近期國內(nèi)三大油脂協(xié)同外盤油脂走強(qiáng)，棕櫚油在歷經(jīng)一段時間的盤整之后加速突破上行，領(lǐng)漲國內(nèi)油脂市場，仔細(xì)從基本面以及資金動向來分析本輪棕櫚油的大漲可以說是占據(jù)“天時、地利、人和”。全球油脂進(jìn)入去庫存階段，馬棕預(yù)期減產(chǎn)抵消出口利空、美豆出口強(qiáng)勁，動產(chǎn)協(xié)議意外初步達(dá)成提振油脂市場，可謂“天時”，人民幣入籃后貶值預(yù)期強(qiáng)烈推升后期進(jìn)口成本、國內(nèi)棕油低庫存遲遲未能修復(fù)、房地產(chǎn)調(diào)控加碼，臨儲菜油拍賣成交火熱，可謂“地利”，在國內(nèi)資產(chǎn)荒的大背景下，投資資金炒作大宗商品，基本面有題材空間的棕櫚油繼續(xù)獲得資金熱捧，可謂“人和”，具體分析如下：

人民幣貶值推升進(jìn)口成本

CFTC數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周投機(jī)性美元多頭頭寸持倉連續(xù)四周增加至近9個月高位，市場對美聯(lián)儲12月加息基本已達(dá)成共識，美元近期走勢偏強(qiáng)，人民幣持續(xù)貶值，離岸人民幣已經(jīng)跌破6.78關(guān)口。棕櫚油主產(chǎn)國是馬來西亞與印度尼西亞，占全球產(chǎn)量的 85%，我國棕櫚油消費(fèi)量全依賴于進(jìn)口，人民幣貶值預(yù)期的不斷升溫將推升后期進(jìn)口成本，此輪油脂的氣勢如虹，人民幣貶值預(yù)期的強(qiáng)烈應(yīng)當(dāng)是主要動力之一，棕櫚油受益明顯。

全球棕櫚油市場供應(yīng)緊縮

馬來西亞政府公布數(shù)據(jù)顯示，8月份棕櫚油產(chǎn)量為170.2萬噸，環(huán)比提高7.32%，8月棕櫚油出口量為181.2萬噸，環(huán)比激增30.89%，8月底馬來西亞棕櫚油庫存大幅下降至 146.4 萬噸，環(huán)比減少17.29%，8月馬來西亞的棕櫚油出口量超過產(chǎn)量，將進(jìn)一步降低產(chǎn)地庫存，而9月份隨著出口量環(huán)比大幅回落至145.1萬噸，使得9月末庫存有所回升，庫存量為154.7萬噸，但對比去年同期庫存同比下降超40%，所以整體供需平衡仍偏緊。從棕櫚油產(chǎn)量周期而言，11月通常馬棕進(jìn)入季節(jié)性的減產(chǎn)通道，未來產(chǎn)量將逐步下降，明年3-5月又是進(jìn)入棕櫚油的消費(fèi)旺季，低庫存刺激貿(mào)易商備貨將再度點(diǎn)燃行情。

低庫存將繼續(xù)支撐行情

由于棕櫚油進(jìn)口成本和現(xiàn)貨價格倒掛，在融資性進(jìn)口需求降低后，今年以來國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量不斷下降，港口棕櫚油庫存也持續(xù)走低，從4月初的近100萬噸下降到8月初的不足30萬噸，近8年來同期最低水平，8月前馬盤棕油大幅下挫之后局面有所改觀。國內(nèi)棕櫚油庫存偏低，棕櫚油期價表現(xiàn)堅挺，進(jìn)口利潤打開，棕櫚油進(jìn)口量將加大。進(jìn)入10月以來，國內(nèi)棕櫚油港口庫存始終維持在30萬噸左右上下，較5年平均庫存62.45萬噸仍有很大差距，目前棕櫚油進(jìn)口仍有利潤，但較之上周的200-400元/噸回落至50-250元/噸，若進(jìn)口利潤局面維持至10月底，一方面利好11-12月馬盤棕櫚油，一方面可保障國內(nèi)11-12月棕櫚油不至于供應(yīng)太緊。

房地產(chǎn)資金入市積極

進(jìn)入10月份，由于國內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控的不斷加碼，資金有從房市持續(xù)回流到資本市場的趨勢，據(jù)悉10月以來全國54個城市合計簽約商品房環(huán)比成交量跌幅達(dá)到12%。此外，銀監(jiān)會召開三季度經(jīng)濟(jì)金融形勢分析會議明確指出，嚴(yán)禁違規(guī)發(fā)放或挪用信貸資金進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域，嚴(yán)禁銀行理財資金違規(guī)進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域，因國內(nèi)投資資金尋找洼地，大宗商品受到資金熱捧，本輪國內(nèi)油脂行情的上漲，其中資金扮演了重要的角色。

展望后市，在全球油脂供應(yīng)較為緊縮的大背景下，棕櫚油基本面仍向好，中長期來看上漲動力仍存，但本輪行情的走高資金推動作用較為明顯，不排除后期資金可能會“恐高”撤離的可能，因此注意防范上行過程中的資金離場引發(fā)的高位震蕩風(fēng)險，在市場狂歡之余應(yīng)當(dāng)保持一份冷靜。在具體操作上，筆者認(rèn)為四季度仍看多油脂行情，建議棕櫚油在回調(diào)企穩(wěn)后可考慮短多。