10月中下旬以來，受助于油脂板塊強勢上漲的溢出效應(yīng)以及商品市場整體樂觀情緒蔓延的影響，豆粕價格小幅反彈。不過，從豆粕基本面情況來看，供給壓力及需求疲弱的矛盾并未緩解，預(yù)計豆粕價格反彈空間有限。

大豆豐產(chǎn)壓力仍存

對于大豆主產(chǎn)國美國而言，今年美豆收割起始進(jìn)度較慢，第一周和第二周的收割進(jìn)度分別為4%和6%，但第三周至第五周，周度收割進(jìn)度快速提升至16%、18%和18%。相比去年而言，去年的收割進(jìn)程處于先快后慢的過程，第一周至第三周的周度收割進(jìn)度為7%、14%和21%，隨后的第四周至第八周則處于下降過程，第五周的周度收割進(jìn)度為15%，低于今年第五周的周度收割進(jìn)度18%。因此，今年的收割進(jìn)度可能會呈現(xiàn)先慢后快的過程，如果第六周的周度收割進(jìn)度維持18%，那么到10月21日當(dāng)周美豆收割進(jìn)度就能達(dá)到80%。一方面，縮短了與去年同期收割進(jìn)度的差距；另一方面，隨著80%左右的大豆收割完成，后期炒作收割進(jìn)度題材的概率下降，從而使得美豆豐產(chǎn)預(yù)期再次提升，到11月美國農(nóng)業(yè)部再度評估美豆產(chǎn)量水平的時候，提高單產(chǎn)預(yù)估的可能性將再次上升，美豆豐產(chǎn)預(yù)期也將逐步成為現(xiàn)實中的供給壓力。

對于第二大主產(chǎn)國巴西而言，今年巴西大豆種植進(jìn)度快于往年同期水平。據(jù)農(nóng)業(yè)咨詢公司Safras&Mercado統(tǒng)計，截至10月21日當(dāng)周，巴西大豆種植進(jìn)度均值為26%，快于去年同期的18%和去年均值19%。其中，主產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州和帕拉納州的種植進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到48%和49%，均快于去年同期。由此看來，巴西大豆種植進(jìn)度良好。

結(jié)合主產(chǎn)國美國和巴西的大豆情況分析，全球大豆的豐產(chǎn)預(yù)期仍然存在，當(dāng)市場開始重新?lián)鷳n大豆產(chǎn)量壓力的時候，大豆和豆粕價格將因此承壓。

豆粕供給逐漸恢復(fù)

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新預(yù)估推算，2016/2017年度中國豆粕飼料用量為6558.8萬噸，較9月預(yù)估下調(diào)47.2萬噸，這也是今年首次下調(diào)中國豆粕的飼料用量。一方面，從季節(jié)性來看，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，水產(chǎn)養(yǎng)殖及飼料消費轉(zhuǎn)入淡季，這將抑制飼料及蛋白粕的消費。據(jù)統(tǒng)計，每年10—11月飼料產(chǎn)量均低于9月產(chǎn)量。據(jù)天下糧倉納入統(tǒng)計的35家企業(yè)的預(yù)估數(shù)據(jù)，10月全價飼料產(chǎn)量約48萬噸，環(huán)比下降約3.4%。另一方面，10月中下旬以后，全國大豆壓榨開機率有所提升。截至10月21日當(dāng)周，壓榨開機率約51.01%，周環(huán)比上升約2.07%；壓榨量約166萬噸，周環(huán)比上升約4.24%；出粕量約132萬噸，周環(huán)比上升約4.63%。開機率、壓榨量以及出粕量均連續(xù)兩周回升，已經(jīng)接近9月中旬的水平，可見豆粕供給量正逐步恢復(fù)。

從產(chǎn)能端來看，9月我國能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.5%，同比下降3.8%，由此預(yù)估出9月我國能繁母豬存欄為3710萬頭，再創(chuàng)2009年以來的新低。由此可見，我國能繁母豬存欄量下降的趨勢還沒有結(jié)束，飼料產(chǎn)能端仍然沒有開始恢復(fù)，這對飼料需求具有不利的影響。

筆者認(rèn)為，隨著上游大豆豐收壓力仍存以及下游消費的季節(jié)性淡季來臨，預(yù)計短期內(nèi)豆粕價格反彈空間有限。