北京科銳(002350)

事項：

公司使用自有資金1003.5萬元認購蘭考瑞華環(huán)保電力股份有限公司（簡稱“瑞華股份”）定向發(fā)行的股份223萬股；國家發(fā)改委、能源局發(fā)布《有序放開配電網業(yè)務管理辦法》。

平安觀點：

入股瑞華股份，戰(zhàn)略布局生物質發(fā)電。公司擬使用自有資金1003.5 萬元認購瑞華股份（835223）定向發(fā)行的股份數(shù)量223 萬股，占瑞華股份發(fā)行完成后總股本的比例不超過2.03%，每股認購價格為4.5 元。瑞華股份主營生物質發(fā)電，屬受國家政策支持的新興環(huán)保產業(yè)，目前盈利狀況良好（2015 年實現(xiàn)營收/利潤為1.23 億元/2092 萬元），擬通過定向發(fā)行股票不超過4003 萬股、募集資金不吵1.8 億元，主要用于擴大生產規(guī)模、優(yōu)化財務結構。公司本次通過戰(zhàn)略入股瑞華股份，開啟了在生物質發(fā)電或者電源側的布局，有利于業(yè)務線的拓展。

打造發(fā)、配、售、用電服務一體格局，綜合能源服務商戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。公司持續(xù)推進由配網設備供應商向綜合能源服務商轉型，今年以來，公司通過收購或增資方式持有杭州平旦科技有限公司和鄭州同源電力設計有限公司51%的股權，補齊在用電服務軟件平臺及設計方面的短板，具備從配網設計、設備供應到施工、運維、信息化服務等一體化集成能力；參股貴安新區(qū)配售電有限公司，涉足配網運營及售電業(yè)務；同時在北京、廣東、貴州等地成立能源管理公司，用電服務布局逐步完善。本次參股生物質發(fā)電企業(yè)后，公司業(yè)務布局進一步完善，通過各業(yè)務協(xié)同有望更好地捕捉未來電改、微電網發(fā)展形成的機遇。

國家有序放開增量配網，公司受益程度高、彈性大。近日，國家發(fā)改委、能源局發(fā)布《有序放開配電網業(yè)務管理辦法》，社會資本獲準參與配網投資與運營，配網投資、運營的競爭機制初步建立。作為配網核心設備供應商，公司依托配網設計、施工、運維等綜合實力具備較強EPC 總包能力，未來有望參與到增量配網的EPC 及運營等環(huán)節(jié)，考慮到公司業(yè)務規(guī)模相對較小、能自主供應的設備種類較齊全、具備用電服務等后續(xù)增值服務能力，公司受益于增量配網政策放開的程度高，業(yè)績彈性大。

投資建議。預計公司2016-2017 年EPS 0.31、0.39 元，對應PE 75、60 倍，考慮公司主業(yè)持續(xù)好轉、向綜合能源服務商的轉型步伐加快、外延發(fā)展預期強烈、增量配網業(yè)務打開成長空間，維持公司“推薦”評級。

風險提示：增量配網政策及落地實施進度不及預期、用電服務拓展及外延進度不及預期。