億元，分別同比增長-83.33%、25.16%、1.41%、-3.26%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.52、0.70、0.50、1.05 億元，分別同比增長-77.39%、59.09%、-25.37%、-1.87%。公司2014 年Q4 凈利較多，2015 年Q4 同比減少較多。公司孫公司2016 年Q1 簽約較多使Q1 業(yè)績同比增長較多。

打造 VBD（VR+BIM+DESIGN）綜合模式，邁向大建設(shè)行業(yè)解決方案供應(yīng)商。擬收購東方輝煌 60%股權(quán)，打造設(shè)計(jì)綜合服務(wù)平臺(tái)。公司計(jì)劃以 BIM 為產(chǎn)業(yè)前端入口，以VR 作為業(yè)務(wù)增加體驗(yàn)和拓展渠道，通過 DESIGN 解決客戶資金、渠道、協(xié)同以及風(fēng)險(xiǎn)控制痛點(diǎn)，建設(shè)VBD綜合模式，將公司打造成大建設(shè)行業(yè)解決方案供應(yīng)商。公司去年 12 月公告擬收購東方輝煌 60%股權(quán)，打造建筑設(shè)計(jì)整合平臺(tái)。東方輝煌旗下運(yùn)營中華室內(nèi)設(shè)計(jì)網(wǎng)已成為國內(nèi)室內(nèi)設(shè)計(jì)行業(yè)的第一門戶，擁有龐大室內(nèi)設(shè)計(jì)師資源，網(wǎng)站注冊設(shè)計(jì)師會(huì)員 20 多萬，裝飾設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)達(dá) 7萬多家，具有良好的行業(yè)口碑。收購有助于公司整合設(shè)計(jì)師資源、網(wǎng)羅更多的設(shè)計(jì)人才，進(jìn)一步提升公司創(chuàng)意設(shè)計(jì)地位，提高公司品牌知名度。公司積極外延，打造VBD 模式，未來或大幅受益.

擬成立產(chǎn)業(yè)并購基金，布局建筑全產(chǎn)業(yè)鏈。公司9 月19 日公告，擬與北京紅石國際資本管理有限責(zé)任公司、社會(huì)投資者與金融機(jī)構(gòu)共同聯(lián)合發(fā)起設(shè)立規(guī)模為不高于5 億元的產(chǎn)業(yè)并購基金，該基金名稱暫定為“弘高紅石產(chǎn)業(yè)并購基金合伙企業(yè)（有限合伙）”。其中公司將認(rèn)購劣后出資人民幣不高于5,000 萬元。該并購基金將助力公司進(jìn)行建筑行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，提高公司在建筑設(shè)計(jì)、建筑施工及建筑行業(yè)領(lǐng)域的市場地位。

投資建議：預(yù)測公司2016-2018 年EPS 0.35/0.43/0.56 元，對應(yīng)2016-2018 年的PE 分別為26/21/16 倍，給予“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、并購不達(dá)預(yù)期、海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期。