近一周來(lái)，受到資金面邊際轉(zhuǎn)緊影響，期指小幅回調(diào)。近期高層會(huì)議頻頻召開(kāi)，后期政策思路逐步明晰。本周海外風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，一些重要數(shù)據(jù)將要發(fā)布，期指仍在振蕩中等待“靴子”落地。

流動(dòng)性擔(dān)憂情緒上升

上周五，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，提出要注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，當(dāng)前在經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)的環(huán)境下，近期政策面或更偏重防范風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合債市來(lái)看，央行降杠桿仍在延續(xù)。上周媒體報(bào)道稱，央行擬將表外理財(cái)納入廣義信貸監(jiān)管，市場(chǎng)對(duì)資金面擔(dān)憂情緒隨即上升。從利率走勢(shì)看，近一段時(shí)間來(lái)銀行間市場(chǎng)中短期利率中樞顯著上抬。上周臨近月末，交易所隔夜資金利率品種盤中一度大幅飆升，出現(xiàn)流動(dòng)性反季節(jié)性緊張。此外，匯率方面10月以來(lái)人民幣又處于貶值期，資金外流憂慮亦加重了對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂情緒。

我們認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策大幅收緊的可能性不高，資金面也難以出現(xiàn)趨勢(shì)性回升。但資金面和市場(chǎng)預(yù)期有轉(zhuǎn)緊態(tài)勢(shì)，對(duì)A股市場(chǎng)流動(dòng)性影響負(fù)面。

風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)波動(dòng)

10月24日至27日，中國(guó)共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會(huì)第六次全體會(huì)議在北京舉行。此次會(huì)議通過(guò)的《中國(guó)共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會(huì)第六次全體會(huì)議公報(bào)》正式提出了“以習(xí)近平同志為核心的黨中央”。我們認(rèn)為政治層面的穩(wěn)定有利于提升市場(chǎng)對(duì)于改革、轉(zhuǎn)型的信心，改善市場(chǎng)中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)偏好。預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)改革進(jìn)程將進(jìn)一步加快。

從近期交易所頻頻全網(wǎng)測(cè)試等消息來(lái)看，進(jìn)入到11月后，預(yù)計(jì)“深港通”開(kāi)通將臨近。10月25日，人社部新聞發(fā)布會(huì)表示下一步將啟動(dòng)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)，首批管理機(jī)構(gòu)將公布。11月14日MSCI下半年指數(shù)審核會(huì)議將舉行，屆時(shí)A股納入MSCI或?qū)⒂羞M(jìn)一步消息。從當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注度來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)這些事件并不敏感，不排除利多出現(xiàn)，使得市場(chǎng)有更大的上漲空間。

從海外方面來(lái)看，短期海外不確定性事件仍較多，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好存擾動(dòng)。本周，美國(guó)、英國(guó)、日本央行均將舉行議息會(huì)議并公布利率決議。11月8日美國(guó)總統(tǒng)大選，近期已進(jìn)入選舉白熱化階段，若有超市場(chǎng)預(yù)期事件將對(duì)股指走勢(shì)產(chǎn)生較大的影響。此外，本周重磅的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)眾多，例如國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方PMI和財(cái)新PMI數(shù)據(jù)，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等。

從股指期貨近期走勢(shì)上看，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、資產(chǎn)荒等因素托底，最近A股市場(chǎng)情緒總體上在緩慢趨暖。不過(guò)，受到央行降杠桿影響，資金利率回升壓制指數(shù)反彈空間，使得風(fēng)險(xiǎn)偏好改善進(jìn)程受阻，期指繼續(xù)呈現(xiàn)慢牛走勢(shì)。從市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素看，短期諸多不確定性風(fēng)險(xiǎn)事件較多，若“靴子”落地出現(xiàn)超預(yù)期利空，對(duì)指數(shù)利空影響較大。不過(guò)，外部風(fēng)險(xiǎn)難以真正撼動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、企業(yè)盈利改善的基本面。我們并不認(rèn)為貨幣政策將全面從緊，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)難有持續(xù)影響的空間。若出現(xiàn)利空，期指趨勢(shì)性回調(diào)的可能性不大。后期，在不確定性“靴子”悉數(shù)落地后，再加上國(guó)內(nèi)出現(xiàn)改革提速等利多刺激，市場(chǎng)運(yùn)行重心仍有抬升空間。