B股跳水，避險情緒升溫

周一午后，B股指數(shù)出現(xiàn)大跌，上證B指跌幅一度超過6%。由于下跌原因并不清晰，B指的大跌導(dǎo)致A股投資者避險情緒增加，隨后A股亦出現(xiàn)快速跳水。

對沖樓市調(diào)控政策頻出

經(jīng)過國慶期間密集的地產(chǎn)調(diào)控政策出臺后，從近期情況看，樓市正逐步“入秋”。據(jù)媒體報道，新政后北京樓市降溫，新房交易量顯著下滑；南京新政實(shí)施一周后，樓市新房認(rèn)購、成交數(shù)據(jù)均大幅回落；天津樓市調(diào)控政策效果初顯，10月以來量價齊跌。我們認(rèn)為，地產(chǎn)調(diào)控對增長預(yù)期的影響負(fù)面，但降溫后的樓市也同步緩解了進(jìn)一步出臺調(diào)控政策的擔(dān)憂。

在樓市嚴(yán)厲調(diào)控之際，一些穩(wěn)增長的對沖政策密集出臺，顯示政策維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的取向未變。上周二召開的深改組第28次會議上，宣布全面放開養(yǎng)老服務(wù)市場。上周五，國務(wù)院常務(wù)會議確定進(jìn)一步擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi)的政策措施，促進(jìn)服務(wù)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。近日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，對積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率工作作出部署。此外，《推動1億非戶籍人口在城市落戶方案》出臺，有望通過城鎮(zhèn)化這盤大棋，拉動消費(fèi)及經(jīng)濟(jì)增長。整體上，政策面雖然呈現(xiàn)一定的防風(fēng)險、去杠桿傾向，但主基調(diào)依然偏暖，對市場中性偏多。

貨幣政策維持中性

從貨幣政策方面看，上周央行在公開市場繼續(xù)呈現(xiàn)凈回籠格局，全周凈回籠資金4150億元，周一再次凈回籠1745億元。但上周四央行加量續(xù)作到期的MLF，緩解市場對政策面進(jìn)一步轉(zhuǎn)緊的擔(dān)憂。

上周，人民幣出現(xiàn)明顯走弱，在岸人民幣兌美元全周貶值0.83%。本周一仍呈現(xiàn)貶值走勢，人民幣兌美元中間價下調(diào)222個基點(diǎn)，報6.7379元，續(xù)創(chuàng)六年新低。本次人民幣在國慶節(jié)后快速貶值。一方面是由于長假期間英鎊大幅貶值后，參考一籃子匯率的人民幣同步走弱。另一方面，在G20閉幕、人民幣加入SDR后，市場預(yù)期短期維穩(wěn)匯率的外部因素消失。

我們認(rèn)為，由于當(dāng)前居民對海外投資的需求不斷增加，且中美貨幣政策處于不同的周期中，即美聯(lián)儲處于加息周期當(dāng)中，中國更傾向于維持偏松的貨幣政策。因此，人民幣匯率仍可能存在一定的貶值可能。但是短期人民幣已經(jīng)出現(xiàn)較大貶值，央行可能會小幅干預(yù)，避免形成人民幣單邊貶值預(yù)期。

期指振蕩平臺或仍難打破

周一，一度偏強(qiáng)振蕩的A股受到B股市場大跌的影響，午后出現(xiàn)快速跳水。從以往走勢上來看，由于B股市場流動性較小，在受到一些消息面的影響便容易出現(xiàn)較大的波動。2015年12月28日，市場預(yù)期2016年將要推行的新外匯監(jiān)管系統(tǒng)可能對資金進(jìn)出有所影響，以外幣交易的B股受到大量拋售。周一B股大跌，不排除在近期人民幣持續(xù)貶值環(huán)境下，市場預(yù)期外匯相關(guān)政策出現(xiàn)一定變動的可能，但我們認(rèn)為對A股市場影響更多還是情緒上的。

從基本面角度分析，我們繼續(xù)認(rèn)為當(dāng)前市場仍處于振蕩區(qū)間當(dāng)中。周一因B股走弱帶來的調(diào)整，或難以有效打破A股振蕩區(qū)間下沿。今年供給側(cè)改革的大力推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增速持穩(wěn)，上市公司企業(yè)盈利改善，為股市中長期的走穩(wěn)奠定基礎(chǔ)。從市場微觀結(jié)構(gòu)角度看，在資產(chǎn)荒大背景下，若股市下跌砸出“黃金坑”，資產(chǎn)的配置需求或?qū)⒀杆偬钇健Ｄ壳?，A股走勢疲軟主要還是受到年底前海內(nèi)外不確定性因素較多的擾動。但當(dāng)前市場對于利空有一定預(yù)期，除非“靴子”落地時的利空程度遠(yuǎn)超預(yù)期，否則指數(shù)回調(diào)的時間及空間仍將有限。