10月份，油脂行情大幅上漲，資金熱度未見消退。盡管利好因素多為老生常談，但結(jié)合宏微觀多重利好因素疊加，油脂走出趨勢性上漲行情。盤面方面來看，豆油主力月度上漲450元，漲幅約7%，一舉突破前期維持了6個(gè)月之久的6500-5900元震蕩區(qū)間。棕油方面，月度漲幅約500元，漲幅9.3%,主力合約突破6000元關(guān)口。外盤方面,BMD盤面走勢少弱于內(nèi)盤，美豆油月度漲幅在6%。整體看，油脂經(jīng)過10月份大漲后，均完成前期壓力位突破，日線上多頭趨勢仍然良好。

現(xiàn)貨端，10月份現(xiàn)貨價(jià)格跟盤上漲。豆油方面，山東及華東等地區(qū)1級(jí)豆油月度上漲400-450元至6700-6800元左右，華東基差報(bào)價(jià)小幅上漲。棕油方面，現(xiàn)貨高位震蕩，漲幅不明顯。華南24度月度波動(dòng)在6150-6200元左右，各地區(qū)均價(jià)約在6400上下震蕩，各地基差呈現(xiàn)明顯回落。從現(xiàn)貨端來看，棕櫚油9月份進(jìn)口量較前期持續(xù)回升，10月份進(jìn)口窗口打開吸引后期買船增加，棕油港口庫存維持在32萬噸上下，成交低迷，后期需求季節(jié)性看淡。從進(jìn)口量及庫存方面看，棕油庫存預(yù)計(jì)仍將緩回升。豆油方面，商業(yè)庫存維持在115-120萬噸區(qū)間緩慢走弱，從季節(jié)性看，豆油4季度后期庫存受需求驅(qū)動(dòng)趨向于繼續(xù)下降，考慮大豆10-12月到港預(yù)期充裕，菜油消費(fèi)替代豆油等因素，國內(nèi)現(xiàn)貨端油脂整體供應(yīng)相較于國際市場仍然是相對(duì)充裕。

國際方面，棕櫚油基本面利多狀態(tài)仍然存在。MPOB報(bào)告顯示9月馬來產(chǎn)量172萬噸，小幅增產(chǎn)但環(huán)比下降12%，導(dǎo)致1-9月產(chǎn)量累計(jì)僅在1260萬噸，同比近7年低位。市場目前普遍預(yù)期年度減產(chǎn)量將達(dá)到250上線的水平。10月產(chǎn)量預(yù)估方面SOTHERN MILLERS目前預(yù)估環(huán)比增產(chǎn)2.83%，全月馬來產(chǎn)量預(yù)計(jì)持平或小幅增長狀態(tài)。11月后期產(chǎn)地將進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)，產(chǎn)地降雨量將再度引起關(guān)注。整體看，16年度馬來印尼棕油產(chǎn)量下降導(dǎo)致庫存消費(fèi)持續(xù)緊張的狀態(tài)目前看不到好轉(zhuǎn)的跡象，價(jià)格下跌難度比較大。從17年的展望看，馬來成熟面積預(yù)期環(huán)比增幅在5%，單產(chǎn)有望出現(xiàn)恢復(fù)。但產(chǎn)量的復(fù)蘇預(yù)計(jì)將在1季度后期出現(xiàn)，單產(chǎn)的復(fù)蘇仍然是緩慢的?？紤]全球棕油產(chǎn)量盡管預(yù)期出現(xiàn)恢復(fù)性增長，但需求的增幅將對(duì)此有所抵消，17年油脂庫存壓力目前看增幅并不明顯，因而供應(yīng)恢復(fù)的利空效應(yīng)還有較大的不確定。出口方面，本月出口目前看SGS數(shù)據(jù)顯示10月1-25日出口同期減少10.9%。全月出口預(yù)計(jì)繼續(xù)下滑。國際近月豆棕價(jià)差波動(dòng)在90-100美元區(qū)間內(nèi)，同期接近3年均值水平。從10-12月季節(jié)性看，過去3年馬來月均出口波動(dòng)在160萬噸上下。從目前出口進(jìn)度看，1-9月出口累計(jì)同比落后去年約6%。綜合考慮目前產(chǎn)量及出口的狀態(tài)，后期來看，庫存預(yù)計(jì)在10-12月后期仍將維持相對(duì)緊張的狀態(tài)。減庫存的可能性仍然存在。后期減產(chǎn)的幅度值得關(guān)注。市場對(duì)目前棕油產(chǎn)地的基本面狀態(tài)預(yù)期相對(duì)一致，價(jià)格高位難跌。

綜上來看，目前資金做多熱情仍未見消退，油脂國際利多的基本面狀態(tài)仍然延續(xù)，高位的價(jià)格對(duì)風(fēng)吹草動(dòng)的信息面預(yù)計(jì)較為敏感。我們認(rèn)為短期看油脂價(jià)格下跌難度較大，最多呈現(xiàn)高位震蕩的態(tài)勢，價(jià)格偏強(qiáng)的仍將延續(xù)。操作上，回調(diào)做多安全邊際預(yù)計(jì)較大。