億利達(002686)

1、青島海洋并表增加費用， 軍工業(yè)績將逐步體現(xiàn)

億利達前三季度管理費用 7226 萬元，同比增長 33.39%， 主要系 2015 年 6 月科技公司投產(chǎn)后固定費用增加及青島海洋費用并入所致。公司預收款項和其他應收款分別為 3839 萬元、 1533 萬元，同比分別增加 59.01%、 71.01%，主要系并入青島海洋公司并入所致。目前青島海洋訂單正常履行中，產(chǎn)品大部分還沒有確認收入，故業(yè)績并沒有大幅體現(xiàn)三季報數(shù)據(jù)中，我們預計青島海洋到年末能確認一部分收入，顯著體現(xiàn)對上市公司的業(yè)績貢獻。

2、 傳統(tǒng)風機業(yè)務平穩(wěn)快速增長

前三季度營業(yè)收入 7.02 億元，同比增長 23.34%，歸屬上市公司股東扣非凈利潤7978 萬元，同比增長 10.03%，體現(xiàn)了傳統(tǒng)主營的風機業(yè)務仍保持快速平穩(wěn)的增長。 特別是隨著上半年 New EC 節(jié)能電機的批量供貨，大幅提升了產(chǎn)品附加值，增加產(chǎn)品線寬度，未來傳統(tǒng)業(yè)務也將保持較高的增速。

3、并購鐵城進展順利，

10 月 14 日，公司收到證監(jiān)會對并購杭州鐵城信息的項目審查一次反饋意見?；谖覀儗炯安①彉说牧私猓由显擁椖渴莾|利達史上第一次再融資，增發(fā)金額又較小，我們認為，對于鐵城信息的收購過會已是板上釘釘，不久就將進入到發(fā)審會環(huán)節(jié)。預計可以以較快地速度來完成整個交易。鐵城信息是國內(nèi)車載充電機龍頭，相比同類產(chǎn)品具備成本低、體積小等優(yōu)勢，近年來產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋康迪、江淮、江鈴、眾泰等眾多知名電動車企業(yè)，與上汽、北汽、廣汽的合作也已進入實質(zhì)性階段。我們預計鐵城 2016 年業(yè)績將大幅超承諾凈利潤。隨著國內(nèi)新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展以及鐵城市場份額的不斷提升， 2017 年鐵城有望繼續(xù)保持50%的高增長。

4、 繼續(xù)維持“強烈推薦”

我們預計，億利達 2017 年整體凈利潤將達到 2.7-2.8 億元，對應 PE 28 倍?；趯拒姽?、新能源板塊業(yè)務核心競爭力能力的看好，以及考慮公司未來在軍工領(lǐng)域會繼續(xù)外延擴張的預期。繼續(xù)對億利達維持“強烈推薦”。

5、風險提示：外延并購進度低于預期，新能源汽車行業(yè)風險