作者：Kyle Martone, New Constructs, LLC

2016年第四季度行業(yè)分析

醫(yī)療保健行業(yè)在十大行業(yè)中排名第七，詳見于我們2016年第四季度交易所交易基金（ETF）和共同基金報(bào)告中的行業(yè)評(píng)級(jí)。上季度中，醫(yī)療保健行業(yè)排名第六。獲得的是我們的危險(xiǎn)評(píng)級(jí)，這基于截止2016年10月11日對(duì)醫(yī)療保健行業(yè)的23個(gè)交易所交易基金（ETF）和85個(gè)共同基金評(píng)級(jí)的匯總。以下內(nèi)容為2016年行業(yè)評(píng)級(jí)的摘要。

圖1 和圖2 顯示的是該行業(yè)中五個(gè)最好和最差的交易所交易基金（ETF）和共同基金。并不是所有醫(yī)療保健行業(yè)交易所交易基金（ETF）和共同基金都是一樣的。持股數(shù)量變化很大（從23-352不等）。這種變化造成投資影響的極大不同，因此評(píng)級(jí)也有所不同。

尋求投資醫(yī)療保健行業(yè)的投資者應(yīng)從圖1和圖2中購(gòu)買一個(gè)評(píng)級(jí)中有吸引力或更好的交易所交易基金（ETFs）或共同基金。

圖1：最好和最差的交易所交易基金（ETF）–前5名

* 最好交易所交易基金（ETFs）不包括總凈資產(chǎn)（TNA）低于1億美元且流動(dòng)性不足的交易所交易基金（ETF）。

來源：New Constructs, LLC及其公司檔案

圖表2：最好和最差評(píng)級(jí)的共同基金–前5名

*最好共同基金不包括總凈資產(chǎn)（TNA）低于1億美元且流動(dòng)性不足的基金。

來源：New Constructs, LLC及其公司檔案

圖2沒有包括Live Oak 健康科學(xué)基金（LOGSX）和Saratoga健康&生物技術(shù)組合（SBHIX），因?yàn)槎叩目們糍Y產(chǎn)（TNA）低于1億美金且沒有達(dá)到我們的流動(dòng)性最低標(biāo)準(zhǔn)。

iShares全球醫(yī)療保健ETF（IXJ）榮獲醫(yī)療保健ETF的第一名，Putman全球醫(yī)療保健基金（PHSYX）榮獲醫(yī)療保健共同基金的第一名。二者均榮獲有吸引力評(píng)級(jí)。

BioShares生物技術(shù)產(chǎn)品基金（BBP）是最差的醫(yī)療保健ETF，安聯(lián)健康科學(xué)基金（RAGHX）是最差的醫(yī)療保健共同基金。兩者均獲得非常危險(xiǎn)的評(píng)級(jí)。

在3000多只我們覆蓋的股票中有340只股票被歸為醫(yī)療保健股票，但是由于投資風(fēng)格的改變，醫(yī)療保健ETFs和共同基金持有352只股票。

AmerisourceBergen 公司（ABC：79美金/股）是醫(yī)療保健ETF和共同基金持有中我們最喜歡的股票之一，且它也獲得非常有吸引力的評(píng)級(jí)。在過去十年間，ABC每年增長(zhǎng)復(fù)合稅后利潤(rùn)（NOPAT）13%。在過去12個(gè)月中，該公司將投資資本回報(bào)率（ROIC）從2005年的6%提高至最高分位16%。盡管公司基本面有所改善，ABC仍然被低估。按目前股價(jià)79美金/股，ABC的價(jià)格對(duì)經(jīng)濟(jì)賬面價(jià)值（PEBV）比率為0.9。這一比率意味著市場(chǎng)預(yù)期ABC的稅后利潤(rùn)（NOPAT）將從目前水平永久下降10%。如果ABC在未來十年間每年復(fù)合增長(zhǎng)稅后利潤(rùn) (NOPAT) 6%，那么今天的股價(jià)就值101美金/股，漲幅為28%。

