盡管私募做市的紅利即將降臨新三板，但近來，券商退出掛牌公司做市報價正形成一股潮流。協(xié)議轉(zhuǎn)做市的企業(yè)數(shù)量不斷創(chuàng)新低，而做市轉(zhuǎn)協(xié)議的公司越來越多。

多數(shù)轉(zhuǎn)協(xié)議的掛牌公司都是準備IPO或者被上市公司收購的掛牌企業(yè)，為了解決股權(quán)不穩(wěn)定性而告別做市。也有不少做市商退出企業(yè)是由于企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績變臉，這時做市商和投資者都面臨股權(quán)處置的問題。

有做市業(yè)務(wù)人士表示，做市商退出企業(yè)報價的現(xiàn)象說明了市場正在回歸理性，從盲目攤大餅轉(zhuǎn)向差異化、精細化服務(wù)。在市場行情持續(xù)低迷、做市商精力有限的情況下，輕易找到做市商的時代已經(jīng)結(jié)束。

擬IPO企業(yè)無心“戀做市”

本周以來，已經(jīng)有9家證券公司發(fā)布16起退出為企業(yè)提供做市報價服務(wù)的公告，其中去年從二級市場買入庫存股較多的天風證券退出做市企業(yè)多達5家。

雖然私募做市商即將入場，但不少做市企業(yè)和券商做市商已經(jīng)打起退堂鼓。今年9月，公告交易方式轉(zhuǎn)為做市的企業(yè)數(shù)量只有16家，創(chuàng)下歷史最低，遠遠低于去年月均100多家的水平。同時，從“更高級”的做市交易轉(zhuǎn)為協(xié)議交易的企業(yè)超過8家，創(chuàng)下歷史新高。

華南一家券商的做市部門交易員表示，“券商退出企業(yè)做市有多個原因，有的是去申請IPO，有的企業(yè)質(zhì)地暴露、發(fā)展不及預期，迫使做市商割肉?！?/p>

本周，多家做市商退出的企業(yè)都是進入了IPO輔導的轉(zhuǎn)板概念股，麟龍股份（430515.OC）、曉鳴農(nóng)牧（831243.OC）、田野股份（832023.OC）、天邁科技（831392.OC）、綠岸網(wǎng)絡(luò)（430229.OC）、千年設(shè)計（833545.OC）等都公布了申請IPO的意愿。其中，瑞可達（831274.OC）直接從做市更為協(xié)議，上月以來，公司做市轉(zhuǎn)讓價格上漲了17%。

在做市商持續(xù)報價下，做市企業(yè)股權(quán)更易分散，對于擬IPO公司而言股權(quán)結(jié)構(gòu)存在不穩(wěn)定性，因此會選擇先轉(zhuǎn)為協(xié)議交易。

一位券商做市業(yè)務(wù)人士認為，新三板企業(yè)去IPO的質(zhì)地一般較好，并且經(jīng)過新三板的規(guī)范后，IPO成功的概率較大。至于做市商庫存股如何退出，他表示，“一般是按照Pre-IPO的定價被公司回購，之前行情好的時候，做市商的議價能力比較強。現(xiàn)在行情不好，大家都虧著錢，突然有人出高價回購，就很容易談成。而且擬IPO企業(yè)不缺機構(gòu)投資者，大股東回購都認為值?！?/p>

今年以來已經(jīng)有17家新三板掛牌企業(yè)由于申請IPO從做市轉(zhuǎn)讓變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，還有5家掛牌公司由于并購不得不退出做市。今年1月，奇維科技（430608.OC）被上市公司雷科防務(wù)（002413.OC）以超過一倍的溢價全部收購，交易價格8.95億元，同時，奇維科技從做市轉(zhuǎn)為協(xié)議交易并從新三板摘牌。

新三板資深二級市場投資人大胡告訴記者，“企業(yè)放棄做市對個人投資者有利有弊，短期資金可能面臨不好退出的狀況。有的個股轉(zhuǎn)協(xié)議后倉位鎖定，沒有流動性，不能賣出。而一旦IPO驗收完畢后，企業(yè)很快會停牌，這時候投資者就只能去賭IPO了?！?/p>

做市商“吃黃蓮”

不過，退出做市的也不全是謀求更高平臺的優(yōu)等生，還有業(yè)績變臉的問題公司。周二，東海證券公告退出為天津楓盛陽醫(yī)療器械技術(shù)服務(wù)有限公司（430431.OC）做市報價服務(wù)。

今年4月，剛剛完成完成8000萬元融資的楓盛陽爆出公司董事長劉金玲因個人財產(chǎn)糾紛，導致其持有的62%公司股權(quán)被司法凍結(jié)，隨后其因個人涉嫌非法吸收公眾存款被當?shù)鼐搅競刹?。中報顯示，上半年公司虧損額高達1.88億元，截至6月末凈資產(chǎn)僅剩下1000萬元。

楓盛陽一度擁有11家做市商，按照三次都在6元以上的定增價格以及二級市場最高24.3元的做市轉(zhuǎn)讓價，做市商取得庫存股的成本較高，而公司8月停牌前的最后一個交易日價格已跌至1.45元。

7月以來，已有7家券商宣布退出為其做市。前述做市業(yè)務(wù)負責人告訴記者，做市商即使宣布退出也退不了，因為股票還在自己的賬戶上賣不出去，這相當于不良資產(chǎn)，只有通過賣殼等方式進行處置。

對于其他投資者而言，目前股轉(zhuǎn)公司還沒有明確規(guī)定做市商退出后散戶投資者手中股權(quán)的處置問題。大胡對記者表示，“投資者可能面臨血本無歸。因為目前制度上尚未規(guī)定一段時間在做市轉(zhuǎn)協(xié)議后允許散戶逃跑，所以散戶只能自己審時度勢，在利空消息暴露的時趕緊賣掉，不然等到最后真的可能一錢不值?！辈贿^，他認為，絕大部分做市轉(zhuǎn)協(xié)議的企業(yè)都出于公司IPO、并購等資本運作的需求，真正基本面暴露風險的案例屬于個別現(xiàn)象。

浙江春芽資本創(chuàng)始合伙人趙曉華建議投資者在個股轉(zhuǎn)協(xié)議后，多跟掛牌公司深入溝通協(xié)調(diào)。因為轉(zhuǎn)協(xié)議后，股票價格會更加不穩(wěn)定，賬上市值變化較快，投資者心里會缺乏安全感。

截止10月12日，新三板上做市企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達到1647家，隨著市場繼續(xù)擴容還會進一步增長。與此相比，做市商的數(shù)量和資金投入顯得捉襟見肘。

前述券商人士表示，券商退出企業(yè)做市說明市場已經(jīng)回歸理性，“這說明各家做市商的投資風格在分化，一家企業(yè)有的看好有的不看好，告別了之前企業(yè)只要做市就能找到做市商的時代。有的做市商賣著賣著，賣得差不多自然就退出來了?！?/p>

他表示，由于做市商資金、人員有限，會選擇重點扶持的企業(yè)去承擔報價義務(wù)和提供精細化服務(wù)，不再是攤大餅式的擴張。做市商可以為企業(yè)提供的增值服務(wù)包括定增、上市公司并購等等。