作者：New Constructs

盡管美聯(lián)儲盡了最大的努力，但仍無法讓經濟達到2%的年通脹目標。四年來，雖然美聯(lián)儲推出了前所未有的債券購買計劃和志在推動價格上漲的低利率環(huán)境，通脹卻一直處于其目標之下。

那些預計美聯(lián)儲的行動會導致通脹顯著上升的分析師們可能高估了央行對經濟的影響力，我們認為低通脹的最主要的原因和貨幣政策毫不相干。

來源：勞工局統(tǒng)計數(shù)據

圖表1顯示自80年代早期開始，“大通脹”時代的結束，消費者價格指數(shù)（CPI）的增加一直穩(wěn)步縮小。相比于20世紀其它時期的劇烈波動，這個趨勢代表了巨大的改變。

這個新趨勢和幾個對價格有長期影響的主要技術創(chuàng)新相關：

七十年代中期，就在通脹達到高峰之前，Honeywell公司開發(fā)出了美國第一個“分布式控制系統(tǒng)”（DCS），這個工具顯著地增加了工廠自動化生產過程的能力。

1994年，當我們看到通脹趨勢線出現(xiàn)扁平化時，網景導航（Netscape Navigator）被發(fā)明了。Netscape是第一個網頁瀏覽器，讓更廣泛的大眾接觸到互聯(lián)網，并預示著經濟的許多方面將互聯(lián)網化。

這些技術和由此產生的創(chuàng)新通過對工資的施壓、生產力的提高和鼓勵競爭聯(lián)合抑制了通貨膨脹。

自動化將工資長期置于其上限之下

自動化通過提供對低端勞動力的一種替代抑制了工資。工業(yè)機器人已經在生產行業(yè)代替了人類工人，自助服務結帳已經取代了零售雇員，很快，更多的傳統(tǒng)白領工作將面臨來自技術的壓力。

大多數(shù)機構內，人工成本占據了大約70% 的總運營支出。在過去，這種結構很難避免工資/通脹的螺旋上升模式，高工資推高了成本，進而推高了價格，然后就需要更高的工資，如此循環(huán)。

今天，這種螺旋式的情景非常難于發(fā)生。越來越多的行業(yè)中，當工資上升過快時，公司能夠用技術代替人工來避免提高價格。受教育人口的不斷增加意味著對無法自動化的工作將出現(xiàn)高度競爭。

技術提高生產力

最近已經有大量關于生產率放緩的輿論，但圖表2中的長期趨勢顯示過去幾十年中美國的生產率已經變得相當高效了。

來源：圣路易斯美聯(lián)儲

技術對增長做出的多方面貢獻

機器自動完成了許多低技能任務，允許工人將重點放在人工智能和能夠增加更多價值的領域。

通訊技術的改進導致想法的更快傳輸并減少了很多妨礙生產力增長和創(chuàng)新的摩擦。

我們的技術不斷在更新，變得更節(jié)能和使用更少的原材料。

大數(shù)據的興起已經給我們提示了改進過程和淘汰低效率的方式。

這些僅是讓經濟變得更有效率并讓美國公司在即使價格保持穩(wěn)定的情況下享受創(chuàng)紀錄的利潤空間的部分原因。

互聯(lián)網促進競爭

雖然之前就技術對工資和生產率的影響討論過多次，但對互聯(lián)網促進競爭的作用方面較少受到人們的關注。互聯(lián)網已經減少了很多保護公司免受競爭的傳統(tǒng)壁壘，在多個領域內創(chuàng)造了競相尋求最低價格的局面。

以亞馬遜公司對零售行業(yè)的影響為例。在電子商務出現(xiàn)之前，許多實體零售商享有地方壟斷或是基于地理位置的寡頭壟斷。如果您是該地區(qū)唯一的書店，您就沒有多少維持低價的壓力。

通過繞過實體店面的需要，亞馬遜能夠針對全球的零售商進行削價并迅速實現(xiàn)鮮有人比的規(guī)?！，F(xiàn)在，每個賣家都在和亞馬遜競爭價格。

此外，所有利用擾亂了現(xiàn)有市場秩序的第一波互聯(lián)網優(yōu)勢的科技巨頭們正在新的領域競爭稱霸。谷歌、蘋果、特斯拉（現(xiàn)在包括福特）都在制造自駕駛汽車。Netflix必須在視頻領域和亞馬遜、HBO、Hulu和其它公司競爭。各大高科技公司似乎都在移動支付、物聯(lián)網、虛擬現(xiàn)實上下注。

對一家擁有上乘產品的公司來說，現(xiàn)在比以往任何時候都更容易達到廣泛的客戶和迅速擴展。同時幾十個仿冒廠商也能夠立即更容易的制造出自己的競爭版本，并試圖消弱原始創(chuàng)新者的價格。

