易聯(lián)眾(300096)

事件

公司 10 月 14 日發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司第三季度虧損 926.8-1,126.8萬元，累計(jì)前三季度虧損 800-1,000 萬元。

點(diǎn)評(píng)

投入持續(xù)加碼，坐等新業(yè)務(wù)帶來高增長(zhǎng)：凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損主要因?yàn)椋?）公司前三季度加大醫(yī)療衛(wèi)生、大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)金融等領(lǐng)域的投入，部分運(yùn)營(yíng)型項(xiàng)目處于投入期，人員規(guī)模增長(zhǎng)較快，致使公司管理費(fèi)用較去年同期增長(zhǎng)較快；2）公司應(yīng)收賬款回收較為緩慢，導(dǎo)致提取的壞賬準(zhǔn)備較去年同期大幅增加，且公司部分項(xiàng)目未能及時(shí)驗(yàn)收確認(rèn)收入。我們認(rèn)為未來公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，隨著公司區(qū)域醫(yī)療業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，未來公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，高速增長(zhǎng)。

三明模式效果顯著，異地推廣保證公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)： “三明模式”能有效地解決地方醫(yī)?；鸬奶澘諉栴}，同時(shí)緩解了居民看病難、看病貴的現(xiàn)象，考慮到三明模式顯著的效果，國(guó)務(wù)院已發(fā)文向全國(guó)推廣。公司作為“三明模式”背后的整體信息化解決方案承建商，在“三明模式”異地推廣中將率先受益，預(yù)計(jì)今年公司能夠拿到 4 個(gè)地級(jí)市的訂單，保證公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

占領(lǐng)醫(yī)療與社保數(shù)據(jù)，醫(yī)療大數(shù)據(jù)平臺(tái)構(gòu)建 2G2B2C 多重業(yè)務(wù)模式：公司占領(lǐng)山西、安徽、福建、廣東、廣西以及湖南等地近 1 億的社保用戶，以及社保用戶保險(xiǎn)繳納、收入狀況以及就醫(yī)支付數(shù)據(jù)，能夠掌握用戶的收入與身體狀況，在征信領(lǐng)域變現(xiàn)價(jià)值極大。公司是“三明模式”系統(tǒng)信息承建商，國(guó)務(wù)院發(fā)文向全國(guó)推廣的背景下，公司有望取得多地區(qū)域醫(yī)療平臺(tái)信息化的承建工作，獲取整個(gè)地區(qū)醫(yī)療數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)向健康大數(shù)據(jù)服務(wù)商的轉(zhuǎn)變。加上公司募投四大平臺(tái)以及公司 2016 年上半年先后成立 11 家子公司，打造從醫(yī)療、社保數(shù)據(jù)到大數(shù)據(jù)分析再到具體醫(yī)藥、金融、保險(xiǎn)等場(chǎng)景的變現(xiàn)的商業(yè)閉環(huán)。公司基于醫(yī)療大數(shù)據(jù)的平臺(tái)建成后，有望拓展其下游政府、企業(yè)及個(gè)人的客戶渠道，為不同類型的客戶提供專業(yè)的服務(wù)，市值成長(zhǎng)空間巨大。

投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示

我們預(yù)計(jì)公司 2016/17/18E EPS 分別為 0.30/0.54/0.72 元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率為 54.6%?？紤]到公司募投項(xiàng)目未來異地復(fù)制和擴(kuò)張的潛力以及大數(shù)據(jù)的變現(xiàn)潛力，同時(shí)對(duì)標(biāo)行業(yè)內(nèi)動(dòng)態(tài)市盈率最低的衛(wèi)寧健康，我們給予公司2016 年目標(biāo)市盈率 100x，目標(biāo)價(jià) 30-40 元，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，公司市值具備翻倍空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： “三明醫(yī)改”推行不如預(yù)期；募投項(xiàng)目建設(shè)收益不達(dá)預(yù)期；管理費(fèi)用占比進(jìn)一步增長(zhǎng)。