海倫哲(300201)

事件

9 月 27 日，公司所屬全資子公司上海格拉曼國際消防裝備有限公司與陸軍裝備部簽訂了裝備訂購合同，總金額 21,748.8 萬元。

點(diǎn)評(píng)

軍品大單落地，消防車業(yè)務(wù)進(jìn)一步打開。公司近年一直加大對(duì)消防新品研發(fā)投入，并且進(jìn)行新基地建設(shè)，現(xiàn)在逐步進(jìn)入收獲期。此次簽訂總額 2.17 億元軍品訂單，占 2015 年消防車業(yè)務(wù)收入的 72%。合同生效后將有 30%預(yù)付進(jìn)度款，產(chǎn)品按批次交付，每次交付完成支付相應(yīng)款項(xiàng)，預(yù)計(jì) 2017 年 12 月完成全部產(chǎn)品的驗(yàn)收交付。此次合同的簽訂將對(duì)公司 16 及 17 年消防車業(yè)務(wù)的發(fā)展起到明顯提升。

格拉曼主要產(chǎn)品為車載式消防車和消防機(jī)器人，具備軍品生產(chǎn)資質(zhì)。公司于2012 年底收購格拉曼，進(jìn)入百億級(jí)市場(chǎng)的消防車領(lǐng)域?，F(xiàn)有兩塊業(yè)務(wù)為軍品及消防車，軍品主要包括防化類及核輻射壓制設(shè)備，消防車包括普通車載式消防車及消防機(jī)器人。軍品收入占比約 50%，預(yù)計(jì)未來比例仍將提高。公司消防機(jī)器人產(chǎn)品毛利率高，并多次參與國內(nèi)重大火災(zāi)事故搶險(xiǎn)工作，市場(chǎng)影響力逐步提高，去年實(shí)現(xiàn) 5 臺(tái)銷售，今年銷售有望進(jìn)一步放量。

高空作業(yè)車中標(biāo)國網(wǎng) 5.7 億大單，產(chǎn)品將于三四季度集中交付。公司 6 月公告中標(biāo)國家電網(wǎng)特種車輛項(xiàng)目，總金額為 5.7 億元，占 15 年高空作業(yè)車收入的 203%。產(chǎn)品訂單預(yù)計(jì)在三季度開始集中交付，將提升公司 16-17 年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

巨能偉業(yè)及連碩科技開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。2016H1 巨能偉業(yè)智能電源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入 6346 萬元，同比增長(zhǎng) 14.5%，經(jīng)營(yíng)已進(jìn)入良性運(yùn)轉(zhuǎn)。連碩科技 2 月份并表， 2016H1 為公司貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 9903 萬元，占總收入的 24.5%。連碩科技今年 2-6 月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2251 萬元，已超額完成全年業(yè)績(jī)承諾。

盈利預(yù)測(cè)

我們 上 調(diào) 了 公 司 的 盈 利 預(yù)測(cè) ， 2016-2018 年 營(yíng)業(yè)收入 分別為11.88/14.72/16.41 億 元， 分 別 同 比 增長(zhǎng) 45%/20%/15% ； 歸母 凈 利 潤(rùn)95/1 13/132 百萬 元， 分 別 同 比 增 長(zhǎng) 272%/19%/16% ； EPS 分 別 為0.22/0.26/0.31 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 84/70/60 倍。

投資建議

我們認(rèn)為公司主業(yè) 6 月以來中標(biāo)兩項(xiàng)重大合同，高空作業(yè)中標(biāo)國家電網(wǎng) 5.7億訂單，消防車產(chǎn)品中標(biāo)陸軍裝備部 2.17 億元合同；完成收購的子公司連碩科技與巨能偉業(yè)運(yùn)行良好，帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)；11 月份公司并購限制到期，外延拓展仍將持續(xù)進(jìn)行。我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)，未來 6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 25 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

外延拓展并購整合風(fēng)險(xiǎn)；高空作業(yè)車、消防車軍品訂單執(zhí)行低于預(yù)期；機(jī)器人業(yè)務(wù)、智能 IC 市場(chǎng)開拓低于預(yù)期。