適應新的現(xiàn)實

正如Convergex公司的Jessica Rabe在她的“千禧一代給耶倫的備注”一文中所述，千禧一代接受長期低通脹的想法。

Rabe 寫道，“我們生活在基于高科技經濟的時代，其中透明度對價格有無情的壓力。對于千禧一代，較低的價格顯示經濟運行良好，而不是抑制消費，”。

嬰兒潮一代伴隨著20世紀70年代的高通脹長大，而千禧一代經歷的是自2000年以來每年不超過2% 的價格上漲。剛剛成為占人口絕大部分的這一代人可以接受永遠為低通脹的概念并希望有更多能夠為大眾降低成本的顛覆性創(chuàng)新。

這個通過創(chuàng)新降低價格的趨勢可能在未來會變得更加明顯。過去20年來，娛樂和奢侈品已經變得非常便宜，但必需品的成本，像食品、住房、醫(yī)療、教育和育兒卻在穩(wěn)步增高。

許多工藝方面的創(chuàng)新承諾會降低這些必需品的成本。

其中幾項：

人工智能和機器人技術的日益成熟可以自動化的完成某些需要醫(yī)生、教師和保姆完成的工作。

醫(yī)學、教學和育兒方面的最佳做法能夠以低成本在全球范圍內播放（例如，大規(guī)模開放在線課堂     -“MOOC”的汗學院 – “Khan Academy“）。

3D技術打印出的房屋已經出現(xiàn)并可能不久會成為更經濟的建造方式。

大范圍的創(chuàng)新包括從自駕拖拉機到人造肉食承諾會從根本上降低食品供應的價格。

事實上，我們已經看到了這些領域成本下降的一些證據。美國的食品價格創(chuàng)造了幾乎是持續(xù)了長達近50年的下降紀錄。房屋通脹已經開始在各大城市放緩。許多公立和私立大學正在停止增高學費。

許多商界領袖已經預測科技創(chuàng)新將對我們的日常生活產生顛覆性的影響。Carlos Slim，墨西哥電信大亨和世界第四名首富認為我們正朝著一周工作三天的模式邁進。 

雖然他承認這個過程仍然會很遙遠，但在全球提高了生產率和增加了自動化數(shù)量的情況下是可行的。企業(yè)可以在生產力如此之高的情況下支付更多地員工，雇員能夠在低生活成本情況下少工作，并且如果機器人繼續(xù)做更多地工作，可能也沒有足夠的崗位讓人們一周工作五天。

對經濟政策的影響

互聯(lián)網經濟可能仍處于轉變我們日常生活模式的早期階段，但它已經攪亂了經濟政策。正如本篇文章開始時所述，無論美聯(lián)儲的任何努力，都無法使得通脹達到2%的目標，也許他們應該停止這種企圖。

從歷史上看，美聯(lián)儲有最大化就業(yè)和鼓勵穩(wěn)定物價的“雙重任務”。如果顯著的通脹不再是經濟的一大隱患，那么立刻美聯(lián)儲就會有非常不同的看法。

在我的下一篇文章中，我將深入地探討互聯(lián)網經濟是如何影響到貨幣政策和我們應該對未來利率的期望。

________________________________________

這篇文章已被翻譯成中文。原英文作者為New Constructs 。如英文版本和中文版本之間有任何不一致，以英文版本為準。

期權投資涉及風險，并不適合所有投資者。要獲取更多的相關信息，請閱讀“標準期權的特征和風險”。要獲取副本，請訪問interactivebrokers.com/disclosures或致電203-618-5800尋求幫助。

文中顯示的任何交易代碼僅作為演示計，并不代表推薦意圖。

盈透交易員睿智中提供的內容（包括文章和評論）僅作為資訊用途。發(fā)布的內容并不代表盈透證券建議您或您的客戶聯(lián)系獨立顧問或對沖基金以期獲取其服務或投資其產品，也不代表建議您聯(lián)系在盈透交易員睿智發(fā)布文章或向顧問、對沖基金投資的相關人士。在盈透交易員睿智中發(fā)布文章的顧問、對沖基金或其他分析師均獨立于盈透證券，盈透證券不會對這些顧問、對沖基金或其他人士的過往或將來表現(xiàn)，或其提供的信息之準確性做出任何聲明或擔保。盈透證券不會進行“適宜性評估”來確保顧問、對沖基金或其他參與方的交易適合于您。發(fā)布內容中提及的證券或其他金融產品并非適合所有投資者。

發(fā)布的內容并未從您的投資目標、財務狀況或需求出發(fā)，并不旨在向您推薦任何證券、金融產品或策略。進行投資或交易前，您應考慮該產品是否適合您的特定情況，如有需要，請咨詢相關人士獲取專業(yè)的建議。過往業(yè)績并不代表將來表現(xiàn)。

盈透或其分支機構的雇員所發(fā)布的任何信息均基于公認的真實可信的信息。然而，盈透或其分支機構無法保證信息的完整性、準確性和適當性。盈透不對任何金融產品其過去或將來的表現(xiàn)作出任何聲明或擔保。交易員睿智中發(fā)布的文章并不代表盈透認為任何特定金融產品或交易策略適合您。

This article is from New Constructs, LLC and is being posted with New Constructs, LLC’s permission. The views expressed in this article are solely those of the author and/or New Constructs, LLC and IB is not endorsing or recommending any investment or trading discussed in the article. This material is for information only and is not and should not be construed as an offer to sell or the solicitation of an offer to buy any security. To the extent that this material discusses general market activity, industry or sector trends or other broad-based economic or political conditions, it should not be construed as research or investment advice. To the extent that it includes references to specific securities, commodities, currencies, or other instruments, those references do not constitute a recommendation by IB to buy, sell or hold such security. This material does not and is not intended to take into account the particular financial conditions, investment objectives or requirements of individual customers. Before acting on this material, you should consider whether it is suitable for your particular circumstances and, as necessary, seek professional advice.

