大秦鐵路(601006)

事件

2016 年第三季度報(bào)告。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 315.90 億元，同比減少 21.82%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 51.46 億元，同比減少 54.01%，基本每股收益 0.35 元，同比減少 53.33%。

評(píng)論

大秦線(xiàn)貨運(yùn)量大幅下滑，但同比降幅在收窄： 公司核心資產(chǎn)大秦線(xiàn)牢據(jù)“三西”煤運(yùn)大通道，鐵路貨物運(yùn)輸是公司最主要的業(yè)務(wù)，運(yùn)輸?shù)呢浧芬悦禾繛橹鳌?2015 年貨運(yùn)收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 81.31%，而煤炭運(yùn)量占貨物發(fā)送總量的 88.1%。大秦線(xiàn)的貨運(yùn)量，前三季度累計(jì)同比下滑 21%，拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但從單月來(lái)看， 7 月份同比下降 26.7%， 8 月份同比下降 13.6%，而 9 月份同比下降 4.8%，降幅在不斷收窄。

運(yùn)價(jià)下調(diào) 1 分/噸公里拖累業(yè)績(jī)，未來(lái)存在提價(jià)可能： 今年 2 月起，公司煤炭平均運(yùn)價(jià)下調(diào) 1 分/噸公里，對(duì)收入的影響估計(jì)在 20 億元的規(guī)模。隨著冬季用煤，煤炭市場(chǎng)回暖，以及公路超載治理提高鐵路比價(jià)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司四季度貨運(yùn)量將持續(xù)回升，未來(lái)存在提價(jià)可能。

基本面拐點(diǎn)，靜待估值修復(fù)： 諸多利空皆已落地，此前股價(jià)充分反映悲觀預(yù)期，目前公司 PB 為 1.2 倍，估值折價(jià)顯著。中長(zhǎng)期看，大秦線(xiàn)主干線(xiàn)具有良好的規(guī)模效應(yīng)，“三西”煤運(yùn)主通道地位不會(huì)動(dòng)搖，公司整體貨運(yùn)量有望回升企穩(wěn)，未來(lái)存在提價(jià)可能。公司多年來(lái) 50%的分紅比例保證了穩(wěn)定在6%-7%的高股息收益率，未來(lái)高分紅依然具備吸引力。

投資建議

公司利空基本出盡，處于基本面拐點(diǎn)，未來(lái)運(yùn)量有望回升企穩(wěn)，并有提價(jià)可能，具備較大的利潤(rùn)彈性，并將重回高股息狀態(tài)。目前 PB 約 1.2 倍，疊加鐵路改革預(yù)期，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

煤炭需求疲軟持續(xù)；鐵路改革不及預(yù)期。