PTA自11月底以來出現(xiàn)振蕩下行走勢，基本面因素是本輪行情的主要驅(qū)動力。具體來看，PTA上游原料PX近期略有下挫，PTA的下游產(chǎn)品聚酯滌短、聚酯滌絲進入12月以來產(chǎn)銷率就開始大幅下滑，聚酯廠家?guī)齑娓咂?。雖然周三PTA主力合約收出一根長下影的小陰線，短線或存在一定反彈動能，但在上下游壓力沒有明顯改善的前提下，我們認為PTA整體仍然維持空頭格局。

　　PX潛在供應充足

　　國際原油受經(jīng)濟前景、美元走勢、庫存數(shù)據(jù)綜合影響，在70-80美元振蕩，區(qū)間突破的可能性較小，難以對PTA產(chǎn)生直接影響。PX則是PTA的直接原料，對PTA價格有顯著影響。亞洲市場的重要供應商近日出臺了2010年1月的合同倡導價，新日石和日本出光1月份亞洲合同價定在1170美元/噸CFR亞洲，埃克森美孚出臺1月份合同價定在1180美元/噸CFR亞洲。廠家想通過高報提振現(xiàn)有的市場價格，但效果因PX潛在供應充足而大打折扣。

　　從PX的生產(chǎn)經(jīng)營利潤看，PX與上游原料維持一定的價差決定了PX生產(chǎn)商是否有開機動力。石腦油和異構(gòu)級MX的合理差價為100美元/噸，石腦油和PX的合理價差為300美元/噸。按照目前亞洲石腦油市場價格681美元/噸CFR日本的價格計算，亞洲PX市場現(xiàn)貨船貨價格應不低于981美元/噸，而現(xiàn)今亞洲地區(qū)PX現(xiàn)貨船貨價格在1105-1115美元/噸FOB韓國，較合理價格高出100美元，廠家利潤可觀，開工率勢必維持高位。相關(guān)的一個注腳就是前期停車的PX工廠近期陸續(xù)重啟，比如SK能源已經(jīng)重啟了蔚山的35萬噸PX裝置，阿曼芳烴公司PX裝置年產(chǎn)能為82萬噸，臺灣化學纖維公司的2號芳烴聯(lián)合裝置PX年產(chǎn)能為58萬噸。部分廠家也因為利潤變好而提高負荷，青島麗東石化70萬噸/年的PX裝置的開工率提至100％，預計1月的亞洲市場PX供應量會有所增多。PX價格面臨下行壓力，PTA成本支撐有所弱化。

　　PTA開工率維持高位

　　我們注意到一個現(xiàn)象，今年下半年以來不管上游PX價格走勢堅挺與否，PTA生產(chǎn)利潤一直十分可觀，長期處在600元/噸上方，這是PTA工廠開工率居高不下的最主要原因。11月底部分工廠停車檢修，使得PTA總體開工率下降至85％。上周以來，檢修工廠又開始陸續(xù)開車，目前國內(nèi)PTA裝置綜合開工負荷回升至95％。需要指出的是，北方一套PTA大裝置因故本周一安排停車檢修，預計周末前后即可恢復開車，受此影響國內(nèi)PTA綜合運行負荷短暫降至85％。整體上看，國內(nèi)PTA開工率受高利潤刺激，保持在較高的水平，而PTA開工率的高企必然導致供應量擴大。

　　聚酯產(chǎn)銷清淡

　　PTA供應量的擴大遭遇的卻是下游聚酯日益清淡的產(chǎn)銷。滌綸長絲進入12月以來就始終處于弱勢格局，江浙滌綸長絲產(chǎn)銷一般，多數(shù)工廠為5－7成，部分較低為3－4成。江浙地區(qū)滌綸長絲報價暫穩(wěn)，實際優(yōu)惠促銷，成交重心多有下調(diào)。因年終將至，市場活性明顯降低，又下游產(chǎn)品產(chǎn)銷不暢，行情繼續(xù)弱勢回調(diào)。滌綸短纖弱勢平穩(wěn)，整體報價均繼續(xù)保持在9600-9700元/噸出廠或者短途送到。但是成交方面仍舊較為清淡，一方面下游市場前期已有低價位補貨，需求下滑。另一方面，聚酯原料和滌綸廠家價格下跌更是打擊市場信心，市場上觀望心理濃重，離場動作較多。此外，聚酯工廠由于年底多面臨還貸壓力，以資金回收為主，原料采購意向降低。

　　從紡織終端市場來看，最新的數(shù)據(jù)顯示，2009年11月我國紡織品服裝出口額為139.59億美元，環(huán)比下降4.72％，同比下降9.53％。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為53.66億美元，同比增長4.79％；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為85.93億美元，同比下降17.64％。終端紡織市場的低迷將更進一步打壓了聚酯工廠PTA采購意向。

　　綜上所述，上游原料PX潛在供應充足，PX價格存在下行壓力。PTA自身開工率上升導致供應增加，而下游聚酯產(chǎn)銷清淡，PTA階段性供應過剩。展望后市，PTA面臨成本支撐弱化、下游需求不振的雙重打壓，預計后市還有進一步下跌空間。