宏觀經(jīng)濟去產(chǎn)能與穩(wěn)增長的相互博弈，基本構(gòu)建了我國經(jīng)濟增速的波動區(qū)間。當(dāng)經(jīng)濟跌破下限時，穩(wěn)增長短期成為主要任務(wù)，而當(dāng)這種風(fēng)險消退后，去產(chǎn)能再次成為焦點，財政政策是兩者博弈的重要緩沖帶。

去產(chǎn)能是降低全社會杠桿率，尤其是企業(yè)部門的債務(wù)杠桿，但是會對經(jīng)濟總需求造成一定的沖擊。從國內(nèi)外的去杠桿經(jīng)驗來看，主要通過杠桿率的轉(zhuǎn)移來實現(xiàn)，具體而言，就是通過政府部門加杠桿來承接企業(yè)部門的杠桿，從而避免經(jīng)濟增長失速以及系統(tǒng)性債務(wù)風(fēng)險爆發(fā)。目前房地產(chǎn)行業(yè)過度膨脹，造成的泡沫引起廣泛關(guān)注，政府被迫啟動嚴厲的調(diào)控政策，在企業(yè)部門投資尚未恢復(fù)的情況下，房地產(chǎn)銷售和投資的下滑可能給經(jīng)濟增長帶來較大壓力，政府?dāng)U大投資，拖住基建投資增速，是將經(jīng)濟增長維系在底線之上的關(guān)鍵，所以財政政策四季度會繼續(xù)積極發(fā)力。

收入低位平穩(wěn)，支出高位波動，財政赤字規(guī)模繼續(xù)擴大。財政部公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年9月一般公共預(yù)算收入同比增長4.9%，增速較8月提高2.6個百分點。9月公共預(yù)算支出同比增長11.3%，較8月10.5%的增速小幅提升0.8個百分點。9月財政赤字同比增加1707.2億元至8614億元，赤字規(guī)模繼續(xù)有所擴大。平均財政赤字占GDP的比例為4.4%水平，較上月擴大0.2個百分點。

但是PPP等新融資工具加速落地。8月末，PPP入庫項目已經(jīng)達到12.3萬億元，第三批示范項目規(guī)模達1.17萬億，將在明年9月前完成采購。另外，未來幾個月，地方政府債券發(fā)行將繼續(xù)保持較快速度，前9個月地方債共發(fā)行4.9萬億元，考慮到2016年政府債務(wù)限額增加1.2萬億元，未來幾個月月均地方債發(fā)行規(guī)模可能依然在5000億元以上。

7月下旬中央政治局會議確定下半年財政政策積極的基調(diào)后，8月財政支出延續(xù)回升態(tài)勢，財政赤字規(guī)模不斷擴大。同時，PPP等新的融資工具落地速度加快，基建投資資金面將繼續(xù)改善。穩(wěn)增長政策再度發(fā)力將改善實體經(jīng)濟投資意愿，共同推動基建投資再度恢復(fù)相對較高增速，發(fā)揮穩(wěn)增長作用。

9月商品房銷售同比34.3%，依然火爆，但10月初自房地產(chǎn)調(diào)控新政以來，重點城市商品房市場有所降溫。接下來特別需要留意的是銷售自身動能衰竭、彌補過往透支的可能，這構(gòu)成開發(fā)投資和經(jīng)濟動能再度走弱的風(fēng)險。在此背景下必然會有持續(xù)積極的財政政策進行對沖，PPP項目會加快落地。