研報(bào)提要：

1、國(guó)務(wù)院首次明文提出，正式研究新三板掛牌企業(yè)向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，這有點(diǎn)“吹面不寒楊柳風(fēng)”，讓那些優(yōu)秀的掛牌企業(yè)前景豁然開朗。

2、在目前老辦法通過IPO轉(zhuǎn)板A股的背景下，截至10月9日，在9204家掛牌企業(yè)中，共有253家正在沖刺IPO，其中的60家掛牌企業(yè)的IPO材料正式被證監(jiān)會(huì)受理。

3、簡(jiǎn)單理解，這60家已被受理的新三板公司，以及當(dāng)中的投資機(jī)構(gòu)、大股東和個(gè)人投資者，都將是新三板轉(zhuǎn)板大贏家。

2016年10月10日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(國(guó)發(fā)〔2016〕54號(hào))》。該意見強(qiáng)調(diào)，要加快完善全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，研究全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度。

轉(zhuǎn)板再次成為新三板市場(chǎng)的大熱點(diǎn)。而自2015年11月6日證監(jiān)會(huì)重啟IPO以來，新三板越來越多的企業(yè)宣布正在或?qū)⒁邮躀PO輔導(dǎo)。新三板在線篩選choice數(shù)據(jù)獲悉，截至2016年10月18日，共有253家新三板掛牌公司正在沖刺IPO，其中193家掛牌公司仍處于接受上市輔導(dǎo)的狀態(tài)，而60家掛牌公司的IPO申報(bào)材料則已經(jīng)被證監(jiān)會(huì)受理。

顯然，無論轉(zhuǎn)板機(jī)制推出與否，這60家已受理IPO材料的掛牌公司將大概率成為新三板上的大贏家。而與此同時(shí)，布局已久的投資機(jī)構(gòu)也將“媳婦熬成婆”，成為新三板上另一個(gè)轉(zhuǎn)板贏家，成倍收回早期所投資金。

那么，這些新三板轉(zhuǎn)板大贏家究竟都是誰?為什么是他們?新三板在線將在本研究報(bào)告中一一解讀。

60家IPO受理新三板公司：30家在創(chuàng)新層

數(shù)據(jù)顯示，截至目前，共有62家新三板公司的IPO申報(bào)稿被受理。但具體看下來，2016年4月15日就提交IPO申報(bào)稿的族興新材(830854.OC)，已經(jīng)被證監(jiān)會(huì)中止了IPO審核。

此外，德方納米原本要掛牌新三板，早在2014年10月17日向股轉(zhuǎn)公司提交掛牌申請(qǐng)，2015年2月26日收到第二次反饋意見。但該公司中途改主意，要直接沖刺IPO，其于2016年9月2日向證監(jiān)會(huì)提交IPO申報(bào)稿。

至此，據(jù)新三板在線統(tǒng)計(jì)，目前IPO申報(bào)稿被受理的新三板掛牌公司共有60家。這些公司主要在2015年2月13日至2016年10月14日期間提交的IPO申報(bào)稿。其中，艾艾精工等22家公司希望上主板，新天藥業(yè)等11家公司則選擇中小板上市，江蘇中旗等27家公司則要沖刺創(chuàng)業(yè)板上市。

不得不提的是，最早提交申報(bào)稿的江蘇中旗(831223.OC)已經(jīng)于今年8月19日通過證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)審核，成為目前新三板上唯一一家IPO過審公司。此外，隨后提交申報(bào)稿的艾艾精工、三星新材、拓斯達(dá)和光莆電子等4家新三板公司，也正處于“已反饋”的審核狀態(tài)。

盡管上述5家“先行一步”的新三板公司都在基礎(chǔ)層。但掃描整體情況，60家IPO申報(bào)被受理的新三板公司，30家已經(jīng)躋身創(chuàng)新層。而半數(shù)此類公司屬于創(chuàng)新層的事實(shí)，也在一定程度上說明IPO被受理的掛牌公司，在業(yè)績(jī)、增長(zhǎng)性及市場(chǎng)交易等方面都可謂是新三板“優(yōu)等生”。

實(shí)際上，從上述60家公司的行業(yè)分布上，也可以看出其優(yōu)勢(shì)。緊跟國(guó)家供給側(cè)改革、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的大方向，這60家IPO被受理的新三板公司集中在醫(yī)藥、電子設(shè)備、汽車、儀器儀表、化學(xué)、金屬以及專用設(shè)備等高端制造業(yè)，和文化娛樂業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)等朝陽產(chǎn)業(yè)。

新三板在線發(fā)現(xiàn)，上述60家公司中，32家屬于此類。比如，以185億元總市值居首的新產(chǎn)業(yè)，便屬于醫(yī)藥制造業(yè)。

該公司是專業(yè)從事研發(fā)、生產(chǎn)“化學(xué)發(fā)光免疫分析儀器及體外診斷試劑”的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。