Amedisys (AMED: 47美金/股) 是醫(yī)療保健ETF和共同基金持有中我們最不喜歡的股票之一，且獲得非常危險(xiǎn)的評(píng)級(jí)。AMED也在十月的最危險(xiǎn)股票列表中。在過去五年間，Amedisys的稅后利潤(rùn)（NOPAT）每年復(fù)合下降16%。公司的投資資本回報(bào)率（ROIC）從2010年的12%跌至最低分位4%市盈率（TTM）。盡管業(yè)務(wù)基本面不斷惡化，AMED仍然保持著顯著的利潤(rùn)增長(zhǎng)。為了保持其目前47美金/股的股價(jià)，AMED 必須在未來11年間每年復(fù)合增長(zhǎng)稅后利潤(rùn)（NOPAT）10%。鑒于AMED在過去五年間利潤(rùn)下降，這種預(yù)期似乎比較樂觀。這種情況也假設(shè)了AMED不花費(fèi)流動(dòng)資金或固定資產(chǎn)即可增加收入和稅后利潤(rùn)（NOPAT）。雖然不太可能，但允許我們創(chuàng)造一個(gè)比較樂觀的情境。作為參考，AMED的投資資本在過去十年間每年平均增長(zhǎng)8,800萬(wàn)美金（2015年收入的7%）。

圖3和圖4顯示了所有醫(yī)療保健交易所交易基金（ETFs）和共同基金的評(píng)級(jí)情況。

圖3：從最差的ETF中分離最好的ETF

來源：New Constructs, LLC及其公司檔案

表4：從最差的共同基金中分離最好的共同基金

來源：New Constructs, LLC及其公司檔案

本文最初發(fā)表于2016年10月11日。

披露：David Trainer和Kyle Martone不會(huì)就任何特定股票，行業(yè)或主題撰寫收取任何傭金。

關(guān)于NewConstructs

問題：為什么對(duì)共同基金的研究不如股票研究好？為什么基金投資者要依賴于返觀價(jià)格走勢(shì)？

答案：不應(yīng)該。

不要用行業(yè)評(píng)價(jià)一只共同基金。研究其控股的內(nèi)部情況，了解它所持有的股票的收益和估值質(zhì)量。根據(jù)股票挑選優(yōu)勢(shì)，我們希望您能選擇最好的基金，這樣您就不必僅依賴于返觀技術(shù)指標(biāo)了。

下圖詳細(xì)說明了我們前瞻性的共同基金評(píng)級(jí)系統(tǒng)的驅(qū)動(dòng)因素。分別是投資組合管理和總年度成本。投資組合管理評(píng)級(jí)與股票評(píng)級(jí)相同，只是我們?cè)谕顿Y組合管理評(píng)級(jí)中納入了資產(chǎn)分配。總年度成本評(píng)級(jí)涵蓋了持有期為三年的基金的全部成本，即所有共同基金投資者的平均期限。

尖端技術(shù)使我們能夠擴(kuò)展我們的取證會(huì)計(jì)專業(yè)知識(shí)，使我們能夠涉及足夠的股票和持有他們的ETF。了解有關(guān)New Constructs的詳細(xì)信息，免費(fèi)試用?？纯窗蛡悓?duì)我們的研究有什么看法。

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這篇文章已被翻譯成中文。原英文作者為KyleMartone, New Constructs, LLC。如英文版本和中文版本之間有任何不一致，以英文版本為準(zhǔn)。

該文章中的分析僅為提供信息，不是也不應(yīng)該被視為推銷或招攬購(gòu)買任何證券。文章中討論的一般市場(chǎng)活動(dòng)、行業(yè)或領(lǐng)域趨勢(shì)、或其它基于廣泛的經(jīng)濟(jì)或政治條件的內(nèi)容，不應(yīng)被解釋為研究結(jié)果或投資建議。討論中提及包括的特定證券、商品、貨幣、或其它產(chǎn)品均不構(gòu)成IB推薦購(gòu)買，出售或持有此類投資的建議。本材料不是也不意圖針對(duì)個(gè)別客戶的特定財(cái)務(wù)條件、投資目標(biāo)或要求。在根據(jù)本材料采取行動(dòng)之前，您應(yīng)該考慮是否適合您的具體情況，并在必要時(shí)尋求專業(yè)建議。

Theanalysis in this article is provided for information only and is not and shouldnot be construed as an offer to sell or the solicitation of an offer to buy anysecurity. To the extent that this material discusses general market activity,industry or sector trends or other broad-based economic or politicalconditions, it should not be construed as research or investment advice. To theextent that it includes references to specific securities, commodities,currencies, or other instruments, those references do not constitute arecommendation by IB to buy, sell or hold such investments. This material doesnot and is not intended to take into account the particular financialconditions, investment objectives or requirements of individual customers.Before acting on this material, you should consider whether it is suitable foryour particular circumstances and, as necessary, seek professional advice.

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