10月10日，國務(wù)院公布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，強(qiáng)調(diào)加快完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，研究全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)制度，這是在國務(wù)院層面，新三板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)最新一次被提及。今天買三板和您聊聊新三板未來發(fā)展的這些事：

新三板的歷史性轉(zhuǎn)折即將到來

10月10日，國務(wù)院公布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，強(qiáng)調(diào)加快完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，研究全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)制度，這是在國務(wù)院層面，新三板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)最新一次被提及。

“國務(wù)院發(fā)布的《意見》明顯加快了新三板企業(yè)向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板的步伐，也是給目前低迷的新三板市場注入了一條可持續(xù)發(fā)展的動力?！北本┲袝蕰?jì)師事務(wù)所主任丁會仁認(rèn)為，目前新三板企業(yè)掛牌放緩腳步，很多新三板企業(yè)融不到資、流動性差，這導(dǎo)致整個股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的很多掛牌企業(yè)想轉(zhuǎn)板，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板的制度研究到了關(guān)鍵時刻。

如果轉(zhuǎn)板制度最終落實(shí)，新三板將迎來一個超級大福利。Choice數(shù)據(jù)顯示，共有2551家公司滿足創(chuàng)業(yè)板要求。

“轉(zhuǎn)板”制度面前，該如何堅(jiān)持新三板獨(dú)立地位，并且較為溫和地實(shí)現(xiàn)新三板與A股市場估值對接呢？這正是市場人士所熱議的又一個“難點(diǎn)”問題。中科招商副總裁朱為繹認(rèn)為，新三板需要通過建立內(nèi)部分層的能上能下機(jī)制，以及嚴(yán)格的退市摘牌制度，為主板市場的退市機(jī)制、新三板的轉(zhuǎn)板機(jī)制打下基礎(chǔ)，最終實(shí)現(xiàn)國務(wù)院所提出的“建立不同層次市場間的有機(jī)聯(lián)系”。當(dāng)前環(huán)境下，IPO企業(yè)仍然存在估值溢價，但這種溢價將會隨著市場制度的完善而減少，并最終實(shí)現(xiàn)新三板市場與A股市場的估值均衡。因此新三板未來與滬深交易所之間將是相對獨(dú)立又互聯(lián)互通的，轉(zhuǎn)板機(jī)制需要建立在完善新三板市場及A股退市機(jī)制的基礎(chǔ)之上。

華泰證券(601688)新三板首席分析師鄔煜表示，從降低企業(yè)杠桿再次強(qiáng)調(diào)要提高直接融資比例，有助于加快和完善多層次資本市場體系的建立，而代表中小企業(yè)的新三板市場是這個方向的主戰(zhàn)場之一。而轉(zhuǎn)板試點(diǎn)將為新三板未來多元化的定位和制度建設(shè)增加可能性。

而新鼎資本董事長張弛不建議掛牌企業(yè)去A股排隊(duì)，其表示，新三板改革的目的之一是倒逼A股，讓A股未來市盈率下滑，新三板創(chuàng)新層市盈率提高，最終兩個市場持平。投資人應(yīng)做價值投資，而不是簡單地賺取短期套利。

國務(wù)院：鼓勵企業(yè)利用在新三板掛牌等渠道實(shí)現(xiàn)股權(quán)退出

國務(wù)院在發(fā)布的《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“《意見》”）中指出，鼓勵債轉(zhuǎn)股企業(yè)利用全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌等渠道實(shí)現(xiàn)股權(quán)退出。

《意見》表示，實(shí)施機(jī)構(gòu)對股權(quán)有退出預(yù)期的，可與企業(yè)協(xié)商約定所持股權(quán)的退出方式。債轉(zhuǎn)股企業(yè)為上市公司的，債轉(zhuǎn)股股權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓退出，轉(zhuǎn)讓時應(yīng)遵守限售期等證券監(jiān)管規(guī)定。債轉(zhuǎn)股企業(yè)為非上市公司的，鼓勵利用并購、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌、區(qū)域性股權(quán)市場交易、證券交易所上市等渠道實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓退出。

附：高層少14次提新三板轉(zhuǎn)板制度

2012年秋季，國務(wù)院在《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》中，提出完善不同層次市場間的轉(zhuǎn)板機(jī)制和市場退出機(jī)制，逐步建立各層次市場間的有機(jī)聯(lián)系，形成優(yōu)勝劣汰的市場環(huán)境。

2013年12月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，表示在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司，達(dá)到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易。

2014年5月，時任證監(jiān)會主席肖鋼在證監(jiān)會在學(xué)習(xí)貫徹“國九條”的會議上提出，“研究在創(chuàng)業(yè)板建立單獨(dú)的層次，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市?！?/p>

2014年8月，證監(jiān)會在為學(xué)習(xí)國務(wù)院常務(wù)會議精神所召開的視頻會議中表示，要完善創(chuàng)業(yè)板制度，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)、高新企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。

2014年9月，證監(jiān)會在通氣會上提到，證監(jiān)會積極支持符合條件的創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市，對于尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)，在新三板掛牌一年后在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的問題，目前正在抓緊研究中，力爭盡快推出。

2014年10月，證監(jiān)會出臺深圳資本市場改革創(chuàng)新15條，稱“將積極研究制定方案，推動在深交所創(chuàng)業(yè)板設(shè)立專門的層次，允許符合一定條件的尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在新三板掛牌12個月后到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市?！?/p>

2015年1月，深交所組織學(xué)習(xí)2015年全國證券期貨監(jiān)管工作會議精神時，提出全面推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，豐富創(chuàng)業(yè)板層次，推動新三板與創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。

2015年3月，肖鋼稱，目前考慮先從新三板和創(chuàng)業(yè)板之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制進(jìn)行試點(diǎn)，制定該轉(zhuǎn)板方案是今年改革的重要工作之一。

2015年6月，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》，其中提到，加快推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。

2015年11月，證監(jiān)會發(fā)布了《中國證監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，指出要著眼建立多層次資本市場的有機(jī)聯(lián)系，研究推出全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板的試點(diǎn)，建立全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)與區(qū)域性股權(quán)市場的合作對接機(jī)制。

2015年12月，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開的國務(wù)院常務(wù)會議確定，增加全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量，研究推出向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場。

2016年3月發(fā)布的“十三五”規(guī)劃綱要中表示，發(fā)展多層次股權(quán)融資市場，深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革，建立健全轉(zhuǎn)板機(jī)制和退出機(jī)制。

2016年4月，證監(jiān)會在例行通氣會上提到，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板到證券交易所市場的相關(guān)制度正在研究中。

2016年10月10日，國務(wù)院再度發(fā)聲研究轉(zhuǎn)板制度。