業(yè)績概要：鞍鋼股份發(fā)布前三季度業(yè)績預告，公司預計2016 年1-9 月業(yè)績扭虧為盈，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤約9.77 億元，EPS 約0.135 元，其中三季度單季盈利約6.77 億元，折合EPS 為0.094 元；去年同期實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤-8.88 億元，EPS 為-0.123 元，其中三季度虧損10.43 億元，EPS 為-0.144元；

公司單季盈利收縮：近四季度公司單季凈利分別為-37.05 億元、-6.15 億元、9.15 億元以及6.77 億元，三季度單季盈利環(huán)比下降約26%，但仍處于近年來較高水平。公司產(chǎn)品以板材為主，冷軋板和熱軋板上半年營收占比超過80%，我們測算7、8、9 月份行業(yè)板材噸鋼毛利分別為270 元/噸、246 元/噸、178元/噸，8 月底鋼價回調(diào)疊加焦炭等原材料價格持續(xù)上漲，對9 月行業(yè)盈利造成負面影響；

三季度行業(yè)需求持穩(wěn)：三季度鋼鐵消費繼續(xù)增長，一方面源自于經(jīng)濟總體保持穩(wěn)健，在基建和地產(chǎn)拉動下，一些后周期行業(yè)如機械、汽車等產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)，尤其是冷軋系用鋼需求旺盛，主要生產(chǎn)鋼企訂單出現(xiàn)超訂情況。而最新數(shù)據(jù)顯示，9 月份挖機銷量同比實現(xiàn)增幅71.40%，建筑回暖對鋼鐵行業(yè)需求支撐性強。另一方面商品市場價格連續(xù)上漲本身會創(chuàng)造需求，庫存周期啟動，產(chǎn)業(yè)鏈前期主動補充庫存對三季度整體亦有正面貢獻；

關(guān)注四季度下游需求演變：十一長假期間近20 個城市相繼出臺了房地產(chǎn)限購政策，導致市場對產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)周期品中期需求擔憂加劇。相對于調(diào)控政策而言，我們更關(guān)注的后期貨幣政策是否轉(zhuǎn)向，利率環(huán)境被迫收緊是后期周期品最核心風險。從目前情況判斷，我們傾向于政策意圖并非一味打壓房地產(chǎn)市場，熱點城市庫存較低，扭轉(zhuǎn)價格上漲方向難度較大。熱點地區(qū)交易成本增加后有利于向三四線城市外溢，同時政策上加大土地供給，有利于房地產(chǎn)投資后期恢復，對周期品需求構(gòu)成支撐；

投資建議：公司絕大部分產(chǎn)品為通用類鋼材，盈利變化主要跟隨于行業(yè)整體變化方向，年內(nèi)宏觀經(jīng)濟恢復為其業(yè)績增長奠定了堅實基礎。但考慮到原材料價格與季節(jié)性淡季臨近，四季度盈利或有所收窄，我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.18 元、0.16 元以及0.15 元，維持“增持”評級。