“十一”假期結(jié)束后的第一周，國(guó)內(nèi)股市一改國(guó)慶節(jié)前持續(xù)低迷的格局，放量強(qiáng)勢(shì)反彈，一舉在3000點(diǎn)上方站穩(wěn)。但近期行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，市場(chǎng)缺乏明顯的熱點(diǎn)板塊。目前，國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)交錯(cuò)，加之市場(chǎng)做多動(dòng)力不足，期指反彈高度存疑，投資者依然需要謹(jǐn)防市場(chǎng)可能下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

地產(chǎn)限購(gòu)或拉低地產(chǎn)投資

9月底和“十一”黃金周期間，北京和深圳等一線城市和南京、杭州、廈門等二線城市紛紛出臺(tái)嚴(yán)厲的限購(gòu)政策，旨在調(diào)控樓市，防止房?jī)r(jià)過(guò)快上漲。本輪調(diào)控在限購(gòu)的同時(shí)提高首套房、二套房貸款的首付比例。此外，部分城市還就房地產(chǎn)資金來(lái)源、商品房預(yù)售許可、限購(gòu)限貸范圍等問(wèn)題進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定。此輪限購(gòu)與2010年和2013年情況類似，均是在房?jī)r(jià)持續(xù)上漲累創(chuàng)新高的情況下展開(kāi)的限購(gòu)政策。

從之前兩次的限購(gòu)來(lái)看，在限購(gòu)政策出臺(tái)后，地產(chǎn)銷量增速見(jiàn)頂回落。一般而言，地產(chǎn)銷量領(lǐng)先于地產(chǎn)投資增速大約6個(gè)月時(shí)間，例如2011年初的“國(guó)八條”政策出臺(tái)后，地產(chǎn)投資增速在2011年3季度才開(kāi)始出現(xiàn)大幅下滑。地產(chǎn)投資是目前占據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量最重要的板塊，且地產(chǎn)連接著中國(guó)的煤炭、鋼鐵和水泥以及其他配套基建設(shè)施。尤其在中國(guó)工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，一旦地產(chǎn)投資增速下滑，其上游產(chǎn)業(yè)也將面臨嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)因素帶來(lái)不確定性

美國(guó)大選經(jīng)過(guò)兩輪辯論，目前總統(tǒng)最終人選仍然不明朗。一旦特魯普當(dāng)選，其經(jīng)濟(jì)政策的不確定性可能會(huì)加速美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐，并增加美國(guó)對(duì)部分新興國(guó)家的制裁，引發(fā)全球性的恐慌，最終引起全球股市下跌。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)加息概率也愈來(lái)愈高。最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息概率已經(jīng)超過(guò)70%。一方面，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)、就業(yè)數(shù)據(jù)和核心PCE等數(shù)據(jù)均已經(jīng)達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)加息的標(biāo)準(zhǔn)。另一方面，為維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)公信力，美聯(lián)儲(chǔ)加息似乎水到渠成。在9月CPI大幅反彈的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息將制約中國(guó)央行未來(lái)貨幣政策空間，并增加人民幣匯率貶值壓力。

英國(guó)退歐談判、德意志銀行破產(chǎn)危機(jī)以及12月意大利的憲法公投等外部因素也將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來(lái)不確定性。從現(xiàn)有消息來(lái)看，由于德國(guó)和法國(guó)等國(guó)的強(qiáng)硬態(tài)度，英國(guó)退歐時(shí)點(diǎn)可能比預(yù)想的要更快。德意志銀行破產(chǎn)危機(jī)仍然發(fā)酵，德國(guó)政府目前已經(jīng)排除了援助該行的可能性，也不會(huì)認(rèn)購(gòu)該行發(fā)行的新股。同時(shí)，意大利銀行債務(wù)危機(jī)和其自身移民危機(jī)也將對(duì)歐洲內(nèi)部穩(wěn)定性帶來(lái)破壞引發(fā)危機(jī)，并最終可能導(dǎo)致全球性的風(fēng)險(xiǎn)。

綜上，房地產(chǎn)限購(gòu)或?qū)⒔档偷禺a(chǎn)投資增速，并倒逼上游企業(yè)降溫，拉低中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。同時(shí)，國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)集聚，也不支持股指趨勢(shì)性上漲。從今年3月以來(lái)，A股始終未能擺脫底部盤整格局，上證指數(shù)圍繞2800—3200點(diǎn)區(qū)間振蕩整理，成交量也不溫不火，市場(chǎng)信心低迷。且從歷史來(lái)看，在經(jīng)歷了短時(shí)間的牛市后，中國(guó)股市往往陷入長(zhǎng)期的熊市整理過(guò)程中，因此大盤較難出現(xiàn)趨勢(shì)性行情。從盤面上看，市場(chǎng)熱點(diǎn)不足，板塊輪動(dòng)性較大，部分中小個(gè)股估值偏高。目前大盤反彈為階段性反彈，指數(shù)不宜追漲，做多指數(shù)仍需謹(jǐn)慎。