上海電影是深耕發(fā)行+放映的區(qū)域電影巨頭：上海電影主營(yíng)電影發(fā)行及放映，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)形成“專業(yè)化發(fā)行公司+綜合型院線+高端影院經(jīng)營(yíng)”的完整電影發(fā)行放映產(chǎn)業(yè)鏈的公司，目前擁有超過(guò) 50 家連鎖影院，全國(guó)最大的電影院線之一“ 上海聯(lián)和電影院線”。 2015 年實(shí)現(xiàn)了 9.002 億元收入，1.928 億元凈利潤(rùn)，分別同比增長(zhǎng) 28%、 19%。

自建院線逐步進(jìn)入成熟期，募投項(xiàng)目為放映業(yè)務(wù)助力： 公司自 99 年運(yùn)營(yíng)影院，且 2014-15 年加速了自建步伐，預(yù)計(jì) 2017 年逐漸步入利潤(rùn)釋放期，此次 IPO 募投項(xiàng)目包括新建 32 家影院，有望為放映業(yè)務(wù)助力。背靠上影集團(tuán)，未來(lái)有望打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈： 公司大股東為上影集團(tuán)，在上市公司體外還擁有上海制片廠、上海美術(shù)制片廠等業(yè)務(wù)，未來(lái)有望和上市公司的放映發(fā)行形成一體化產(chǎn)業(yè)鏈。其中，上影制片廠繼 16 年成功推出《盜墓筆記》電影之后，將在 2017-18 年有多位導(dǎo)演推出大片。上海美術(shù)制片廠則擁有很多經(jīng)典動(dòng)畫 IP，有望復(fù)制迪斯尼模式。

投資建議：我們判斷 2017 年電影市場(chǎng)將在低基數(shù)、豐富的海外大片背景下逐漸轉(zhuǎn)暖，疊加公司自有影院進(jìn)入成熟期，集團(tuán)制片業(yè)務(wù)催化發(fā)行業(yè)務(wù)，有望在 17年迎來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)爆發(fā)。預(yù)計(jì)公司 16-18年凈利潤(rùn)為 2.52、3.37、4.33 億， EPS 為 0.67、 0.9、 1.16 元，對(duì)應(yīng)的 PE 為 59.6、 44.4、 34.7倍，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 電影行業(yè)持續(xù)低迷、影院拓展低于預(yù)期、發(fā)行業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。