相對固定的情況

1、全球銅精礦產(chǎn)能在繼續(xù)增加，并且2016年增加情況較2015年加?。坏A計下半年壓力或不太可能大幅擴大。銅礦增產(chǎn)對價格影響的邏輯已經(jīng)失效。秘魯近期銅礦產(chǎn)量增速平均已經(jīng)放緩。

2、銅精礦成本下移的邏輯已經(jīng)實現(xiàn)，再度下移的空間減少。

3、8月中國精煉產(chǎn)能再度增加20萬噸，并且中國冶煉開工率不高，產(chǎn)量彈性較大。不過8月產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)量釋放的預期已經(jīng)實現(xiàn)，再度繼續(xù)增加的預期較弱，中國精煉銅產(chǎn)量壓力預期暫時減弱，后續(xù)產(chǎn)能投放要至2017年。

4、預計新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造已經(jīng)導入銅需求，不過總量不是特別大。

5、其他經(jīng)濟體需求增量仍然不是很大。

6、全球范圍內(nèi)精煉銅供應增量料已經(jīng)被價格反應。

7、2017年全球精煉銅投放量較2016年大大增加，中國冶煉產(chǎn)能將繼續(xù)排擠精煉銅和廢舊銅進口的份額。

不確定的變化情況

1、國外冶煉企業(yè)，會不會降低冶煉開工率；不過，影響力已經(jīng)較之前弱化。

2、匯率和利率：當前精煉銅、廢銅、銅精礦進口對匯率和利率較為敏感。也決定著中國冶煉產(chǎn)能壓力是在內(nèi)部釋放，還是釋放與外部。但短期來看，釋放的壓力在降低。

3、美聯(lián)儲12月是否加息，以及對銅市的沖擊情況。

結(jié)論推導

總體上，全球需求動力主要依賴中國需求的季節(jié)性，需求增量預估有限，當前銅供應彈性足夠滿足需求。不過，秘魯銅精礦供應增速已經(jīng)放緩，而智利銅精礦供應受到低銅價格和高成本的困擾，預期產(chǎn)量將會降低，所以銅精礦供應已經(jīng)沒有壓力。而精煉銅產(chǎn)能投放不集中，并且如果預期銅精礦加工費難以提振的話，精煉銅產(chǎn)能釋放或受到一定的影響。

所以，從供需面上來看，無論是向下，還是向上，均缺乏較為可靠的邏輯和釋放途徑，因此從基本面上來看，銅價格應該以震蕩走勢為主。