核心觀點(diǎn):

公司2016年前三季度業(yè)績回顧 中科曙光2016年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.46億元,同比增長24.29%;實(shí)現(xiàn)利潤總額1.01億,同比增長53.55%;歸屬于母公司凈利潤7456萬,同比增長59.3%;扣非后歸母凈利潤2914萬,同比增長14.9%。單季度看,Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.74億,同比增長13.57%,歸母凈利潤1300萬,同比增長20.92%。整體來看,公司營收延續(xù)了穩(wěn)健增長的勢頭,綜合毛利率為20.96%,比去年同期提升2.13個百分點(diǎn),考慮到四季度營收占全年比重較大,盈利是否有效改善仍需觀察。公司參股的天津海光由于其他股東溢價增資形成投資收益3148萬。費(fèi)用方面,管理費(fèi)用率比去年上升1.09個百分點(diǎn),主要為研發(fā)投入增加所致;銷售費(fèi)用率基本與同期持平。資產(chǎn)減值損失為3758萬,主要來自于壞賬損失與存貨跌價,這與公司目前應(yīng)收賬款與存貨相對較高有一定關(guān)聯(lián)。

與VMware合作穩(wěn)步推進(jìn),中科睿光產(chǎn)品入圍央采網(wǎng)采購項(xiàng)目 今年4 月13 日,中科曙光與VMware 成立合資公司-中科睿光。近期,中科睿光旗下Cloudview SVM Edition v2.0、CloudVirtual等多款虛擬化解決方案產(chǎn)品中標(biāo)央采網(wǎng)2016采購項(xiàng)目。央采網(wǎng)負(fù)責(zé)的項(xiàng)目是我國級別最高的政府采購項(xiàng)目,此番入圍一方面表明曙光與VMware合作的進(jìn)一步落地,另一方面也為擁有技術(shù)優(yōu)勢的中科睿光打開了規(guī)模巨大的政府行業(yè)市場。

16-18年業(yè)績分別為0.37元/股、0.46元/股、0.58元/股 根據(jù)公司三季報情況,小幅下調(diào)此前營收預(yù)測。預(yù)計16-18年收入增速分別為26%、27%、27%,對應(yīng)凈利潤增速分別為36%、22%、28%,對應(yīng)PE分別為89、73、57。維持“持有”評級。

風(fēng)險提示 應(yīng)收賬款較高帶來的壞賬損失風(fēng)險;云端轉(zhuǎn)型未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險;傳統(tǒng)硬件業(yè)務(wù)盈利性未能有效改善。