寧夏建材(600449)

報告期內業(yè)績同比增長315.3%，EPS 0.19 元

2016 年1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入27 億元，同比增長11.3%，歸屬上市公司股東凈利潤8847 萬元，同比增長315.3%，每股收益0.19 元；其中，單3 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.7 億元，同增15.9%，歸屬上市公司股東凈利潤1.3 億元，同比增長104.3%，單季貢獻EPS0.27 元；2016 年1-8 月寧夏區(qū)固定資產投資增速15.4%，較15 年同期上升6.3個百分點，房地產投資增速18.8%，水泥產量同比增長6.9%；旺季水泥產品量價同升情況下，公司業(yè)績彈性顯現(xiàn)，單3 季度營收與業(yè)績的快速增長，奠定公司前三季度業(yè)績大漲的基調。

毛利率提升、費率下降及低基數(shù)為業(yè)績大幅增長原因

報告期內公司綜合毛利率27.5%，同比上升4 個百分點；銷售費率12.2%，同比上升1.1 個百分點，管理費率和財務費率分別為7.8%和2.8%，分別同比下降1.9 和0.6 個百分點；期間費率22.8%，同比下降1.5 個百分點；整體來看，公司產品毛利率提升，而期間費用率下降。單3 季度，公司營收同比增長15.9%；綜合毛利率31.3%，同比上升3.7 個百分點；銷售費率、管理費率、財務費率為10.9%、5.7%、2%，分別同比下降0.8、2.2、1 個百分點，期間費率18.7%，同比下降4 個百分點。3 季度為北部地區(qū)年內需求最旺季，產品量價提升助力公司單3 季度錄得0.27 元EPS，加之15 年低基數(shù)，全年業(yè)績大幅度增長為大概率事件。

全年業(yè)績大幅改善應為確定，寧夏區(qū)長期需求空間仍在

2016 年二、三季度，需求旺季下公司產品量價均有提升，盈利彈性顯現(xiàn)，全年業(yè)績大幅增長應為確定。放長視角來看，城鎮(zhèn)化建設、西部大開發(fā)和一帶一路戰(zhàn)略支點定位預示著寧夏區(qū)的長期需求空間。而新增供給方面，寧夏區(qū)水泥行業(yè)沖擊動能降為0，集中度高位企穩(wěn)。價格洼地提價空間足及成本費用控制能力將印證公司業(yè)績彈性。

預計公司16-18 年EPS 分別為0.2、0.24、0.27 元，目標價11 元，維持“增持”評級。

風險提示：水泥行業(yè)下游需求不振；煤炭價格無序上漲。