B股跳水，避險(xiǎn)情緒升溫

周一午后，B股指數(shù)出現(xiàn)大跌，上證B指跌幅一度超過(guò)6%。由于下跌原因并不清晰，B指的大跌導(dǎo)致A股投資者避險(xiǎn)情緒增加，隨后A股亦出現(xiàn)快速跳水。

對(duì)沖樓市調(diào)控政策頻出

經(jīng)過(guò)國(guó)慶期間密集的地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)后，從近期情況看，樓市正逐步“入秋”。據(jù)媒體報(bào)道，新政后北京樓市降溫，新房交易量顯著下滑；南京新政實(shí)施一周后，樓市新房認(rèn)購(gòu)、成交數(shù)據(jù)均大幅回落；天津樓市調(diào)控政策效果初顯，10月以來(lái)量?jī)r(jià)齊跌。我們認(rèn)為，地產(chǎn)調(diào)控對(duì)增長(zhǎng)預(yù)期的影響負(fù)面，但降溫后的樓市也同步緩解了進(jìn)一步出臺(tái)調(diào)控政策的擔(dān)憂。

在樓市嚴(yán)厲調(diào)控之際，一些穩(wěn)增長(zhǎng)的對(duì)沖政策密集出臺(tái)，顯示政策維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的取向未變。上周二召開的深改組第28次會(huì)議上，宣布全面放開養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)。上周五，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)的政策措施，促進(jìn)服務(wù)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。近日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》，對(duì)積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率工作作出部署。此外，《推動(dòng)1億非戶籍人口在城市落戶方案》出臺(tái)，有望通過(guò)城鎮(zhèn)化這盤大棋，拉動(dòng)消費(fèi)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。整體上，政策面雖然呈現(xiàn)一定的防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿傾向，但主基調(diào)依然偏暖，對(duì)市場(chǎng)中性偏多。

貨幣政策維持中性

從貨幣政策方面看，上周央行在公開市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)凈回籠格局，全周凈回籠資金4150億元，周一再次凈回籠1745億元。但上周四央行加量續(xù)作到期的MLF，緩解市場(chǎng)對(duì)政策面進(jìn)一步轉(zhuǎn)緊的擔(dān)憂。

上周，人民幣出現(xiàn)明顯走弱，在岸人民幣兌美元全周貶值0.83%。本周一仍呈現(xiàn)貶值走勢(shì)，人民幣兌美元中間價(jià)下調(diào)222個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.7379元，續(xù)創(chuàng)六年新低。本次人民幣在國(guó)慶節(jié)后快速貶值。一方面是由于長(zhǎng)假期間英鎊大幅貶值后，參考一籃子匯率的人民幣同步走弱。另一方面，在G20閉幕、人民幣加入SDR后，市場(chǎng)預(yù)期短期維穩(wěn)匯率的外部因素消失。

我們認(rèn)為，由于當(dāng)前居民對(duì)海外投資的需求不斷增加，且中美貨幣政策處于不同的周期中，即美聯(lián)儲(chǔ)處于加息周期當(dāng)中，中國(guó)更傾向于維持偏松的貨幣政策。因此，人民幣匯率仍可能存在一定的貶值可能。但是短期人民幣已經(jīng)出現(xiàn)較大貶值，央行可能會(huì)小幅干預(yù)，避免形成人民幣單邊貶值預(yù)期。

期指振蕩平臺(tái)或仍難打破

周一，一度偏強(qiáng)振蕩的A股受到B股市場(chǎng)大跌的影響，午后出現(xiàn)快速跳水。從以往走勢(shì)上來(lái)看，由于B股市場(chǎng)流動(dòng)性較小，在受到一些消息面的影響便容易出現(xiàn)較大的波動(dòng)。2015年12月28日，市場(chǎng)預(yù)期2016年將要推行的新外匯監(jiān)管系統(tǒng)可能對(duì)資金進(jìn)出有所影響，以外幣交易的B股受到大量拋售。周一B股大跌，不排除在近期人民幣持續(xù)貶值環(huán)境下，市場(chǎng)預(yù)期外匯相關(guān)政策出現(xiàn)一定變動(dòng)的可能，但我們認(rèn)為對(duì)A股市場(chǎng)影響更多還是情緒上的。

從基本面角度分析，我們繼續(xù)認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)仍處于振蕩區(qū)間當(dāng)中。周一因B股走弱帶來(lái)的調(diào)整，或難以有效打破A股振蕩區(qū)間下沿。今年供給側(cè)改革的大力推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增速持穩(wěn)，上市公司企業(yè)盈利改善，為股市中長(zhǎng)期的走穩(wěn)奠定基礎(chǔ)。從市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)角度看，在資產(chǎn)荒大背景下，若股市下跌砸出“黃金坑”，資產(chǎn)的配置需求或?qū)⒀杆偬钇?。目前，A股走勢(shì)疲軟主要還是受到年底前海內(nèi)外不確定性因素較多的擾動(dòng)。但當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于利空有一定預(yù)期，除非“靴子”落地時(shí)的利空程度遠(yuǎn)超預(yù)期，否則指數(shù)回調(diào)的時(shí)間及空間仍將有限。