12月以來，隨著美國一系列利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺，美元強(qiáng)勢反彈，使得商品市場上漲壓力較大。此外，由于擔(dān)憂南美大豆創(chuàng)紀(jì)錄的供給壓力和國儲對豆油和菜籽油的拋售，油脂大幅回落。對于后期走勢，筆者認(rèn)為油脂下跌空間將可能有限。

　　首先，此次美元的強(qiáng)勢反彈，主要歸因于市場預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇和美聯(lián)儲提前加息，完全不同于金融危機(jī)時期的貨幣避險邏輯。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐美兩大經(jīng)濟(jì)體可能告別衰退，出現(xiàn)了積極復(fù)蘇的跡象，這將有利于商品市場的整體回暖。此外，目前美國第三季度GDP剛剛轉(zhuǎn)正，還需要評估第4季度GDP數(shù)據(jù)，失業(yè)率也處于歷史高位水平，所以加息時機(jī)還不成熟，而美聯(lián)儲在較長一段時間維持低利率政策，短時間內(nèi)商品市場大跌的幾率可能較小。

　　其次，雖然南美大豆產(chǎn)量造成的供給壓力巨大，但在南美大豆上市之前，2009/10年上半年全球供給壓力將集中于美國，且中國新豆的臨時收儲政策延續(xù)至2010年4月30日，可能會造成市場供應(yīng)偏緊的狀況。馬來西亞11月份棕櫚油產(chǎn)量較10月份大降20%，庫存降至193萬噸，隨著棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，特別是厄爾尼諾現(xiàn)象可能威脅單產(chǎn)，供應(yīng)減少預(yù)期將支撐棕櫚油價格。但國內(nèi)的較高庫存，可能造成內(nèi)盤偏弱局面。

　　第三，市場傳聞國家有意拋售部分臨儲油脂油料對市場造成一定壓力，但如果油脂價格大跌，政府最低價收儲和順價銷售的政策可能反而會形成利多影響。以油菜籽為例，按照今年中央儲備系統(tǒng)的托市（國產(chǎn)）油菜籽收購成本，以及當(dāng)時入儲的菜粕市場價格，包括后續(xù)的加工補(bǔ)貼和倉儲備費用折算，政府拋儲的四級菜油成本底部區(qū)間應(yīng)在8300-8500元/噸以上，這也意味著節(jié)前菜油期現(xiàn)市場的下行支撐位仍有望固守在8000元以上。

　　因此，短期內(nèi)油脂市場可能會震蕩偏弱，但是，由于全球經(jīng)濟(jì)的積極復(fù)蘇、流動性依舊充足以及國儲“政策市”的存在，油脂繼續(xù)大幅下跌的空間可能有限。