★美國盈透證券是全美營收交易量最大的 頂尖互聯(lián)網混業(yè)券商 盈透證券集團（IBG LLC）擁有超過50億美元的綜合股本資產 

★單一賬戶 多幣種 直接接入全球24個國家100+市場中心，實現(xiàn)股票、期權、期貨、外匯、債券、ETF及價差合約的全球配置

★美國盈透證券有限公司的客戶證券賬戶受到證券投資人保護公司("SIPC")最高達50萬美元（現(xiàn)金額度25萬美元）的保護

★超低手續(xù)費 不賣訂單流 致力提供最佳執(zhí)行價格

●享受盈透低傭金 外盤開戶請點擊：

https://www.ibkr.com.cn/mkt/?src=7h5&url=%2Finv%2Fcn%2Fmain.php%23open-account

●詳細開戶流程：

http://levitate-skate.com/article/187153-1.html

美國期貨及期貨期權收費根據交易量階梯式計算 盈透傭金0.25-0.85美元/手

美股傭金半美分/股 超低隔夜融資利息 1000萬美元年化利息低至0.594% （按目前基準利率0.13%計算）

每股凈美元改善定義：

((價格改善股票數(shù)目 * 價格改善數(shù)額) - (沒有價格改善股票數(shù)目 * 沒有改善數(shù)額)) = 總執(zhí)行股票數(shù)目 

交易審計集團(TAG)。根據TAG，比較期間行業(yè) 作為整體考慮。TAG關于美國股票的分析包括所有100股或上至10,000股的市場定單。美國期權的分析包括所有市場定單尺寸并包括基于IB的成本相加 定價結構的客戶收到的交易所回扣。 TAG對傳遞到歐洲交易所的定單的分析包括在正常交易時段內的所有傳遞執(zhí)行的定單，包括交易所上市的股票的所有市價單和可交易的限價單以及近于市價單的定 單（定單收到時的限價價格距報價在十分之一歐元以內），并按每個交易所的執(zhí)行交易量加權計算。歐洲股票的交易所包括XETRA, EURONEXT, CHI-X, WIENER BORSE, TURQUOISE,LONDON以及NASDAQ OMX。

★專業(yè)交易平臺- 交易者工作站（TWS）、網絡交易者及多種移動交易端選擇，包括手機交易平臺及iPad交易平臺方便您隨時隨地把握市場走勢并及時作出交易指令, 并提供API及FIX連接解決方案

★投資人服務商市場 向財務顧問、基金經理及第三方服務商提供向全球投資人展示業(yè)績并開展合作的免費平臺

★根據不同客戶需求 支持多種賬戶類型 包括對沖基金、職業(yè)/非職業(yè)顧問、自營交易商及白標經紀商賬戶

根據巴倫周刊互聯(lián)網券商評比，盈透證券從2002年至2016年連續(xù)15年被巴倫周刊（Barron's）評為低成本經紀商：2002 - 5星，2003 - 4.9星，2004 - 5星，2005 - 5星，2006 - 5星，2007 - 4.8星，2008 - 4.5星，2009 - 4.5星，2010 - 4.2星，2011 - 4.5星，2012 - 4.3星，2013 - 4.5星，2014 - 4.5星，2015 - 4.5星，2016 - 4.5星。在巴倫周刊（Barron's）2016年3月21日的年度最佳互聯(lián)網券商評比 - “網絡投資者的最大顧慮？移動安全”中，盈透證券榮獲4.5星評級。評比的條件包括交易體驗和技術，使用性，移動性，交易產品范圍，研究手段，投資組合分析和報告，客戶服務和教育，以及成本。Barron's是Dow Jones & Co. Inc的注冊商標。

欲了解更多信息請關注美國盈透證券公眾微信號

或登錄美國盈透證券官方網站：www.ibkr.com.cn/7hcn

欲了解更多信息請美國盈透證券官方網站：www.ibkr.com.cn 或直接聯(lián)系我們深入了解個人賬戶及機構賬戶的相關服務: +852 2156 7907

●享受盈透低傭金 外盤開戶請點擊：

https://www.ibkr.com.cn/mkt/?src=7h5&url=%2Finv%2Fcn%2Fmain.php%23open-account

●詳細開戶流程：

http://levitate-skate.com/article/187153-1.html