具體看來，被受理了IPO申請(qǐng)的新三板公司中，江蘇中旗、泰達(dá)新材、邁奇化學(xué)、吉人高新、阿科力和華恒生物等6家屬于化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，在整體申報(bào)受理行業(yè)中規(guī)模占比最大。與此同時(shí)，專用設(shè)備制造業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)及計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)等三大行業(yè)，則各有5家新三板公司的IPO申報(bào)稿被證監(jiān)會(huì)受理。

而另外28家公司分別屬于建筑業(yè)、文化娛樂、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)。比如，郭敬明旗下的和力辰光就備受市場(chǎng)關(guān)注，該公司2016年4月8日掛牌新三板，三個(gè)月后(2016年7月1日)便提交了IPO申報(bào)稿，沖刺創(chuàng)業(yè)板上市。

60家IPO申報(bào)被受理新三板公司概況

背靠大客戶：60家公司成長(zhǎng)性良好

財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)是企業(yè)上市的硬性標(biāo)準(zhǔn)，這也是證監(jiān)會(huì)在審核申報(bào)IPO企業(yè)時(shí)最為看重的關(guān)鍵點(diǎn)。

據(jù)新三板在線了解，從最近一期(2016年中報(bào))財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，2016年上半年，60家IPO被受理的新三板公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158.33億元，占已披露的新三板上半年?duì)I業(yè)收入總額的2.30%，實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東凈利潤(rùn)22.13億元，占已披露的新三板上半年歸屬于掛牌公司股東凈利潤(rùn)的5.45%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其公司數(shù)量占比的0.68%。

具體看來，2016年1-6月，60家IPO被受理的新三板公司中46家公司營(yíng)業(yè)收入過億元，營(yíng)業(yè)收入最高的是潤(rùn)建通信(834571.OC)。值得注意的是，該公司今年上半年60%的營(yíng)業(yè)收入來自于中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信等五大客戶。

潤(rùn)建通信的情況并不鮮見。俗話說“大樹底下好乘涼”，新三板在線篩選發(fā)現(xiàn)，多數(shù)IPO被受理的新三板公司服務(wù)于“明星客戶”。例如，致力于公共建筑、住宅等裝飾裝修的時(shí)代裝飾(832090.OC)便有華潤(rùn)、萬科、保利、龍湖及佳兆業(yè)等知名地產(chǎn)商客戶。

除此之外，還有大客戶為華為、中興等的華燦電訊(830771.OC)，與一汽、上汽、大眾和東風(fēng)有業(yè)務(wù)合作的通領(lǐng)科技(834081.OC)，以及擁有福特、家樂福、中匯等大客戶的博拉網(wǎng)絡(luò)(834484.OC)等。

60家IPO被受理的新三板公司以前年度的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)也表現(xiàn)不凡，以最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年復(fù)合增長(zhǎng)率為標(biāo)準(zhǔn)，49家公司的營(yíng)業(yè)收入在最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，8家公司增長(zhǎng)幅度超過50%，增長(zhǎng)幅度最大的企業(yè)為指南針(430011.OC)，增幅達(dá)228.89%，11家公司處于下降趨勢(shì)，降幅最大的公司為福達(dá)合金(832675.OC)，下降幅度為12.54%。

當(dāng)然，需找到可靠的客戶是每一家公司都最渴求的。而或許得益于穩(wěn)定的客戶源，60家IPO申報(bào)被受理的公司的業(yè)績(jī)一直保持較穩(wěn)定的狀態(tài)。

略懂財(cái)務(wù)知識(shí)的人都曉得，比起營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)情況更客觀。新三板在線了解到，47家IPO申報(bào)被受理的公司歸屬于掛牌公司股東凈利潤(rùn)處于增長(zhǎng)狀態(tài)，20家公司增長(zhǎng)幅度超過50%。其中，增長(zhǎng)幅度最大的企業(yè)為湘佳牧業(yè)(831102.OC)，增幅達(dá)353.98%。

當(dāng)然，不乏有些公司近兩年盈利有所下滑。數(shù)據(jù)顯示，13家此類公司盈利處于下降趨勢(shì)，降幅最大的公司為曙光電纜(832292.OC)，這兩年凈利潤(rùn)的下降幅度為27.13%。

而60家IPO被受理的新三板公司中，17家公司扣非后凈利潤(rùn)占凈利潤(rùn)的比重小于90%，可見上述60家公司受非經(jīng)常性損益影響并不明顯。

當(dāng)然，也有公司例外。比如鉅泉光電(835933.OC)、拓斯達(dá)(831535.OC)兩家公司上半年受非經(jīng)常損益影響較大，扣非后凈利潤(rùn)占比分別為56.35%和55.56%，主要系計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助性金融資產(chǎn)投資產(chǎn)生的投資收益和所得稅影響。

此外，需要看到的是，上市審核中，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是關(guān)鍵，上述60家公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流方面并不示弱，2015年56家公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入，15家公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入金額超億元，表現(xiàn)最好的是愛柯迪(834393.OC)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入4億元。