上峰水泥(000672)

報(bào)告期內(nèi)業(yè)績同比增長32.9%，EPS 0.06 元

2016 年1-9 月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.8 億元，同比增長7.6%，歸屬上市公司股東凈利潤4800 萬元，同比增長32.9%，扣非后歸屬上市公司股東凈利潤4566 萬元，同比增長186.8%，EPS 0.06 元。單3 季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7 億元，同增20.6%，歸屬上市公司股東凈利潤3305 萬元，同比扭虧為盈，扣非后歸屬上市公司股東凈利潤3253 萬元，同比扭虧為盈，單季貢獻(xiàn)EPS 0.04 元。

2016 年1-9 月公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，水泥產(chǎn)品銷量提高，且價格回升進(jìn)程中產(chǎn)品盈利能力有所改善，公司1-9 月毛利率提升，業(yè)績同比增長32.9%。分季度看，公司單2 季度營收同比增長31.6%，業(yè)績同比增長79.8%，單3 季度營收同比增長20.6%，業(yè)績同比扭虧為盈，盈利彈性高。

報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率上升，期間費(fèi)用率基本持平

報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率18.2%，同比上升3.3 個百分點(diǎn)，產(chǎn)品盈利能力有所提升；銷售費(fèi)用率為3.5%，同比下降1.3 個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.3%、3.7%，同比上升1.1、0.1 個百分點(diǎn)。期間費(fèi)率14.5%，同比微降0.03 個百分點(diǎn)，基本持平。

單3 季度，公司營收同增20.6%；綜合毛利率17%，同升6.6 個百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為3.1%、4.3%、3.3%，同比分別下降1.6、1.8 和0.6 個百分點(diǎn)，期間費(fèi)率10.6%，同比下降4 個百分點(diǎn)。

盈利預(yù)測與投資建議

16 年初至今，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，水泥產(chǎn)品銷量提升，隨著熟料及水泥價格回升，2、3 季度已顯示盈利彈性；華東區(qū)屬國內(nèi)供需格局較優(yōu)者，三季度以來價格漲幅大，且臨近4 季度需求最旺季，量價同升有望帶來公司盈利持續(xù)改善；公司積極推進(jìn)“一帶一路”沿線布局，吉爾吉斯斯坦與烏茲別克斯坦水泥項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)17 年初起可逐步放量貢獻(xiàn)業(yè)績。我們預(yù)測公司2016-2018 年EPS 分別為0.25、0.45 和0.57 元，目標(biāo)價7.5元，“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速下降；原材料和煤炭價格波動風(fēng)險(xiǎn)。