建議投資者回調(diào)買入為主，不宜追多

周一，在A股市場煤炭等權(quán)重板塊走強(qiáng)帶動下，滬深300股指期貨加權(quán)指數(shù)創(chuàng)兩個(gè)多月來新高。伴隨指數(shù)的大漲，兩市現(xiàn)貨成交量有所放大，投資者做多熱情回升。

人民幣貶值難以成為主導(dǎo)因素

10月來，人民幣匯率持續(xù)貶值，當(dāng)月在岸人民幣累計(jì)貶值超過1.5%。從上周公布的銀行代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)看，結(jié)售匯逆差1897億元，較8月634億元的規(guī)模擴(kuò)大了近兩倍，顯示資本外流壓力再度加大，對A股情緒影響負(fù)面。不過，10月樓市調(diào)控加劇后成交回落，市場預(yù)期樓市拐頭后資金的溢出效應(yīng)將對沖資本外流壓力。

在匯率走勢方面，市場普遍認(rèn)為，年底前人民幣將到達(dá)6.8水平。周一美元兌人民幣已經(jīng)接近6.78，距離6.8已經(jīng)十分接近。后期若重要關(guān)口沖破，可能進(jìn)一步形成人民幣貶值預(yù)期，屆時(shí)央行為穩(wěn)定預(yù)期或加大干預(yù)力度。因此，從邊際角度來看，大概率上匯率快速貶值的時(shí)期或?qū)⒏嬉欢温?，預(yù)計(jì)隨后將進(jìn)入到振蕩階段，匯率對A股市場的影響將進(jìn)一步降低。

低估值支撐較強(qiáng)

上周，國內(nèi)9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布。三季度GDP增速穩(wěn)定在6.7%，符合預(yù)期。從工業(yè)生產(chǎn)、投資及消費(fèi)角度看，工業(yè)增加值增長略顯疲弱，但仍在6%以上小幅波動。房地產(chǎn)及制造業(yè)投資回升推動投資反彈。受益于內(nèi)需穩(wěn)定，消費(fèi)數(shù)據(jù)繼續(xù)小幅回升。此外，在貨幣金融數(shù)據(jù)方面，亦出現(xiàn)環(huán)比回升的局面。今年在政策層著力穩(wěn)增長情況下，實(shí)際經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期。10月國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)控后，投資者對后期經(jīng)濟(jì)走勢分歧開始加大，預(yù)期地產(chǎn)投資下滑后拖累經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂上升。但目前從高頻數(shù)據(jù)看，發(fā)電耗煤、粗鋼產(chǎn)量、水泥產(chǎn)量等指標(biāo)表現(xiàn)穩(wěn)定，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)的韌性或比市場預(yù)期更久。

當(dāng)前，上市公司三季報(bào)正進(jìn)入發(fā)布期。今年伴隨供給側(cè)改革的大力推進(jìn)，諸多上游過剩行業(yè)經(jīng)營情況出現(xiàn)明顯改善，如煤炭、鋼鐵等行業(yè)利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正。我們認(rèn)為，上市公司盈利的改善將成為支撐A股的重要因素。周一現(xiàn)貨漲幅行業(yè)排行榜中，煤炭、非銀金融、鋼鐵排名三甲，表明市場對企業(yè)盈利改善的利多逐步發(fā)酵。

整體上，我們認(rèn)為，市場將繼續(xù)呈現(xiàn)振蕩中重心小幅上抬的走勢。樓市受限、資金外流渠道有限、“資產(chǎn)荒”大背景下，資金配置需求旺盛。A股企業(yè)盈利持續(xù)改善，估值優(yōu)勢顯現(xiàn)成為指數(shù)最主要支撐因素。我們認(rèn)為，期指仍將以慢牛特征主導(dǎo)，快速大幅上行動能不足。目前經(jīng)濟(jì)雖短期企穩(wěn)，但中期下滑風(fēng)險(xiǎn)仍未消除。此外，美國總統(tǒng)大選、意大利政改公投、美聯(lián)儲加息等不確定性因素仍存擾動，我們認(rèn)為需等到靴子落地，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好才有望出現(xiàn)回升。在目前市況下，建議投資者以回調(diào)后買入做多思路為主，但并不建議追多。