博雅生物(300294)

事件：公司發(fā)布2016年三季報業(yè)績預(yù)告，前三季度實現(xiàn)凈利潤1.67-1.98 億元，同比增長60-90%；第三季度實現(xiàn)凈利潤7068-7741 萬元，同比增長110-130%。

業(yè)績符合預(yù)期，血制品量價齊升推動利潤高增長。如不考慮2015 年出售?？瞪铽@得的投資收益，前三季度扣非后凈利潤同比增速約為105-144%，凈利潤高速增長。單季度來看，第三季度實現(xiàn)凈利潤7068-7741 萬元，與Q1、Q2 單季度的3854 萬元、6716 萬元相比存在明顯的提升趨勢。分業(yè)務(wù)來看，血制品量價齊升是公司業(yè)績增長的核心動力。從量來看，2014 年以來投入運營的5 個漿站陸續(xù)采漿，全年采漿量預(yù)計在250 噸左右，同比增長約40%；從價格來看，2015 年最高零售價放開之后，血制品各類產(chǎn)品均有所提價，給血制品企業(yè)帶來巨大的業(yè)績彈性。2016 年中報血制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤7547 萬元，扣非后增速達到74%，考慮到血制品采漿量和投漿量從年初到年末增速逐步提升，預(yù)計三季報同比增速在90%以上，全年增速超過100%是大概率事件。

持股計劃綁定員工利益，外延擴張打造綜合性醫(yī)藥集團。1、公司員工持股計劃累計出資約3.55 億元，共購買623 萬股，占總股本比例為2.33%，人均持股金額約40 萬元，深度綁定員工和公司利益。員工持股計劃的成本價為57.03 元/股，當前股價僅溢價18%左右，具有一定的安全邊際。2、公司以血制品為核心通過外延擴張打造綜合性醫(yī)藥集團：1）公司收購天安藥業(yè)和新百藥業(yè)獲得了降糖藥和生化藥平臺，未來很可能繼續(xù)圍繞這兩個領(lǐng)域擴大產(chǎn)品線以增強競爭力；2）公司出資8000 萬元與復旦大學共建制藥工程實驗室并聘請復旦大學化學系教授陳芬兒院士為公司首席科學家，重點發(fā)展他汀類原料藥和制劑。

公司催化劑眾多，四季度有望逐步落地。在血制品領(lǐng)域，隨著各省漿站審批態(tài)度轉(zhuǎn)暖，公司有望獲批新漿站；福建、廣西、江西等省份的血制品報價明顯提升，新的中標價可能帶來血制品價格新一輪上漲。在非血制品領(lǐng)域，公司今年以來陸續(xù)布局并購基金、高端化學藥等領(lǐng)域，仍存在強烈的外延并購預(yù)期。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為1.11 元、1.57 元、2.09元，對應(yīng)PE 分別為61 倍、43 倍、32 倍，維持“買入”評級。

風險提示：新產(chǎn)品開發(fā)或低于預(yù)期的風險、非血制品業(yè)務(wù)整合或不達預(yù)期的風險、新漿站投產(chǎn)進度或低于預(yù)期的風險。