自9月14日以來(lái)，大連棕櫚油期貨上漲374元/噸，漲幅為6.99%；馬盤棕櫚油期貨上漲156林吉特/噸，漲幅為6.17%。筆者認(rèn)為，棕櫚油短期強(qiáng)勁上漲主要是供需面出現(xiàn)了一些利好消息，但是從較長(zhǎng)周期來(lái)看，供需格局缺乏進(jìn)一步的利好消息指引，并且新的利空因素正浮出水面，可能導(dǎo)致棕櫚油出現(xiàn)較大的調(diào)整行情。

短期供需出現(xiàn)利好消息

9月13日，馬來(lái)西亞棕櫚油局公布月度供需數(shù)據(jù)，8月馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存銳減17.3%至146萬(wàn)噸，創(chuàng)下近6年最低，并且大幅遜于市場(chǎng)預(yù)期。數(shù)據(jù)表明，馬來(lái)西亞作為棕櫚油的主產(chǎn)國(guó)，其產(chǎn)量開(kāi)始無(wú)法滿足出口需求，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量仍然受去年厄爾尼諾干燥天氣的滯后影響，導(dǎo)致油棕單產(chǎn)低于往年平均水平。馬盤棕櫚油在9月14日，走出了一波探底回升行情，此后展開(kāi)了一波主升浪行情。

此后，中國(guó)海關(guān)在9月22日公布的進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)8月進(jìn)口棕櫚油40.3萬(wàn)噸。其中，馬來(lái)西亞首次超越印尼，成為第一大進(jìn)口來(lái)源國(guó)。數(shù)據(jù)表明，從5月開(kāi)始，中國(guó)對(duì)棕櫚油的需求呈加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，5月進(jìn)口量為19萬(wàn)噸，6月增至23萬(wàn)噸，7月增至33萬(wàn)噸，8月再增至40萬(wàn)噸。馬來(lái)西亞則在同一時(shí)期加大了對(duì)中國(guó)的棕櫚油出口，從5月出口的8萬(wàn)噸猛增至8月的21萬(wàn)噸。馬盤棕櫚油在9月22日上漲了1.91%，并觸及4月21日以來(lái)最高位2729林吉特/噸，完全收復(fù)了上一交易日的陰線?？傊?，短期供需層面的利好消息推動(dòng)了棕櫚油期貨上漲。

除了供需面有所好轉(zhuǎn)之外，馬幣貶值也是推升棕櫚油價(jià)格上漲的一個(gè)重要因素。由于美聯(lián)儲(chǔ)潛在升息及人民幣大幅走低，美元兌馬幣自8月19日開(kāi)始走出主升浪，從最低的3.9827升至9月21日的最高4.158，漲幅高達(dá)4.4%。這意味著馬幣持續(xù)走軟，從而刺激馬盤棕櫚油價(jià)格不斷上漲。

新利空因素正浮出水面

筆者分析認(rèn)為，目前所有的利好消息都已公布，并基本反映到棕櫚油不斷上漲的價(jià)格之中，而潛在的利空因素正在積聚之中。

第一，馬來(lái)西亞棕櫚油需求近期出現(xiàn)疲軟跡象，對(duì)盤面產(chǎn)生利空。從時(shí)間上來(lái)看，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，24度棕櫚油會(huì)因?yàn)闅鉁氐陀谌埸c(diǎn)而凝固，這將降低其對(duì)買家的吸引力。另外，2015/2016年度臨儲(chǔ)菜油拍賣累計(jì)成交的228.4萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)僅有150萬(wàn)噸投放進(jìn)入市場(chǎng)，仍有部分結(jié)余進(jìn)入新的市場(chǎng)年度。進(jìn)入10月之后，臨儲(chǔ)菜油拍賣將繼續(xù)，2016/2017年度仍有龐大的臨儲(chǔ)菜油供給，這將對(duì)其他油脂需求構(gòu)成壓力，也將抑制棕櫚油進(jìn)口。

第二，近期馬幣開(kāi)始走強(qiáng)。9月21日，美元兌馬幣匯率從最高4.158回落至收盤4.135，次日更是大跌至4.097，將9月14日以來(lái)的升幅全部吃掉，盡管9月26日有所回升，但是仍受阻于4.137。馬幣的貶值勢(shì)頭開(kāi)始減弱，在一定程度上限制了馬盤棕櫚油進(jìn)一步上漲空間。

第三，原油價(jià)格下跌將在一定程度上壓制生物柴油的消費(fèi)增長(zhǎng)。9月23日，美國(guó)紐約商業(yè)交易所的原油期貨大幅下跌近4%，由于沙特阿拉伯和伊朗就原油初步凍產(chǎn)毫無(wú)進(jìn)展，而本周主要原油出口國(guó)將就凍產(chǎn)一事展開(kāi)談判。

從盤面走勢(shì)上觀察，最近5個(gè)交易日，馬盤棕櫚油無(wú)力突破上方壓力而出現(xiàn)回落，目前已跌破5日均線，表明新的利空因素正浮出水面。筆者預(yù)計(jì)，大連棕櫚油期貨可能會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的調(diào)整行情，主力1701合約上方阻力在5800—5820元/噸，下方第一支撐位在5676元/噸，第二支撐位在5530元/噸。